切實提升市場流動性 新三板正在醖釀一系列改革舉措

日前，《深化北京市新一輪服務業擴大開放綜合試點建設國家服務業擴大開放綜合示範區工作方案》（簡稱《工作方案》）獲國務院批覆發佈。《工作方案》提到，按照中央部署，進一步推動新三板改革，全面落實註冊制，切實提升新三板市場流動性，打造服務中小企業的平台。

中國證券報記者瞭解到，圍繞進一步提升市場流動性，監管機構正在醖釀一系列改革舉措，如推動存量公募基金更便捷地投資新三板股票，引入社保、保險等中長期資金入市等。恰如全國股轉公司總經理徐明所言，改革創新只有起點沒有終點，要持之以恆不斷進行新三板市場改革創新。

展望“三足鼎立”格局

銀泰證券新三板部總經理張可亮表示，從《工作方案》來看，建好新三板有兩個目的。一是新三板可以有力地支持北京建設國家服務業擴大開放綜合示範區，起到積極的推動作用。二是服務科技型創新型中小企業融資。中國資本市場全面註冊制改革正在快速推進，讓資本市場在資源配置中發揮決定性作用，這可以極大地提升資本市場服務實體經濟的效率，促進中國經濟復甦和轉型，意義重大且深遠。

雲洲資本合夥人習青青認為，《工作方案》的批覆説明發展新三板與滬深交易所既存在競爭也有合作的關係，更説明新三板的深度改革是中央級別的戰略佈局，最終有望形成上海、深圳和北京三大金融市場“三足鼎立”的格局。因此，預計會有更大的改革政策馳援新三板市場。

一方面，北京市是新三板市場的發源地，坐擁我國國家級高新技術產業開發區中關村，大量中小企業對直接融資有強烈需求。東財Choice數據顯示，截至9月8日，北京地區的新三板公司數量為1107家。其中，精選層公司有6家，創新層公司有157家，2019年歸母淨利潤超過3000萬元的公司有85家。

另一方面，“新三板市場8500家企業中94%為中小企業，高技術企業、現代服務業和戰略新興行業佔比近70%，承載着一批我國最具活力的中小企業。”徐明表示，通過不斷改革創新，新三板對補齊金融服務創新型民營中小企業的短板、補齊多層次資本市場建設的短板、補齊北京金融要素市場的短板發揮了重要作用。但隨着中小企業不斷發展壯大，企業需求不斷更新升級，資本市場監管和服務也需要不斷優化調整。

華拓資本總經理朱為繹表示，目前新三板市場最缺的是資金。他建議，北京市政府可以考慮發行新三板母基金，面向全國招募優秀的新三板基金管理人。既可以推動新三板市場的發展，又可以讓政府引導基金找到新的投資方向。最重要的是，給現有的新三板市場注入流動性和信心。

期待更多“政策紅包”

中國證券報記者注意到，近半個月以來，全國股轉公司有關負責人數次在公開場合向市場釋放繼續深化改革的信號。其表示，為進一步幫助中小企業不斷發展，要加大改革創新力度，聚焦提升市場流動性，努力推動出台一系列相關政策，提高中小企業和市場各方的獲得感，增強市場活力。主要從三個方面切入：

首先是持續完善市場基礎制度。在融資併購方面，推出精選層再融資和併購重組制度，評估優化創新層、基礎層定向發行機制。推動可轉債、優先股等制度的落地與完善，持續豐富市場股債結合類融資工具。創新掛牌公司併購支付手段，引導企業利用優先股、可轉債開展併購；在股票交易方面，加快啓動實施混合交易、融資融券，豐富交易與雙邊風險管理工具；在公司監管方面，堅持提高掛牌公司質量，細化監管要求，健全多元化退出機制，促進形成良好的市場生態。

其次是持續優化市場生態。在企業端，加大培訓和市場宣介力度，對企業儲備一批、培育一批、掛牌一批，弘揚創新創業企業家精神。擴充精選層企業資源，提高公開發行並進入精選層的審查效率，研究縮短優質企業晉層時長，為全面實施註冊制打下基礎。在投資端，推動便利公募基金等專業投資者入市的政策，建立社保、保險、QFII、RQFII入市配套制度。開通多元投資者溝通渠道，按市場層次配置行情和指數信息服務，引導開發指數基金和ETF產品。在中介端，推動建立長期激勵機制，將證券公司服務中小企業參與新三板納入常態化專項評價，引導證券公司積極服務中小企業融資發展。

最後是持續加強多層次市場有機聯繫。加快推進轉板上市業務規則實施進程，穩定市場預期。積極推動建立區域性股權市場掛牌公司到新三板的轉板機制，構建“轉板通、信披通、監管通、賬户通、技術通”模式。研究支持特殊股權結構企業和紅籌企業在新三板發行股票或存託憑證。

激活企業向上發展意願

隨着本次改革的推進，激活了掛牌公司向上發展意願。“各類市場參與主體預期向好。目前，累計有200餘家掛牌公司公告擬進入精選層。今年分層完成後創新層公司數量增長83%。新三板67.5%的個人投資者和72.8%的機構投資者認為本次改革豐富了投資渠道，87%的掛牌公司對新三板未來發展具有信心。多家大型券商將拓展新三板業務納入年度規劃。”徐明説，改革的財富效應初步顯現。改革以來10只指數全部上漲，中小企業估值得以修復。精選層股票較年初平均上漲80%左右，存量股東市值浮盈超200億元。

多位資深市場人士認為，公開發行、轉板機製為優質掛牌公司打開成長壯大的制度“天花板”，市場分層、差異化制度設計和監管要求，將進一步提升新三板服務中小企業的能力。綜合施策之下，優質公司不願留、留不住，市場流動性不足等一系列問題有望得到紓解，新三板將真真切切發揮出樞紐功能，展現更具市場活力的新生態，推動多層次資本市場邁入互聯互通新階段，促進新三板市場更好服務實體經濟和中小企業。

徐明表示，本次改革以來，新三板市場投融資生態修復的積極效應逐步顯現。融資方面，上半年基礎層和創新層股票融資環比上升17.43%，32家精選層公司公開發行共計融資95.42億元，市場融資規模企穩回升。超35人定向發行平均每次新增股東54人，自辦發行平均每筆為發行人節省10天和20萬元，企業融資成本降低。

市場流動性已有所改善。基礎層、創新層公司提高集合競價頻次後，今年日均成交4.46億元，較上年增長31.81%；精選層開市首月，日均3.23萬投資者參與委託交易；精選層股票換手率接近境外成熟資本市場換手率；今年以來，日均參與市場交易的投資者較上年提升198.3%。