上半年淨利逆勢增長516.88%天賜材料縱向一體化戰略成效初顯

逆勢增長，化危為機，天賜材料2020年半年報的發佈為當下A股市場注入了一劑有力的強心針。8月19日，天賜材料(002709)半年報顯示，報告期內，天賜材料實現營業收入15.93億元，同比增長30.8%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤3.12億元，同比增長516.88%；在已計提6,480萬元減值情況下，鋰離子電池材料與日化材料及特種化學品雙主業同時發力，毛利率提升顯著，天賜材料進入縱向一體化佈局收穫期，業績表現大超市場預期。

行業洗牌加速龍頭優勢凸顯 出貨量連續多年排名第一

2020年伊始，受疫情影響，新能源行業受到一定衝擊，動力電池終端產銷量出現下滑，由此驅動的鋰電池電解液行業加速洗牌，邊緣企業甚至淘汰出局，在此背景下，具備產品競爭力、客户結構優勢及產業鏈佈局完善優勢的龍頭企業顯然是市場最終的選擇。

天賜材料從2005年開始研究電解液，到2007年開始產業化銷售電解液產品，再到2012年通過TS16949認證（汽車行業標準與要求），摸索了15年後的如今，已成功實現彎道超車，電解液業務由小到大，成為自身最主要的業務板塊，而公司也已成為國內鋰電電解液龍頭且市場份額一直處於穩步提升趨勢之中。

高工鋰電數據顯示，天賜材料電解液產品上半年出貨約2.3萬噸，其中二季度出貨達1.5萬噸，同比增長29%以上，增速明顯高於行業平均水平；天賜材料半年報顯示，上半年電解液業務毛利率32.6%，。分析認為，在全球電動化2.0大浪潮的時代背景下，新能源汽車行業熱度將逐漸恢復，下半年銷量預計將迎來同環比快速增長，電解液伴隨鋰動力電池高速、穩定的旺盛需求，呈現量價齊升格局的確定性強。

現階段，從規模上看，天賜材料動力電池電解液連續多年全國排名第一。高工鋰電數據顯示，上半年天賜材料等國內CR5企業市場佔有率為89.4%，較去年同期上升近15個百分點，市場集中度進一步提升，其中，天賜材料動力電池電解液總出貨量份額連續三年排名第一，2017年佔比29%，2018年佔比29%，2019年佔比31%。

技術加碼自產自給 一體化佈局優勢清晰

從電解液的成本構成來看，六氟磷酸鋰、溶劑、添加劑等核心原材料佔比約90%，六氟磷酸鋰佔比達35%-40%，對企業的盈利水平影響較大。而與電解液環節不同，六氟磷酸鋰、溶劑材料均屬於典型的化工原材料，擴產週期長、投入資金較重、環境影響審核時間長，目前國內絕大部分電解液廠都是對外採購原料。

天賜材料是國內少數可以自產六氟磷酸鋰的電解液廠商，依靠自產電解液關鍵原材料的技術及成本優勢，實現了超過30%的毛利率，一直處於行業領先水平。2017年，天賜材料通過和中央硝子合資成立天賜中硝，對原有的六氟磷酸鋰生產技術進行改造升級，進一步增強公司在電解質環節的成本和品質優勢；2019 年底，天賜材料擬建設包含6萬噸/年液態六氟在內的15萬噸鋰電材料項目，預計未來落地後能夠支撐後續電解液出貨持續增長對應的六氟磷酸鋰需求，並進一步鞏固成本優勢。

目前，天賜材料擁有年產超過3萬噸的液體六氟磷酸鋰產能及2千噸固體六氟磷酸鋰產能。產能的持續擴張，除了能夠保證公司原材料自給率的持續提升外，對公司電解液出貨量的快速增長也做出了巨大的貢獻。在此基礎上，天賜材料注重循環體系建設，並積極進行上游原材料佈局，實現降本增效。從近兩年的項目佈局來看，天賜材料先後擬投資建設硫磺制酸、氟化氫、五氟化磷、氟化鋰等項目，未來全部落地之後將完成六氟磷酸鋰產品上游原材料的基本全覆蓋。

與此同時，隨着鋰電池往高電壓、高鎳化等方向發展，所需電解液的配方，尤其是添加劑的使用也越來越複雜，成為電解液配方性能提升的關鍵。天賜材料電解液縱向一體佈局先進添加劑，並攜手一線鋰電企業加快高鎳滲透。現階段，天賜材料擁有3百噸LiFSI產能；年產2千噸的LiFSI項目將於今年下半年開始試產；年產2萬噸電解質基礎材料及5.8千噸新型鋰電解質項目也於今年下半年開始動工，項目包含4千噸/年新型鋰鹽產品，建設完成後可進一步提高LiFSI產能，為未來佔據價格優勢、搶奪市場主動權打下堅實基礎。此外，天賜材料於2019年底收購59.26%股權的浙江天碩，佈局有VC、DTD等多個添加劑產品，可有效補齊電解液技術端的短板，完成產業鏈最後一環，躋身行業技術前沿，驅動電解液附加值進一步提升。

目前，天賜材料憑藉清晰的競爭優勢，通過“就近配套”策略，已實現了CATL、ATL等下游核心客户的綁定；而海外方面，天賜材料也已成功開拓多個國際一線客户，並設立韓國、捷克子公司，隨着海外客户持續拓展，有望跟隨海外市場需求增長實現放量，客户結構持續改善。

雙主業驅動高質量發展 輕裝上陣進擊全球電解液龍頭

另一方面，天賜材料日化業務作為公司的利基業務，業績持續穩定增長，2015-2019 年年化複合增速約17.5%。半年報顯示，上半年天賜材料日化業務營收6.69億元，同比增長67.4%，毛利率高達65.45%，同比增加33.43個百分點，日化業務的盈利情況如期迴歸。此外，受今年疫情驅動，天賜材料消毒凝膠原材料卡波姆需求爆發，貢獻了可觀的業績彈性。

近年來，天賜材料保持了全球個人護理洗護類材料領域的領先地位，並不斷推出新產品，公司卡波姆、氨基酸表面活性劑、兩性表面活性劑、陽離子調理劑、有機硅產品等，具有極強的競爭優勢；同時，護膚、彩妝等新的應用市場進展順利，獲得越來越多國際客户認可，進入更多全球一線快消巨頭供應體系。後續，天賜材料持續耕耘高端細分品類，優化產品結構，進一步向高端產品進軍，提升公司日化產品附加值，疊加《化妝品監督管理條例》對日化原料市場進一步規範利好，天賜材料將不斷鞏固和提升自身龍頭優勢，市場競爭力持續增強。

業內人士認為，天賜材料已走過20載春秋，深耕電解液行業15年，先發優勢明顯。後續，天賜材料以日化材料和電解液板塊雙主業持續驅動，強化添加劑、供應等核心因素砝碼，縱向一體化成本優勢將逐步體現，在新能源汽車持續增長的市場背景下，會持續利好天賜材料市場佔有率和利潤率。此外，從天賜材料近期的投資項目和策略發佈不難看出，其主航道電解液產業鏈項目優先的做法非常明晰，大幅計提後，在產業佈局上弱化與主業差異較大的正極及較難把控的上游礦業，強化電解液各環節原料合成的自主化，有望實現輕裝上陣，憑藉技術、資金、客户以及產業鏈配套的綜合角力，進擊全球電解液行業龍頭，邁向高質量發展。