中長期流動性投放加碼 貨幣政策更精準

9月貸款市場報價利率（LPR）公佈在即。專家認為，LPR報價或隨MLF（中期借貸便利）操作的中標利率大概率保持不變。當前，央行貨幣政策工具箱儲備充足。展望四季度，在中國經濟長期向好趨勢不會改變背景下，央行更可能運用結構性貨幣政策工具對實體經濟實施“精準滴灌”。

LPR報價大概率保持不變

分析人士認為，當前央行已形成“逆回購-MLF-LPR”的貨幣政策傳導路線。在此前央行開展6000億元MLF操作中，中標利率未變。因此，專家預測LPR報價或隨之按兵不動。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，這段時間銀行邊際資金成本存在一定上行壓力，銀行下調9月LPR報價動力不足。根據央行公告，存量浮動利率貸款定價基準轉換原則上應於2020年8月31日前完成。這意味着，銀行淨息差對LPR報價敏感度將進一步上升，報價行下調LPR報價將趨於謹慎。

光大證券研究所金融業首席分析師王一峯表示，央行在超額續做MLF的同時，仍維持MLF利率不變，符合市場預期，9月LPR報價大概率保持不變。

增加中長期流動性投放

進入季末月，央行明顯加快流動性投放。專家認為，中國經濟長期向好趨勢不會改變，央行近期流動性操作更多是對沖性質，尤其是重新增加中長期流動性供應的意圖明顯。

9月15日央行開展6000億元MLF操作，9月17日有1筆MLF到期，規模2000億元。央行提前實現足量續做，超額投放中期流動性4000億元。這是8月以來，央行連續第二個月對當月到期MLF實施超額續做。

天風證券研究所固定收益首席分析師孫彬彬表示，8月以來，央行通過高頻率和相對大額的逆回購操作對沖政府債券發行繳款影響，在8月和9月連續進行增量MLF投放，以呵護銀行體系流動性。這也表明，央行對當前商業銀行所面臨的負債結構問題有所關注。

中信證券首席經濟學家諸建芳認為，我國貨幣政策目前最高優先級目標仍是推動經濟加速恢復。儘管當前超儲率較低，但央行仍可通過公開市場投放方式維持基礎貨幣供給穩定。

外資仍會持續流入

交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉認為，隨着經濟活動持續回暖，貨幣政策將更注重精準導向。

在匯率和外匯流動方面，諸建芳表示，人民幣升值不會對貨幣政策形成擾動。人民幣對美元升值只是中美兩國經濟在新冠肺炎疫情衝擊後基本面差異的正常反映，貨幣政策會秉承“以我為主”的思路，外部環境不會導致國內面臨大幅資本流出，而且在“雙循環”大發展格局下，隨着國內資本市場發展壯大，外資仍會持續流入我國。

中信證券固定收益首席分析師明明認為，金融體系向實體經濟讓利的目標仍然存在，進一步讓利更依賴貸款利率下行。因此，後續流動性仍有必要保持鬆緊適度。