同業存單利率持續上行

數據顯示，截至9月7日，同業存單加權平均利率為2.87%，處於2月以來高位。分析人士認為，同業存單利率持續上行，反映出銀行負債端存在壓力。同業存單利率會否繼續上行，央行流動性投放是關鍵因素。早於過往時點，央行在9月初就開始在公開市場上進行淨投放。

銀行負債端壓力較大

Wind數據顯示，截至9月7日，AAA級1年期同業存單平均利率為3.10%，在8月下旬以來持續高於同期限中期借貸便利（MLF）操作利率。5月至8月，同業存單發行量逐月增加，8月共計發行1.9萬億元，創今年以來新高。

分析人士認為，利率持續上行，反映出同業存單供需失衡。供給方面，季末考核將至，銀行負債端壓力加大而不得不發行大量同業存單。需求方面，受前期收益下降、股市上漲影響，短期內貨幣基金和債券基金規模難以大幅回升，對同業存單“消化能力”下降。

天風證券固定收益首席分析師孫彬彬團隊表示，當前銀行負債端壓力來自流動性總量不足、銀行資產負債結構性問題等。前期，銀行在資產端承接大量政府債券，加大貸款投放力度，但在負債端，結構性存款被大幅壓降。

孫彬彬團隊指出，7天期銀行間質押式回購利率（DR007）目前基本穩定在2.2%的中樞附近，但同業存單利率還在進一步上行，意味着流動性出現結構性緊張。一方面，在資金面緊平衡情況下，資金利率中樞穩定但波動率不小，需發行同業存單穩定負債端；另一方面，臨近季末，相對於質押式回購而言，發行同業存單更有利於應對監管考核。

淨投放時點越來越早

同業存單利率會否繼續上行？江海證券首席經濟學家屈慶團隊表示，8月以來，國有股份制銀行發行的同業存單“價升量減”，或許意味着在目前的資金環境中，同業存單利率可能還未上行到位，尚需更大幅度提價才能獲得投資者認可。

孫彬彬團隊認為，考慮到同業存單利率已接近甚至超過MLF操作利率，銀行對MLF的需求預計會明顯增加。

近期央行公開市場操作一改8月末持續“淨回籠”勢頭。9月3日以來，逆回購操作量均不少於到期量。9月7日，央行在公開市場上淨投放200億元。當日，DR007下行約1個基點，但其他期限品種多數上行。

廣發證券固定收益首席分析師劉鬱團隊指出，央行淨投放逆回購資金的時點越來越早。展望9月，除月末外，流動性在多數時段預計仍偏緊。財政支出可能在月末發力，但在9月前三週，如果央行維持8月投放數量和節奏，資金面整體可能仍偏緊。