頻吃罰單 券商資管整改進行時

一方面資管業務之前拓展太過激進，導致後期整改不易，風險問題持續凸顯；另一方面公司內控制度不完善，因此近期多家券商因資管業務違規受罰。

近日，14家上市券商曬出資管子公司成績，上半年合計實現淨利潤34.62億元，華泰資管拔得頭籌。同時，券商資管迎來“一參一控”限制放寬的好消息，多家券商排隊申請公募基金牌照。但是監管層也在嚴抓券商資管合法合規，近日多家券商因資管業務違規受到處罰。

多位分析人士在接受《國際金融報》記者採訪時分析，過往業務拓展太過激進，以及內控制度不完善等是券商資管頻現違規的主要原因。當前監管態勢是比較嚴格的，對不合法合規情況、風險暴露高的公司是重點打擊。好消息是，“一參一控”限制放寬有利於券商資管的公募化改造順利完成，更有利於券商資管不斷往綜合性的資產管理機構轉型。

多家券商資管被罰

8月31日，證監會披露了對萬和證券、中郵證券和宏信證券的相關處罰。其中，宏信證券因存在違規新增表外代持等問題，被證監會採取暫停資產管理產品備案6個月的行政監管措施。另外，與之有關的多名人員也被要求進行經濟處分與問責，甚至被認定為不適當人選。

中原證券此前也因資管計劃“踩雷”被罰。8月30日晚間，中原證券發佈公告稱，河南證監局指出中原證券資管業務存在違規問題：一是對投資標的的真實性核查不足，盡職調查缺失；二是債券交易管控存在漏洞；三是投資運作違反合同約定的投資策略；四是未能有效規避利益衝突。同時監管還指出，公司投資經理姜東、趙陽因未履行勤勉盡責義務，對此負有直接責任。

為何中小券商資管業務問題頻出？蘇寧金融研究院特約研究員何南野對《國際金融報》記者表示，一是過往資管業務拓展太過激進，導致後期整改不易，風險問題持續凸顯；二是公司內控制度不完善，不符合監管要求，進而發生被證監會處罰的情況。從當前監管情況看，監管態勢是比較嚴格的，對不合法合規的情況、風險暴露高的公司重點打擊。

申萬宏源首席市場專家桂浩明在接受《國際金融報》記者採訪時直言，不能説都是中小券商資管出問題，其實大的券商也有。有些券商規範程度不高，內控也不健全，再加上以前一些遺留問題，因此才會受到監管處罰。其實以往相關資管制度不是很明確，打“擦邊球”的現象頻現，一些中小券商可能表現得更為明顯。因此問題暴露以後，一方面給予時間整改，另一方面加強監管，這是必要且有效的監管措施。

公募化改造加速推進

7月31日，央行宣佈資管新規過渡期延期一年，於是多家券商發佈資管業務規範整改計劃。隨後，證監會就《公開募集證券投資基金管理人監督管理辦法（徵求意見稿）》及相關配套規則公開徵求意見，修訂內容包括優化公募基金牌照制度，券商資管牌照申請有望放開。

多家券商資管積極申請公募牌照。《國際金融報》記者查詢證監會官網獲悉，截至8月28日，有五礦證券、華金證券兩家券商機構，以及國泰君安旗下資管公司在排隊申請公募基金管理業務資格。值得注意的是，天風證券、安信證券和德邦證券設立資管子公司的申請已於近期獲批。

券商系資管子公司擴容明顯。2020年3月德邦資管獲批，成為業內第18家券商系資管子公司。德邦證券相關人士在接受《國際金融報》記者採訪時表示，德邦旗下資管子公司目前正在積極籌備中，計劃今年三季度開業。“主動管理”是大資管時代的核心邏輯，但對於德邦來説，僅僅在傳統的標準化主動管理能力上提升是不夠的，必須在整個資產類別上有自己特殊的長項，走“另類主動管理”之路。

“一參一控”限制放寬，對於券商資管入局公募基金有什麼影響？券商資管在競爭過程中具有哪些優勢和短板？

“‘一參一控’限制放寬，讓很多此前受限的券商資管可以申請公募牌照，直接從事公募基金業務，有利於券商資管的公募化改造順利完成，更有利於券商資管不斷往綜合性的資產管理機構轉型。”何南野向《國際金融報》記者解釋道，在競爭過程中，券商資管的優勢是依託母公司，擁有較好的渠道和客户資源，同時，人才優勢也較為突出，切入到公募基金不是難事。劣勢是經驗制度、激勵措施等還有待進一步提升和完善，不斷向市場化的公募基金公司看齊。

桂浩明向《國際金融報》記者解釋，公募基金牌照此前是非常稀缺的資源，而“一參一控”政策主要是為了讓各券商能夠平等參與市場。適當地放鬆有利於具有優勢的企業增加管理額度，這會改變現在的行業競爭格局，讓發展較好的企業取得更快的提升，而發展較慢的企業需要儘快調整戰術。因此，如果能夠適度在資管方面有更大的動作，將能夠引導資金在更優秀的管理下運行，對行業發展有好處。

未來考驗產品創新能力

隨着近期上市券商半年報披露收官，各資管子公司業績出爐。今年上半年，14家券商資管子公司中，華泰資管、東方紅資產管理、海通資管、廣發資管4家頭部機構營收均超10億元。淨利潤方面，華泰資管、海通資管和廣發資管上半年淨利潤分別為6.46億元、5.22億元和4.66億元，排名前三。招商資管、國泰君安資管緊隨其後。

與之前相比，上半年淨利潤排名前五的券商資管座次重排。海通資管從去年的第三名爬升至第二名，廣發資管排名則較去年下降一位，而招商資管從去年的第五名升至第四位，國泰君安資管從去年的第四名降至第五名。

券商資管之間的競爭呈現白熱化態勢，未來券商資管競爭格局如何？

“券商資管本質上還是依託於券商母公司，而券商母公司已呈現出明顯的兩極分化及頭部效應。因此，券商資管競爭也面臨一樣的情況，頭部效應將越來越明顯，優勝劣汰將持續發生。”在何南野看來，對於不同類型的券商資管，要想活下去，最核心的還是要提升投資能力，降低運營成本，為客户提供更高收益的產品、更高質量的服務，才能在競爭中脱穎而出。

“券商資管的競爭確實在不斷加劇，可以説是處於白熱化狀態。”桂浩明指出，未來值得關注的是：今後更多的競爭實際上是體現在產品的創新方面，這也是考驗券商的管理團隊能力。另外，隨着管理規模的擴大，怎樣有效地防範風險，特別是讓各項業務能夠取得綜合發展，這將是券商需要認真研究的問題。