豐收年難掩生存“窘” 私募演繹“冷暖”行情

前三季度A股市場結構性行情顯著，不少私募機構的業績持續走高，規模也水漲船高。同時，亮眼的業績也使得私募產品持續吸金，不少機構密集備案上百隻新產品，更有十餘家機構晉升百億私募行列。

然而，幾家歡喜幾家愁。雖然整體迎來豐收年，但仍有不少私募面臨業績不佳、產品提前清盤等窘境。除了部分小私募因規模難有突破而煩惱外，頭部私募的競爭也日趨激烈，個別頭部機構甚至跌出百億私募的陣營。前三季度賺錢效應明顯，第四季度市場如何走？展望後市，私募普遍認為市場將維持震盪向上的走勢，結構性行情依然值得期待。

頭部私募賺錢效應顯著

前三季度A股市場顯著的結構性行情，讓不少私募的業績持續走高，一些私募產品已經實現收益翻倍。格上理財有數據統計的69只股票型私募基金中，某私募基金今年以來收益率達105.38%；另有兩隻私募基金收益率超80%，9只收益率超60%，18只收益率超50%。69只股票型私募基金中，有64只今年以來實現正收益，佔比達92.8%。

某三方機構最新數據顯示，截至8月31日，納入統計的15781只基金今年以來的平均收益率為27.77%，大幅超越同期滬深300指數15.99%的漲幅，其中89.94%的基金實現了正收益。

而在眾多私募基金公司中，百億私募的業績尤其亮眼。據上述第三方機構不完全統計，在國內51家百億私募中，44家有產品淨值更新數據的百億私募今年前7月平均收益率為22.33%，大幅跑贏同期大盤指數。其中，股票策略百億私募今年前7月的平均收益率達26.07%。

為投資者賺到可觀收益的同時，不少私募也賺得盆滿缽滿。據滬上今年業績居前的某私募透露，2019年年末其規模在80億元左右，截至9月底，其公司產品今年以來的平均收益在70%左右，若以60%的超額收益來估算並從中計提20%的業績報酬，則公司實現收入可達9.6億元。公司目前約有30人，人均收入高達3200萬元。

中國證券報記者瞭解到，目前，股票多頭策略私募前端管理費約為1%-1.5%，後端業績報酬多在20%左右。據業內人士透露，不少百億級私募今年以來產品業績約在50%左右，按照私募行業一般5%-10%的業績比較基準，超額收益約為40%，按1%的管理費和20%的業績報酬計算，一家百億私募今年收入至少為9億元。

百億級私募大擴容

在顯著賺錢效應的加持下，私募產品銷售持續火爆，疊加新產品密集備案，私募證券基金規模迎來激增，百億級私募顯著擴容。

據不完全統計，今年以來，彤源投資、迎水投資、禮仁投資、正心谷資本、東方港灣、林園投資、漢和資本、於翼資產、煜德投資、寧波寧聚等十餘傢俬募晉升百億級行列。截至7月底，國內證券類百億級私募管理人已經增至51家。

一位私募人士告訴中國證券報記者，今年百億級私募迅速擴容，一方面是在A股走出獨立行情的背景下，產品賺錢效應顯著；另一方面，銀行理財產品、貨幣基金的收益率大幅下行，在資金面合理充裕的情況下，權益市場吸引力顯著。

新產品密集備案也成就了私募規模的增長。基金業協會備案數據顯示，上海迎水投資今年以來共備案164只新產品，上海高毅資產備案了154只，廣州市玄元投資備案了111只，深圳市林園投資備案了82只。

近兩年量化策略的優異表現，也讓不少量化私募產品大幅吸金，從新產品的備案情況來看，寧波靈均投資今年前三季度備案了121只新產品，上海明汯投資備案了112只，寧波幻方量化備案了86只，上海衍復投資備案了79只，九坤投資備案了76只。

基金業協會最新數據顯示，截至2020年8月末，存續備案私募證券投資基金48522只，較2019年年末增加7123只；存續規模3.15萬億元，較2019年年末增加0.7萬億元。

行業分化加劇

雖然證券私募整體迎來豐收年，但仍有不少私募面臨業績不佳、產品清盤、規模上不去、掉出百億級行列等窘境。

上述三方機構數據顯示，截至8月底，在今年整體收益可觀的情況下，仍有10.06%的私募收益為負。

中國證券報記者梳理基金業協會的私募基金備案數據發現，今年備案的證券私募產品中，已有155只產品提前清算，甚至有兩隻私募基金產品9月剛完成備案就提前清算。

不少小私募也因為規模難有突破而煩惱。“公司成立已經幾年了，從無到有容易，要發展壯大真的不簡單。我們的投研體系、內部治理都在逐漸完善，但規模一直沒見起色。看到頭部機構的明星基金經理發產品，瞬間就被一搶而空，我們着實很羨慕。”一家規模在5億元左右徘徊的私募人士向中國證券報記者坦言。

在百億級私募大幅擴容的同時，頭部私募的競爭也日趨激烈，有一些新興私募曇花一現，還有一些過往的頭部私募也面臨規模縮水的困境，個別頭部私募甚至跌出百億級私募的陣營。

某大型私募人士向中國證券報記者表示，公司產品清盤、規模下降，並不是今年業績不好，主要原因是公司策略在前幾年進行過一次大調整，不少老客户更青睞之前的策略，而不適應新的策略，因此在存續期滿後，就陸陸續續退出。

一位百億級私募人士透露，業績成就規模，百億級私募上半年業績分化，主要原因是投資風格不同。“今年上半年一些成長策略的私募表現相對較好，而我們是低估值策略，上半年表現很差，但風格也不能變來變去，在這個過程中，一些客户堅持不下去就贖回了，百億出頭的規模就很容易掉出百億級陣營。”

有私募人士指出，私募行業內競爭激烈，不少老牌私募成為業內常青樹，也有機構大起大落。做大、做長久的關鍵，一是要用業績説話，能為投資者持續、穩健地賺錢，不斷打磨投研體系；二是要嚴控合規風險，完善公司的治理結構，絕不能在合規問題上越線。

看好第四季度行情

今年前三季度A股市場賺錢效應明顯，第四季度是否還能維持？展望後市，私募普遍認為市場將維持震盪向上的走勢，結構性行情依然值得期待。

泊通投資董事長盧洋表示，目前全球經濟仍在復甦趨勢中，疫情二次發酵並未對經濟帶來顯著影響，尤其是國內，經濟修復的支撐力量已經由逆週期的地產基建逐步過渡到消費、服務業和製造業投資，經濟的內生動力有所增強。十一假期消費的復甦力度也較強。因此，如果有外部變量的衝擊，在估值並未顯著高估，擁擠度有所緩解的市場背景下，應該更多被理解為“機會”而非“風險”。

格雷資產總經理張可興認為，未來市場還將呈現結構分化的行情，而且分化會更加極致。雖然當前有觀點認為有些股票相對有點貴，甚至覺得已經有泡沫浮現，但張可興表示，還是有少部分的股票從未來三至五年來看很便宜，具有非常不錯的成長空間。短期來看，張可興認為市場將維持震盪向上的行情，而且這種行情的持續性會遠超市場想象。

在具體的配置方向上，私募之間仍存在一定的分歧。星石投資表示，回首過去的三個季度，投資機會如同接力賽，有序出現。展望第四季度，從自上而下的視角來看，經濟復甦的確定性較高，基本面修復帶來的上市公司業績改善，將會成為接下來一段時期的主要驅動因素，業績伴隨經濟修復不斷改善的順週期成長板塊可能會更好。相比之下，科技板塊長期向好，但是前期漲幅較大，部分企業未來的成長性有一定透支，性價比有所下降。具體來看，有色金屬、高端裝備、可選消費和交通運輸等細分領域是可以重點關注的方向。

盧洋表示，預計順週期板塊的投資邏輯會持續發酵，“地產+科技”的核心組合目前來看比較適合當下市場。地產近期銷售數據持續良好，順週期邏輯通順。科技板塊在連續深度調整後，在時間和空間上都有足夠調整的背景下，做多窗口期可能出現。

鴻道投資創始人孫建冬則並不看好順週期板塊第四季度的機會，他表示，從全球主要國家的政策變化和股票市場的選擇來看，市場進攻的方向明顯趨於集中，大金融、順週期、醫藥板塊將趨於平淡，光伏、新能源汽車、消費電子板塊將成為第四季度市場上漲的主要方向。