市場分歧加大 股債“蹺蹺板效應”再現

7月28日，期債現券雙雙走弱，國債期貨全線下跌。本週以來，滬指反彈，債市連跌。儘管市場人士對債市走勢的判斷分歧加大，但不少機構認為，下半年債市前景並不悲觀。

基本面平穩復甦

上週五，A股下跌，債市上漲。本週一和週二，股市反彈，債市下跌。28日，國債期貨全線收跌，10年期主力合約跌0.33%，5年期主力合約跌0.21%，活躍券收益率上行4至5個基點。

自7月中旬以來，10年期國債期貨主力合約累計上漲約1%，10年期國債活躍券200006也從3.1%的高點下探至2.9%附近，甚至一度位於2.9%下方。

江海證券首席經濟學家屈慶認為，當前月末資金面邊際收緊，外部風險因素短期降温，8月後地方債和一般國債供給壓力將回升，而基本面仍在平穩復甦。

此外，前期交易盤存在獲利回吐需求，在股市韌性較強等因素影響下，債市存在一定下跌風險。

國泰君安覃漢團隊指出，近期外部因素不太可能改變債市自身演繹邏輯，更多是在短期內對風險偏好形成壓制。

多空因素交織

近期，內外部環境變化較大，多空因素交織，市場人士對於債市後續走勢分歧較大。

屈慶認為，下半年債市前景並不悲觀。外部因素仍存在變數，風險偏好面臨降温。基本面改善邊際放緩是大概率事件，市場對經濟緩慢復甦的反應也將逐步鈍化。目前，債市收益率仍處在相對高位，配置需求仍將持續釋放，上行空間已較有限。

中信證券明明團隊認為，為實現降成本，貸款利率仍需下行，8月和9月利率債供給壓力再起，貨幣政策操作料難收緊。而且，近期二季度經濟數據超出市場人士預期，債市表現仍然較強，表明市場對後續相關政策預期有分歧。

中金公司陳健恆團隊認為，今年5月至9月債券收益率走勢，可能是去年4月至8月的“翻版”。從某種程度上來説，全球大類資產輪動風口正慢慢回到中國債券這邊。

華泰證券張繼強團隊認為，年內利率低點已出現，利率底部已抬升。此外，近期同業存單利率再次明顯提價，中長期利率下行空間將受抑制。利率債供給壓力會對利率下行產生約束。