大咖把脈“金九銀十” A股轉向盈利驅動

上週（8月31日至9月4日），A股高位回落震盪加劇，機構“抱團”高估值白馬股遭重挫，北向資金當週高位套現超200億元。9月6日晚，在由中證報舉辦的“新華社快看週末直播間”，建信基金權益投資部執行總經理陶燦和國盛證券首席策略分析師張啓堯圍繞“震盪洗牌後，‘金九銀十’會如期而至嗎？”展開對話，並與投資者進行了精彩互動。

兩位專家認為，短期內股市出現震盪是正常現象，支撐市場向好的基本面、資金面等因素仍在。展望後市，風格階段性有所收斂，股市驅動從流動性轉為盈利，傳統產業和新興產業中盈利復甦較好的個股具有優勢。

流動性不會輕易轉向

近期，高估值“抱團”白馬股劇烈震盪。陶燦表示，拉長時間看，估值分化是大趨勢，短時間的估值收斂屬正常情況。靜態估值過高本身就是一種風險因素，若短期估值過高，持有人選擇賣出是合理選擇。

張啓堯表示，上週白馬股股價調整主要是由於前期大漲之後市場面臨回調壓力。不過，他認為，對消費股的估值比較“應橫非縱”，相比海外消費股龍頭，國內消費板塊仍在合理區間。從長期來看，在機構主導的結構性行情下，白馬股仍具有很好的投資價值。

宏觀環境方面，陶燦指出，國內流動性不會持續擴張，也不會輕易轉向。

就國內市場而言，張啓堯表示，今年以來股市流動性充裕，而宏觀流動性整體的基調仍是偏充裕，在沒有出現極端波動的情況下，宏觀流動性並不是市場的主要矛盾。

甄別個股盈利情況

7月中下旬以來，市場震盪明顯。對於未來A股走勢，陶燦判斷，上半年因流動性驅動抬升估值的現象，下半年出現的可能性不大。更重要的是要甄別個股盈利情況，傳統產業和新興產業中盈利復甦較好的個股具有優勢。

張啓堯表示，近期雖然多重因素導致行情遭遇調整，但這些衝擊的影響都是短期的，市場不存在系統性風險。從經濟角度看，疫苗研發加快，全球經濟復甦態勢將更為確定。對於資本市場，疫苗研發進展順利將緩解市場避險情緒，風險偏好的提升有望帶動資本市場上行，因此市場仍存機會。要珍惜調整行情，調整即是入場機會，繼續看好“機構牛”“結構牛”。

談及當前市場可能存在的風險時，陶燦提示，需要關注高估值標的利潤能否及時跟上。下半年市場邏輯是盈利驅動，要看各行業競爭力強的公司能否在行業復甦期獲取超越行業平均水平的增長。各賽道的前景都已在靜態估值中體現，接下來需要從經營層面驗證。張啓堯則認為，當前主要的市場風險在於海外因素擾動，但影響並不大。

此外，在具體看好的板塊方面，陶燦表示，重點關注可選消費復甦和產業升級中先進製造業兩大主線。張啓堯表示，未來可把握科創板以及國產替代兩條主線機會。