貨幣政策：總量要適度 導向要精準

7月30日召開的中共中央政治局會議指出，貨幣政策要更加靈活適度、精準導向。要保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長，推動綜合融資成本明顯下降。要確保新增融資重點流向製造業、中小微企業。

面對新冠肺炎疫情衝擊，今年以來，貨幣政策逆週期調節力度加大，支持政策力度前所未有。從3000億元專項再貸款到5000億元再貸款、再貼現，再到新增1萬億元再貸款再貼現額度，支持力度持續加大，利率也越來越低。目前，3000億元專項再貸款和5000億元再貸款再貼現已經收官，接下來，這些階段性政策將逐步退出。

“貨幣政策靈活適度就要求貨幣政策根據經濟增長、物價變化、外部環境等因素進行相應調整。”招聯金融首席研究員董希淼表示，如果經濟增長恢復得較好，那麼前期階段性的政策退出步伐可以加快一些；反之，如果恢復低於預期，不但退出步伐可以放緩，還可以出台新的政策。

央行貨幣政策司副司長郭凱表示，下半年，穩健貨幣政策更加靈活適度將主要體現在兩個方面。一方面，總量上適度，信貸的投放要和經濟復甦的節奏相匹配。如果信貸投放節奏過快，快於經濟復甦，就會產生資金淤積，產生信貸資金沒法有效使用的問題。從總量看，上半年，廣義貨幣供應量、社會融資規模增速明顯高於2019年同期水平。接下來，多種貨幣政策工具仍將綜合運用，引導廣義貨幣供應量和社會融資規模增速明顯高於去年。

另一方面，貨幣政策更加靈活適度也體現在價格上要適度。要引導融資成本進一步降低，向實體經濟讓利。同時，也要認識到利率適當下行並不是利率越低越好。利率如果嚴重低於和潛在經濟增長率相適應的水平，就會產生套利、資源錯配等問題，資金可能流向不該流向的領域。

貨幣政策精準導向要求政策直達實體經濟，實現精準滴灌，引導資金更有效率地進入經濟社會發展的重點領域、薄弱環節，尤其是製造業和中小微企業。董希淼認為，下一步，可以探索制定針對製造業貸款的政策辦法和信貸計劃，創新制造業貸款考核獎懲機制；通過加大發債、上市等直接融資支持力度，幫助企業在獲得融資的同時，穩定企業槓桿率。

加大對中小微企業的支持和服務，是保市場主體、保居民就業的重要舉措。董希淼表示，應加快落實前期支持中小微企業的各種政策措施，確保中小微企業融資獲得感明顯增強。要深化金融科技應用，大力發展數字普惠金融，推廣創新互聯網貸款等產品和服務，提高為中小微企業服務的能力和效率。

下半年，結構性貨幣政策將發揮更大作用。中國民生銀行首席研究員温彬認為，下階段，貨幣政策的重心將轉向結構優化，將更大程度發揮結構性貨幣政策工具的作用。一方面，保持金融總量適度合理增長，對穩企業保就業形成有力支撐；另一方面，繼續用好直達實體經濟的貨幣政策工具，加大對製造業中小微企業中長期信貸的支持力度，嚴控資金空轉套利，並提前做好金融風險處置和防範，為經濟恢復發展營造安全穩健的貨幣金融環境。