悄然之間，東阿阿膠的股價較底部已上漲近一倍，原因在哪裏？

8月25日晚間，東阿阿膠股份有限公司發佈《2020年半年度業績報告》，數據顯示，東阿阿膠上半年淨利潤預計虧損8520萬元，其中第二季度單季度虧損金額僅為100.45萬元，環比大幅改善。

東阿阿膠的股價表現，在最近半年尤為惹眼，在今年3月23日觸底24.78元的低點之後，便開始一路震盪上行；截止到半年報發佈前日的8月25日，股價已經上漲到43.65元，區間累計漲幅近一倍。

一直被視為企業基本面變化領先指標的股價變動，為什麼在東阿阿膠的身上體現的如此強勢？在東阿阿膠發佈的虧損8520元的簡單業績數據背後，資本市場投資人都看到了哪些“潛台詞”和“潛在價值”？

半年報數據觀

還是先來看半年報數據，儘管東阿阿膠今年上半年仍然報出了虧損的業績數據，但其實在簡單的數據背後，仍然有很多數據的變化和趨勢，是值得關注的。

1、業績環比大幅改善：今年第二季度東阿阿膠的營業收入和淨利潤分別為6.57億元和-100.45萬元，而一季度則分別為4.38億元和-8420萬元，收入、利潤都在二季度出現了顯著好轉。

2、毛利率回升：今年上半年東阿阿膠的綜合毛利率為46.03%，較一季度的33.63%大幅增加，基本回到了2019年全年47.65%的水平，指向該公司主營業務的盈利能力大幅回暖。

3、銷售費用率小幅下降；今年上半年東阿阿膠的銷售費用率為28.48%，小幅低於一季度的29.43%，同時明顯低於2019年的44.85%；疊加二季度銷售額環比大幅增長，指向東阿阿膠銷售渠道轉型已見成效，產品銷售難度和銷售成本都顯著降低。

虧損原因初探

針對今年上半年的虧損原因，東阿阿膠在半年報也給出了原因：一方面，受國內新冠肺炎疫情影響，報告期內特別是一季度，國內部分經銷商復工復產延期，且藥店等銷售場所普遍顧客流量嚴重低迷，導致公司線下業務受到較大影響。另一方面，公司目前正建立以消費者需求為導向的運營體系，積極推進渠道優化，主動嚴格控制發貨，全面壓縮渠道庫存數量，因此對今年上半年銷售產生一定影響。

從上述原因來看，第一點是大家都可以理解，收到今年上半年特別是一季度爆發的新冠疫情，對各個行業，特別是涉及到線下終端銷售的行業，都帶來了極大衝擊；但另一方面，一季度受到客觀環境影響而被“壓制”的消費需求，也在疫情過後得到了一定程度的釋放，這體現在東阿阿膠的數據中，今年第二季度單季度銷售收入6.57億元，環比今年一季度的4.38億元大增50%，同比2019年第二季度的5.99億元也大幅增長了9.68%。

針對虧損原因的第二個方面，則是代表了東阿阿膠未來發展的方向和企業轉型的戰略。在之前披露的2019年年報中，東阿阿膠就提出把渠道清庫存作為公司2020年重點工作之一，今年以來公司也一直在為此而努力。在渠道清庫存持續開展的情況下，此次半年報出現虧損顯然也在外界預期之內。

從半年的數據來看，東阿阿膠的降庫存效果也初步顯現，2019年末、今年一季度末和上半年末的存貨餘額分別為35.22億元、33.96億元和33.02億元，呈現温度下降趨勢。

轉型初見成效

東阿阿膠的數據化轉型更加值得關注。東阿阿膠相關負責人此前曾表示，今年以來，面對突如其來的新冠肺炎疫情，公司積極應對、主動作為，紮實推進數字化營銷轉型，深化商業模式變革，通過新零售平台建設，搭建顧客運營體系；堅持以消費者需求為導向，持續優化豐富產品體系，不斷推出方便、即食、滿足不同消費者需要的阿膠產品；進一步強化研發創新，加強科研成果轉化；通過外延拓展，推進新增業務發展。同時，繼續強化組織能力建設，圍繞顧客運營、數字化營銷配稱組織資源，促進組織能力提升，建立東阿阿膠新增長邏輯，實現公司良性健康發展。

不僅如此，隨着疫情的逐漸緩解和數字化營銷轉型的發力，東阿阿膠的產品銷售量逐步提升。例如在剛剛過去的618年中購物節中，東阿阿膠成為京東健康醫藥品類下最亮眼的明星：在京東健康醫藥零售額創新高的背景下，東阿阿膠在618當天的銷售額同樣創下了自己的電商銷售新紀錄，全天銷售金額同比增長284%。

根據後期數據統計，在前10名TPO品牌中，東阿阿膠位列全部品牌排名的第一名；同時在前10名TPO單品銷量中，東阿阿膠的“紅標鐵盒裝阿膠片阿膠塊”產品也位列全品類排名第一名。

此外，為了配合線上銷售渠道搭建和數字化營銷轉型，東阿阿膠也在產品端不斷創新。在疫情剛有所緩解的4月，東阿阿膠就推出了“健康小金條”東阿阿膠粉，從產品IP打造入手，重塑品牌形象；該產品被稱為阿膠粉3.0版本，採用真空連續乾燥制粉工藝，可以直接越過傳統凝膠、晾膠等過程，原料化成膠液“一步成粉”。相比於噴霧乾燥制粉工藝，新的工藝製作更加方便，能耗少，產量大，與此同時，製成的阿膠粉在保持阿膠的功效同時，更具備不易吸潮、更快速溶解、劑型更先進等優勢。

下一階段，東阿阿膠還將充分利用數字化工具和平台，綜合評估選擇觸達顧客的渠道和方式，實現全渠道運營。

總體來看，2020年上半年的東阿阿膠，仍然受困於渠道清庫存帶來的陣痛，疊加疫情帶來的線下銷售壓力，讓東阿阿膠尚未走出虧損的泥潭。但東阿阿膠在銷售渠道建設和銷售方式的不斷創新，即表明了其對推進數字化營銷轉型的決心，同時更用事實證明了數字化營銷轉型可以讓這個老字號品牌重新煥發了勃勃生機、迸發出新的增長動能。

資本市場一項具有領先指引，在過去的半年中，東阿阿膠股價的強勢表現，也預示着資本市場的投資人對於東阿阿膠轉型戰略的認可，以及對東阿阿膠將擁有光明未來的信任。