傳統期貨公司如何創新謀變？

證券時報記者 沈寧 許孝如

自上世紀90年代起，中國期貨業發展已歷經30年。從最初的懵懂發芽到現在全面規範發展，行業格局幾經洗牌。

眼下，行業馬太效應日益加劇，券商系、銀行系等金融背景深厚的公司快速崛起。以深耕產業為特色的傳統期貨公司，如何在堅持初心的同時尋求突破，成為發展新階段的重要課題。

三十年成長路

“期貨公司永遠是在小路中探索和前行，但無論走得多麼艱難，大家心裏還是充滿着陽光。我們走出了一條路，並且我們的勞動和付出正在逐步被廣大投資者所接受。”談到期貨行業的發展，南華期貨董事長羅旭峯發出這樣的感慨。

羅旭峯1993年開始入行，見證了中國期貨業的發展。在他看來，中國期貨行業發展大致經歷了四個階段：

第一個階段是香港進入的階段。最早的期貨交易是從廣東那邊吹進來的，再到江浙地區。早期最瘋狂時，拿到國家工商局營業執照的期貨公司大概有三四百家，再加上地下的有兩千家左右。當時沒有專門的期貨行業法規，通訊也不發達。

第二個階段是由在國家工商局註冊的首批公司作為代表的階段。1992年底廣東萬通首家拿到了營業執照，1992年底中期公司開業，1993年金馬期貨拿到營業執照，還有包括浙江遠通、浙江新世紀、浙江金達、上海金鵬、江西瑞奇等，數下來差不多10家公司，這些肯定是第一批能夠代表中國期貨市場的標誌性公司。

第三個階段是90年代中後期，國務院開始清理整頓外盤交易，期貨行業經歷了一個漫長的清理整頓期。直到2002年創出了中國期貨市場的交易地量，那可以説是中國期貨市場的一個至暗時刻。

第四個階段是2002年後，特別是2010年以後，股指期貨等金融衍生品上市，中國的期貨公司開啓券商系時代，資本市場的力量開始大舉介入衍生品市場。

永安期貨是中國期貨業的標杆公司，對於行業發展，公司總經理葛國棟也很有感觸：“經歷30年的發展，我國期貨市場走出了一條獨具特色的發展之路。中國期貨業正處在加速發展和轉型升級的重要歷史機遇期，行業的國際化水平不斷提升、服務實體經濟的廣度及深度不斷拓展、規範化程度不斷提高，期貨業在我國多層次資本市場中的功能不斷突出，成為大類資產配置的重要投向之一。”

馬太效應加劇

從無到有、從分化到集中，中國期貨業格局發生了一系列深刻變化。從目前情況看，行業馬太效應持續加強，券商系公司的發展勢頭強勁。

有數據顯示，2019年全國149家期貨公司營業收入為275.57億元，總體淨利潤60.5億元。其中永安期貨去年淨利潤為10.03億元，中信期貨、國泰君安期貨緊隨其後，淨利潤分別為4.14億元、2.59億元。這3家頭部公司佔據行業總體利潤近三成，而排名前10的公司利潤總和更是佔據行業五成，但淨利潤過億的期貨公司多數都有券商系背景。

“近年來，中國期貨市場馬太效應不斷加劇，行業利潤二八分化明顯，期貨公司市場集中度大幅提升，優質期貨公司向國內大中型城市聚集的勢頭較為明顯，尤其是華東和華南地區，而且期貨公司的頭部化競爭仍在加劇，優秀的客户、人才資源都會向其聚攏。”中糧期貨副總經理兼研究院院長焦健説。

他還表示，在國內期貨市場發展的不同階段，頭部公司主要分為產業背景期貨公司和券商背景期貨公司兩類。在金融品種出現前，產業背景期貨公司獨領風騷，依靠股東背景，擁有傳統優勢。在金融品種發展壯大後，券商系期貨公司引進券商已有的客户資源，藉助整體在金融行業中的地位和品牌影響力，迅速佔據了業界強勢地位。券商系期貨公司的崛起補足了期貨市場資金厚度的短板，給期貨行業帶來了長期和深遠的影響，同時也給予了商品系公司專業化的提升。

“在洗牌的過程當中，券商系代表着一個時代，可能10年、20年以後還會出現分化。之後我相信商業銀行等大型金融機構的理財業務會逐步加入衍生品的元素，風險管理會越來越被資本市場所認同和接受。”談到行業格局問題時，羅旭峯表示。

總體來看，中國期貨業還處在增量發展的過程中。葛國棟認為，中國的期貨行業面臨的發展前景廣闊，也將在我國乃至國際經濟發展中發揮更重要和積極的作用，助力形成國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進的新發展格局。面對不斷增長的實體經濟風險管理需求和人民羣眾的財富管理需求，期貨公司的風險管理業務、財富管理業務、國際業務將大有可為。

傳統公司突圍

券商系期貨公司的崛起已經有目共睹，在推動行業發展的同時，也加劇了行業的競爭。傳統產業派的期貨公司要突圍，必須充分發揮自身特長、創新求變。

方正中期期貨總裁許丹良稱，股指期貨推出後，券商系迎來爆發，一方面給行業帶來更多新鮮的客户資源，並且客户資源先天優於商品期貨客户；另一方面也帶來了相對健全的經營管理模式以及投研。不過，券商系的崛起也給行業發展帶來了惡劣競爭。券商系率先打出零手續費。第一，從零起步，搶客户資源，運用沒有任何門檻的手段，傷敵一千自損八百，誤判了行業發展；第二，不把期貨當作贏利點，附加給客户的服務手段，不瞭解期貨行業的前景；第三，收購以後，管理期貨行業的往往來自於證券營業部的負責人，沒有從惡性競爭中調整過來。

焦健認為，面對券商系的直接競爭，非券商系的期貨公司就必須去加速自身的改革，擺脱經紀業務的單一收入模式，重點發展大宗商品期貨與產業之間的服務對接，提升綜合性風險管理服務的能力。

“券商系期貨公司規模都很大，但獨立性相對較差，創新能力相對比較弱。南華沒有券商背景，我們希望能走一條不同的路。中國資本市場的發展和創新，就在於差異化。跨過2020年以後，中國資本市場風起雲湧，又要發生新的變化了，未來始終要有危機意識，更要有創新意識。”羅旭峯指出。

在資本市場IPO上市，是傳統期貨公司鞏固自身實力、突破瓶頸的路徑之一。今年5月27日，浙江證監局披露永安期貨輔導備案公示文件，公司即將衝刺A股IPO。談到期貨公司上市問題，葛國棟表示，上市可以補充期貨公司的長期營運資本，為期貨公司進一步拓展風險管理、財富管理、國際化業務以及金融科技研發提供資金支持。同時信息披露的常態化、規範化，將有效促進期貨公司治理結構的完善，也將提升期貨公司的公信力，建立正面公眾形象，吸引更多實體企業積極運用期貨市場開展風險管理。