經濟日報：再融資不是“免費午餐”

包含再融資在內的股權融資，既不是無風險的“免費午餐”，也不是無責任、可為所欲為的融資工具。站在資本市場改革發展的高度審視，任何已經上市和即將上市的企業都要明白，資本市場不是毫無底線地為企業提供融資方便的“免費餐館”

中國證監會日前發佈信息顯示，將改革再融資市場，實施差異化分類審核制度，優質信息披露公司將“快速審核”。這被市場解讀為繼今年2月份再融資新規顯著放寬部分定向增發股票規則之後，監管部門便利上市公司再融資的又一重磅利好。

信息披露質量高的好公司享受再融資快速通道是好事，但市場可能忽略了這則消息的另一層考量，即監管部門特意羅列了部分“壞學生”不適用於再融資快速通道，其中包括最近3年受到中國證監會行政處罰或監管措施、交易所紀律處分，被中國證監會調查尚未結案，暫停上市或存在被實施風險警示（包括*ST和ST公司）等五大情形。

再融資分類審核的要義，不只是鼓勵好公司維護信息披露質量，更在於規範和約束壞公司、差公司不再借助再融資工具擾亂市場節奏。

再融資的“再”字，意味着這是一種與首次公開發行新股融資（IPO）相區別的直接融資方式，一般指企業在上市後藉助資本市場直接融資。再融資一般包括定向增發股票、配股、發行公司債或可轉債、優先股、資產證券化（ABS）等多種工具。以目前再融資的“主力軍”非公開發行股票（定向增發）為例，上市公司通常以低於市場均價的價格，向不超過10位的特定投資者發行股份融資，參與者可“打折買股票”。

這本該是增加上市公司直接融資的好事，卻被極少數差公司、壞公司玩壞了——曾經飽受市場詬病的二級市場“抽血”效應，在很大程度上與那些不規範、無責任感的再融資活動相關。少數投資者通過再融資工具“打折”買到股票、可轉債等，轉眼間就通過二級市場清倉減持、惡意減持、無序減持，成為危害股市的“出血點”；部分“連年飢渴”的上市公司不珍惜再融資機會，剛剛定向增發完畢，又開啓可轉債發行預案，還謀求“繞道”減持。在2017年最嚴減持新規出台後，儘管市場總體趨於平靜，但仍能看到大股東取道ETF（交易型開放式指數基金）減持、股權轉讓減持等不規範行為。

根治這一問題，除了規範好“出口端”減持行為之外，還必須完善再融資規則，從“入口端”堵住不良企業無序再融資，讓已經和渴望參與再融資的企業深刻認識到，包含再融資在內的股權融資，既不是無風險的“免費午餐”，也不是無責任、可為所欲為的融資工具。上市公司發行可轉債也好，實施定向增發也罷，一方面要嚴格遵守《證券法》和註冊制相關規定，保證信息披露質量，公開披露融資流向、用途和使用進度。對再融資用得好的公司要積極鼓勵。反之，要嚴格處罰和約束；另一方面，再融資實施主體要對全體股東負責，公司管理重大事項、融資承擔哪些責任和風險，都要實事求是地向股東報告。尤其在未來減持過程中，要堅決杜絕危害市場和廣大中小股東的“抽血式”減持行為。

站在資本市場改革發展的高度審視，任何已經上市和即將上市的企業都要明白，即便是在註冊制前提下，資本市場也不是毫無底線地為企業提供融資方便的“免費餐館”。資本市場的樞紐作用不僅體現在優化資源配置和發揮融資功能上，還體現在豐富財富管理市場、風險分散功能、完善投資者保護、推動金融開放等各個方面。企業唯有恪守信息披露監管規則，保證信息披露質量，從維護市場穩定、保護股東和投資者利益的大局出發，誠實守信推動再融資各項舉措，方能行穩致遠。