全球央行年會強化貨幣長期寬鬆預期

日前，素有全球貨幣政策“晴雨表”之稱的傑克遜霍爾全球央行年會落下帷幕。此次央行年會主題為“展望未來十年：對貨幣政策的啓示”，在年會上，美聯儲平均通脹目標制“靴子落地”，暗示低利率的貨幣政策環境將長期存在。根據多位央行官員表態，全球貨幣政策預計在未來一段時間仍將維持寬鬆。

美聯儲引入平均通脹目標

美聯儲主席鮑威爾日前在全球央行年會首次線上會議中宣佈，美聯儲成員一致同意採取平均通脹目標的政策，終結美聯儲過去30多年採取的預防性提前加息措施，以防止通脹上升。這項決定是美聯儲2012年將通脹目標設定在2％之後最重大的貨幣政策架構變革，意味着美聯儲可能有很長一段時間不會加息。

根據美聯儲的聲明，平均通脹目標政策，即在通脹長期低於2％的目標後，合適的貨幣政策有可能讓通脹在一段時間內高於2％，從而讓通脹達到長期平均2％的水準。鮑威爾指出，美聯儲並未試圖提出數學公式為“平均”下定義，他將平均通脹目標視為形式靈活的彈性政策。“如果通脹上升到高於我們的目標水平，美聯儲將毫不猶豫地採取行動；未來允許通脹適度高於2%，以抵消通脹疲弱期的影響。”鮑威爾説。

美聯儲多年來一直努力讓通脹維持在2％的目標，官員認為該水平代表經濟穩健。不過，自全球金融危機爆發以來，美國通脹率長期低於2％的水平。

充分就業和物價穩定是美聯儲的兩大政策目標。根據新政策框架，美聯儲對就業目標也進行了調整，未來貨幣政策決策將更加側重考慮不足充分就業的程度，而非偏離充分就業的水平，以幫助儘可能多的人就業。鮑威爾表示，美聯儲認識到就業市場可以持續強勁而不會導致通脹飆升，同時，就業市場走強會幫助更多低收入人羣增加就業，有助於減少收入不平等。

美國智庫彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森表示，上述策略調整意味着美聯儲不會因為失業率低就過早提前加息，而要對就業市場走強是否會推升實際通脹水平展開務實評估。考慮到當下失業率高企，他預計美聯儲可能將當前超低利率維持數年時間，但對於在近期甚至未來幾年實現超過2%的通脹率表示懷疑。

有分析指出，美聯儲此舉明顯是為了加碼寬鬆。今年價格基數發生較大變化，如原油期貨價格出現負值，2021年通脹數據很可能在某幾個月超過2%，但美聯儲並不希望市場預期貨幣政策會收緊，因此暗示通脹會在一段時間內“適度”高於2%。

在就業和通脹兩大目標中，美聯儲更着重就業目標，這意味着未來美聯儲在制定貨幣政策過程中，將提高對通脹水平的容忍度，即使核心PCE物價指數達到甚至超過2%的通脹目標水平，美聯儲也不會立即採取緊縮性措施，而要視就業評估結果而定。

美國經濟仍在持續受到疫情影響。美國勞工部最新數據顯示，在截至8月22日的一週中，美國初次申領失業救濟人數為100.6萬人，高於市場預期的98.7萬人。美國商務部8月27日公佈的修正數據顯示，今年二季度美國國內生產總值按年率計算下滑31.7%，較初次數據上調了1.2個百分點，但仍是有記錄以來最大季度降幅。

英國央行考慮負利率可能性

在此次全球央行年會上，英國央行行長安德魯·貝利表示，英國央行還有很多工具“彈藥”，包括必要時實施負利率政策。

貝利對貨幣政策進行了一番評估。他表示，從目前的形勢來看，在新冠肺炎疫情發生之前，英國央行對剩餘貨幣政策空間的使用可能過於謹慎，“有時候我們需要更大規模和更快速的行動”。英國央行一直在積極地評估將利率降到零以下的可能性。在本月初的討論中，貝利提出了在疫情結束後實施負利率的可能性，認為相比目前的經濟下滑期，在疫情結束後的復甦期實施相關貨幣政策可能更為有效。

貝利表示，事實已經證明，量化寬鬆和圍繞它的前瞻性指引在特定情況下是有效的。量化寬鬆降低了長期利率，提供了必要的貨幣刺激。據知情人士透露，英國央行調整量化寬鬆規模是一個可能的選項。英國央行的研究稱，快速的資產購買步伐可能也會增強量化寬鬆的有效性。

英國經濟受疫情影響較為嚴重。英國國家統計局數據顯示，疫情導致經濟萎縮，政府現金收入減少，政府出台經濟救助方案需要額外資金。英國公共債務餘額已超兩萬億英鎊，相當於國內生產總值的100.5%。英國智庫財政研究所警告説，英國政府出台大規模經濟救助措施的財政後果，將在今後幾年甚至幾十年裏持續顯現。

經濟合作與發展組織發佈新聞公報稱，在七大發達經濟體中，英國經濟二季度環比下降20.4%，降幅最為明顯。世界旅遊及旅行理事會表示，受疫情影響，2020年英國旅遊業損失可能達220億英鎊，300萬從業者有失業的危險。

歐洲央行將因勢調整政策

歐洲央行首席經濟學家菲利普·萊恩在全球央行年會上表示，歐洲央行的政策有助於將歐元區經濟帶上覆蘇正軌，根據通脹前景，必要時央行會對政策做進一步調整。萊恩表示：“貨幣政策挑戰包括兩個階段，一旦負面衝擊被充分抵消，第二階段將確保適當調整疫情後的貨幣政策立場，以便及時向中期通脹目標靠攏。”

萊恩同時表示，長期容忍低通脹的代價高昂。歐洲央行出台疫情緊急資產購買計劃，旨在恢復通脹上升勢頭，未來貨幣政策調整規模取決於財政對經濟復甦的支持程度。有分析認為，萊恩的講話一如既往地秉持鴿派論調，強調對抗低通脹是歐洲央行最重要的任務。

德國媒體報道稱，歐洲央行原本計劃今年對貨幣政策策略進行審查，但因疫情而推遲。預期計劃在秋天啓動，歷時一年。萊恩證實，策略審查將是歐洲央行明年工作的重點。市場預計，審查結束後歐洲央行將僅指定2％的通脹目標，超過或低於這一水平都將是其政策工具調整的動力。

國際貨幣基金組織此前公佈的《全球金融穩定報告》分析稱，為應對疫情導致的經濟衰退，日美歐等發達經濟體央行推行了通過收購國債及公司債等方式向市場注資的貨幣寬鬆政策，其資產規模總計超過六萬億美元。該組織認為，各國史無前例的政策“無疑減緩了對全球經濟的打擊”，並對此給予肯定。

但國際貨幣基金組織也曾多次警告稱，超寬鬆的金融環境可能會鼓勵投資者追逐收益率和過度冒險的行為，導致金融脆弱性進一步累積，威脅全球金融穩定。