供需缺口擴大 玉米價格“燙手”

今年的玉米價格可謂坐上了多頭快車。今年以來，玉米期貨價格累計上漲28.58%，目前已攀至5年多以來的高位。業內一致認為，供需缺口擴大是今年玉米價格上漲的主要推手。從生產情況來看，全國玉米產量較去年相比可能會有所下降。

在玉米漲價背景下，分析人士指出，上游較下游更容易充分享受價格上漲帶來的收益，種植玉米的農户收益有望增加，但收益波動問題仍需關注。

玉米價格年內上漲近三成

文華財經數據顯示，截至9月8日收盤，玉米期貨主力合約漲0.39%，報2335元/噸，盤中最高至2351元/噸，創下2014年年底以來新高；今年以來，玉米期貨價格累計上漲28.58%。

盛達期貨資深農產品研究員孟金輝對中國證券報記者表示，今年以來玉米期現貨價格上漲，主要源自玉米市場供需缺口。一方面，生豬養殖恢復、禽類和牛羊養殖規模增加提升了玉米飼用消費需求；另一方面，近年來玉米種植面積呈現趨勢性減少，近期的颱風引起東北部分區域玉米倒伏，引起單產和品質下降的擔憂，導致期貨價格進一步上揚。

按照國家糧食交易中心8月發佈的供需月報數據，2019/2020年度，國內玉米供需缺口為2618萬噸。不過，部分市場觀點認為，實際的供需缺口可能更大一些。

“市場上有個簡單的算法，2015年臨儲玉米庫存高達2.6億噸，不過近五年來已消耗殆盡，即每年平均消耗5000萬噸。”孟金輝表示。

卓創資訊分析師劉棟對中國證券報記者分析，就2019/2020年度而言，玉米市場依然處於供需緊平衡狀態。供需缺口是指當年的新增供應和需求之間的關係，雖然臨儲玉米庫存已經基本消化完畢，但我國依然會有常規儲備和每年定期的輪換糧儲備，以及可以通過一次性收儲等手段來調節市場供應，另外還可以通過擴大進口來補充國內供應。市場對於未來供需缺口有不同的解讀，但在價格上漲的週期中，心態看漲，缺口容易被誇大。

中華糧網高級分析師孫開源向中國證券報記者表示，業內包括一些分析機構對我國玉米的產量預期在2.4億噸-2.6億噸之間，消費水平的預期在2.8億噸-3億噸之間，在不考慮儲備玉米的前提下，業內認為國內玉米的供需缺口在2000萬噸-4000萬噸，有個別機構認為缺口達到5000萬噸甚至7000萬噸。如果把臨儲等政策性玉米也計入玉米供給，2020年國內玉米供應可以滿足需求。

“在市場看漲心態下，臨儲拍賣維持高成交和高溢價，對現貨市場形成強有力支撐。此外，貿易商惜售，市場有效供應不足以及全球公共衞生事件影響，世界各國將糧食安全問題提高到前所未有的高度，加上今年蝗蟲災害肆虐，天氣惡劣程度加劇，市場聚焦度明顯高於往年，這也助推了包括玉米在內的整個農產品板塊上漲。”劉棟表示。

今年的天氣情況則引發了市場對玉米供應進一步收縮的憂慮。對此，劉棟分析，我國玉米種植區域主要為東北、華北地區兩個產區。從種植面積上來看，今年東北地區種植面積出現微幅減少，近期又遭遇了強颱風影響，玉米大面積出現倒伏現象，這或導致玉米減產，但下降幅度或較為有限。

養殖企業利潤受壓制

近年來的生豬漲價為整個產業鏈帶來了一場資本盛宴。玉米市場會否複製豬價傳奇？

從產業鏈結構來看，孟金輝表示，玉米漲價將會造成多方面影響。對玉米深加工行業來説，玉米漲價後會引發成本高企，造成行業開工率下滑，進而影響企業效益。對玉米飼用行業來説，玉米漲價會造成行業成本上升，不過由於目前生豬、牛羊、肉雞養殖仍有利潤空間，可在一定程度上承受成本上升，而蛋雞、肉鴨等養殖本身就已連續虧損，對這類養殖單位而言，玉米漲價帶來的成本上漲就是“雪上加霜”。不過，從產業上游角度來看，玉米漲價將會增加種植農户收益，也有利於促進中國玉米種植面積出現恢復性增長，進而助力恢復玉米產業的上游供給。作為需求彈性相對較大的大宗農產品，玉米漲價將會抑制其市場需求。

“從玉米用途來看，主要分為飼用和深加工。玉米價格上漲，首先意味着養殖成本的增加，目前生豬養殖利潤較好，但肉禽和蛋禽將會承受更大的來自原料成本的壓力。另外，深加工行業產能不斷增加，在下游需求無明顯增加的情況下，成本增加必將導致行業競爭加速，企業開工率和利潤將會有明顯下降。”劉棟分析。

從價格傳導來看，孫開源對中國證券報記者表示，玉米漲價將會造成玉米深加工產品以及下游產品漲價。事實上，今年玉米價格不斷提高，澱粉、酒精等深加工產品已出現不同程度上漲。玉米價格水平提高也將導致進口玉米價格優勢顯現，玉米及替代品進口水平不斷增加。據美國農業部（USDA）報告數據，今年7、8月份，國內購買的美國玉米達到約790萬噸。不過，雖然玉米價格上漲引發了飼料漲價，但由於目前生豬價格較高，飼料成本增加對生豬價格的影響相對有限。

震盪上行趨勢不變

從2016年下半年本輪玉米價格反彈算起，已經漲了近4年，價格攀至5年多高位的玉米價格，“牛途”還有多遠？

劉棟分析，中長期來看，玉米價格震盪上漲趨勢不變。未來影響玉米價格走勢的關鍵因素包括：供應方面，東北地區玉米減產幅度、玉米及相關替代品的進口情況；需求方面，下游生豬養殖行業復甦情況、深加工行業在原料成本不斷增加的情況下能否繼續保持穩定增長。

孫開源表示，考慮今年國內玉米的產量預期難以完全滿足消費需求，存在的產需缺口仍是支撐玉米現貨以及期貨價格的主要原因。目前國內新季玉米開始上市，供應增加，當前階段玉米市場價格趨於回落和穩定局面，但玉米遠期合約價格仍普遍高企。未來有幾個因素可能對玉米行情形成較明顯影響：一是颱風等災害天氣對玉米產量水平的實際影響水平；二是玉米及替代品的進口規模；三是國家為穩定市場而可能採取的相關調控。預計到2021年春季，我國玉米種植規模可能會出現恢復性上升局面，市場心態有望迴歸相對穩定。