持續推進改革創新 新三板將進一步改善流動性

中國證券報記者瞭解到，持續改善流動性將會是新三板改革創新的一個重點方向。目前，在精選層連續競價交易的基礎上，全國股轉公司正研究引入混合做市制度提供流動性，增加交易訂單供給。

精選層設立並開市交易，標誌着本次新三板全面深化改革的主要措施全部實施。“本次新三板改革措施的全面實施只是起點，我們將以‘錯位發展、具有特色’為原則，持續推進新三板改革創新，使改革效應得到更好釋放。”全國股轉公司董事長謝庚在新三板精選層設立暨首批企業晉層儀式上説，新三板改革是金融供給側結構性改革的重要舉措，是多層次資本市場整體改革的重要組成部分。

各方寄予厚望

本次改革是一次系統性改革，涉及新三板市場發行、交易、分層、監管、投資者適當性、轉板上市、市場退出等方面。除了新設立精選層外，改革對基礎層、創新層也提供了差異化的制度供給。目前，新三板形成“基礎層-創新層-精選層”的市場結構，為處在不同發展階段的中小企業提供差異化的精準服務。

證監會副主席閻慶民在儀式上表示，本次改革對於激發新三板市場活力、促進經濟高質量發展和更好服務首都“四個中心”建設都將起到重要推動作用。

北京市委常委、市委秘書長、常務副市長崔述強表示，通過設立精選層等一系列重大改革，新三板將更加有效地促進金融與科技的緊密對接，為國家創新驅動發展不斷注入新的動能。

謝庚表示，精選層公司將有效提升融資併購交易效率，並獲得轉板上市機會；精選層也將發揮引領和帶動作用，全面改善包括創新層和基礎層在內的市場整體效應。

申萬宏源董事長儲曉明表示，設立精選層有利於提高資源配置效率，打通中小企業成長壯大的資本通道，進一步增強金融服務實體經濟的能力；有利於引導資本向新經濟要素和中小企業集聚，激發創新創造活力，促進經濟結構轉型升級。這既是資本市場踐行緩解中小企業融資難的重要舉措，更是當前做好“六穩”工作、落實“六保”任務的有效抓手。

華夏基金總經理李一梅表示，隨着精選層的順利開板，越來越多的公募基金和機構投資者將加入精選層的投資大軍。未來精選層的流動性將大幅改善，優質企業不僅能獲得投資者青睞，還能夠實現與自身行業地位和成長性相匹配的估值水平。最終，新三板將吸引來更多更優質的企業，形成良性循環。

從新三板支持北京科技創新中心建設看，北京有大量的科技創新企業需要資本市場服務。數據顯示，2019年，北京創業投資案例796起，位居全國第一，佔比23%。

市場運行平穩

精選層開市交易已有兩日（7月27日-28日），在經歷首日多股“破發”後，次日全面回暖。整體看，新三板市場運行平穩，市場參與相對理性，精選層帶動效應顯現。與公開發行前相比，首日所有精選層股票的成交金額均有明顯增加，最少放大15倍；其中20只股票成交金額放大100倍以上。

東財Choice數據顯示，從漲跌幅看，首批32只精選層股票首日的走勢分化明顯，10只上漲，21只下跌，1只平盤；次日集體走強，30只上漲，2只下跌。從換手率看，在首日籌碼快速洗牌後，次日大幅回落，換手率超過10%的精選層股票從20只下降至5只。與換手率同時回落的還有成交額，次日縮水了20億元左右。

業內人士指出，目前，精選層運行受到了新三板自身與資本市場外部多重因素影響。總體看，受疫情影響，中小企業經營面臨較大挑戰，投資者風險偏好降低，考慮中小市值股票流通盤小，精選層是基於存量股份的公開發行，新三板市場結構與滬深市場存在明顯差異。精選層首日運行既體現了新三板自身的特點，也反映出針對中小市值股票的穩定估值定價體系尚需一段時間建立，需包容理性看待，持續跟蹤觀察市場後續運行。

上述人士稱，近期資本市場變化對精選層運行形成壓力傳導。自上週起，滬深市場調整明顯，市場風險偏好降低。前期公開發行定價環境與目前產生明顯變化，首批精選層公司公開發行定價時集中於7月初，資本市場整體熱度偏高，近期市場的快速下調，同步影響了精選層的二級市場價格。

北京一位機構投資者表示，與其他板塊公開發行不同，精選層流通股比例較高，可賣出的股份包括前期的存量股份，其中不乏持股成本較低的老股，老股東之間、老股東與新進投資者之間的持股成本、投資目的、估值標準差異明顯，使得精選層開市初期的價格博弈因素更為複雜。

多舉措推進改革創新

本次改革是在以往市場建設發展基礎上推進的改革，也是在2015年以來新三板持續改革創新基礎上實施的一次改革。中國證券報記者從權威人士瞭解到，全國股轉公司將做精做細精選層，統籌推進精選層、創新層和基礎層協同發展，強化市場監管和風險防範，不斷提升新三板的輻射力、吸引力和競爭力。

全國股轉公司介紹，下一步，新三板改革創新涉及多個方面。比如在持續提升流動性上，目前公募基金產品投資精選層的資金比例已取消，全國股轉公司將積極做好公募基金入市的服務工作。同時，推動社保、保險、基本養老金、年金等各類中長期資金將新三板納入投資範圍。另外，豐富市場指數，便利投資者參與，將研究推出精選層指數，聯合交易所推出投資型跨市場指數，引導市場開發指數基金和ETF產品。

在融資併購領域，一方面，全國股轉公司會繼續完善融資制度，研究制定精選層持續融資和併購重組制度，評估優化創新層、基礎層定向發行機制，創新掛牌公司併購支付手段。另一方面，進一步豐富融資工具，研究推出股權融資之外的籌資渠道，推動優化優先股、可轉債。

在優化市場生態方面，制定出台終止掛牌實施細則，健全多元化退出機制；完善分層服務體系，按市場層次配置行情和指數信息服務；開通多元化的投資者溝通渠道，提供線上業績説明會、線上路演、網上交流平台等信息產品；完善“投融通”服務功能，拓寬銀企對接渠道等。

全國股轉公司將持續提高監管和風險控制能力。比如，完善掛牌公司分層分類監管，健全精選層公司的監管制度、機制，評估完善創新層、基礎層公司的監管安排。加強市場運行研判和交易監管。加強對二級市場、投資者結構與行為、掛牌公司特徵與風險的分析研判，做好風險預警、監測和應對工作。加大二級市場監察力度，盯緊重點行為、重點賬號、重點股票，根據市場運行情況及時評估完善監測標準。