最高法為投資者送“大禮” 升級投資者保護舉措

主持人楊萌：8月18日，最高人民法院正式發佈《關於為創業板改革並試點註冊制提供司法保障的若干意見》。這是最高人民法院繼出台設立科創板並試點註冊制改革的司法保障意見後，為資本市場基礎性制度改革安排而再次專門制定的又一部系統性、綜合性司法文件。今日，本報從多方面聚焦最高法護航創業板改革。

本報記者 吳曉璐

近日，為推進創業板改革並試點註冊制順利進行，保護投資者合法權益，最高人民法院發佈《關於為創業板改革並試點註冊制提供司法保障的若干意見》（以下簡稱《意見》）。

“《意見》按照今年3月1日實施的新證券法的路線圖，對穩步推進的註冊制改革進行司法回應，體現了人民法院應有的謙抑性以及與時俱進的能動性。”中國人民大學法學院教授劉俊海對《證券日報》記者表示，在投資者保護方面，《意見》提出諸多新舉措，對於提振投資信心、建立良性競爭的資本市場法治生態環境、充分發揮資本市場投融資功能，具有重要意義。

在保護投資者合法權益方面，據最高法民二庭負責人介紹，《意見》從嚴格落實“民事賠償優先原則”、依法保障證券集體訴訟制度落地實施和持續深化糾紛多元化解機制建設三方面專門做出規定。

記者注意到，隨着新證券法的實施，7月31日《關於證券糾紛代表人訴訟若干問題的規定》的落地，以及前期在證券民事訴訟案件中的經驗積累，《意見》在投資者保護的規定中出現諸多新表述和新舉措。

如《意見》第7條提出，嚴格落實新證券法第220條的規定，違法違規主體的財產不足以支付全部民事賠償款和繳納罰款、罰金、違法所得時，其財產優先用於承擔民事賠償責任。《意見》第8條圍繞完善證券集體訴訟制度，提出暢通投資者維權渠道和降低投資者維權成本兩大價值導向，鼓勵各級人民法院進一步細化和完善證券代表人訴訟各項訴訟程序安排，並要求進一步加強與證券監管部門、投資者保護機構的溝通協調。

德恆（上海）律師事務所合夥人陳波對《證券日報》記者表示，在投資者保護方面，《意見》與去年出台的《最高人民法院關於為設立科創板並試點註冊制改革提供司法保障的若干意見》（簡稱《科創板意見》）有一些不同之處。

首先，關於“民事賠償優先”，《科創板意見》中為“探索”行政罰款、刑事罰金優先用於民事賠償的“工作銜接和配合機制”，創業板的表述則是堅定明確。其次，關於糾紛多元化解機制，《意見》要求持續健全已有的“示範判決+委託調解”機制，要求強化證券糾紛在線調解，較科創板意見中的人民法院“可選取”示範案件先行審理判決、引導當事人通過證券期貨糾紛多元化解機制解決糾紛，傾向性更為明顯。最後，《意見》中出現了“零容忍”“集體訴訟”兩個概念，並明確“集體訴訟”兩大價值導向，一是暢通投資者維權渠道，二是降低投資者維權成本。

劉俊海表示，在保護投資者合法權益方面，《意見》給公眾投資者送來一份“大禮”。具體來看主要有四個亮點：一是《意見》對於“民事賠償優先原則”的確立，這是最大的亮點。二是，《意見》點名下一步要進一步激活證券集體訴訟制度，低成本、高效、更好的保障投資者權益；三是，《意見》鼓勵多元共治，鼓勵多元化糾紛解決機制，有助於實現交易所自律監管、行政監管、司法救濟之間的無縫對接、有機銜接、同頻共振；四是，《意見》還特別強調，將信息披露制度貫徹到民事賠償領域裏來，全面詳細規定了不同責任主體對信息披露的責任邊界，如發行人承擔欺詐發行民事責任的構成要件，保薦人、券商的責任等。

此外，最高法民二庭負責人表示，《意見》規定了“互相適用”原則，《意見》中有關投資者維權的舉措，一體適用於主板、中小板、科創板的上市公司的案件，即適用於所有上市公司。《意見》未規定的，人民法院參照適用《科創板意見》。

“《意見》出台的投資者保護舉措，充分體現了以投資者為本位的司法理念，對於提振創業板市場的投資信心，改善和加強證券市場行政監管，激活交易所的自律監管機制，進一步強化上市公司治理水平和內控有效性，建立中國特色的、良性競爭的資本市場法治生態環境，都具有積極的現實意義。”劉俊海表示。

“此外，從融資方、上市公司角度來看，良好的法治生態環境，也有助於降低融資成本。融資功能取決於公平的投資功能。”劉俊海解釋道，資本市場過去主要是以融資功能為主，《意見》則是進一步保證資本市場投資和融資功能的充分發揮。