貨幣政策堅持穩健取向不變

“麻辣粉”連續3個月超額續做、短中長期流動性合理充裕——

10月15日，中國人民銀行開展了5000億元1年期“麻辣粉”——中期借貸便利（MLF）操作，中標利率為2.95%，利率與9月份持平。這是央行連續3個月超額續做MLF。

10月份MLF到期量為2000億元，15日開展5000億元MLF操作後，央行向銀行體系投放了3000億元流動性。

對此，中國民生銀行首席研究員温彬表示，最近10年期國債收益率進一步上行，為此央行加大公開市場操作，採取“逆回購+MLF”組合操作，一方面讓市場短期利率保持在央行政策利率水平附近；另一方面，通過3個月超量投放MLF，保持市場長期利率水平總體穩定，滿足金融機構加大對實體經濟支持和降低融資成本的需求。

DR007是銀行間市場存款類金融機構7天回購利率，也是衡量流動性水平的市場關鍵指標之一。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析，8月份DR007升至7天期逆回購利率附近後，央行公開市場操作力度加大，9月份DR007均值保持基本穩定，並有2個基點的小幅下降。伴隨央行持續加大對銀行體系中長期流動性投放力度，預計10月中旬市場利率將結束此前的上升過程，“穩貨幣”有望在短期和中期市場利率上得到體現。

“近幾個月來，DR007一直圍繞公開市場操作利率平穩運行，在月末、季末均未出現大波動，説明流動性合理充裕。”央行貨幣政策司司長孫國峯日前在前三季度金融統計數據發佈會上表示。

在關注流動性狀況的同時，市場近期也較關注超儲率。有機構認為，8月份偏低的超儲率也造成了市場利率波動。孫國峯對此表示，今年以來，銀行超儲率處於合理區間。由於支付清算服務進步、央行降低超額準備金利率、金融機構管理能力提高等因素，銀行體系所需超額準備金水平總體趨於下降，而且超額儲備金率本身就有季節性波動，因而衡量流動性水平還是應當觀察銀行間市場存款類金融機構回購利率等市場基準利率指標，不宜過多關注超額準備金水平、超額準備金率等數量指標。

在前三季度金融數據公佈後，各方格外關注未來的貨幣政策走向。

前三季度金融數據主要指標超出市場預期。今年6月18日，央行行長易綱在陸家嘴論壇上預計今年全年社會融資規模增量將超過30萬億元，但前三季度社會融資規模增量累計為29.62萬億元，已經接近這一目標。市場預計，全年社會融資規模增量水平有望達到35萬億元。

“目前，從短期、中期、長期流動性來看，銀行體系流動性都保持在合理充裕水平。”在談到貨幣政策時，孫國峯表示，當前新冠肺炎疫情對經濟衝擊的高峯已經過去，但國際形勢仍然複雜嚴峻。我國經濟運行正處於向高質量發展轉變的關鍵期，貨幣政策堅持穩健取向不變，更加靈活適度，更加精準導向，以中國特色社會主義制度優勢的確定性應對各種不確定性，完善跨週期設計和調節，維護正常貨幣政策空間，平衡好內外部均衡，處理好短期和長期關係，實現穩增長和防風險長期均衡。

利率是否會進一步下行也是市場關注的焦點。今年前4個月，因經濟形勢變化特別是疫情衝擊，央行引導公開市場操作中標利率、中期借貸便利中標利率下行30個基點，帶動1年期貸款市場報價利率LPR也同步下行，並推動貸款利率明顯下行。近幾個月來，隨着疫情得到有效控制，國內經濟恢復態勢良好，央行的政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩定，市場利率圍繞央行政策利率運行。

孫國峯表示，利率水平與當前的經濟基本面總體匹配。下一階段，將根據形勢變化綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，支持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。

在具體的貨幣政策工具使用方面，王青認為，央行會優先選擇通過MLF操作，階段性地向銀行體系注入中長期流動性，而非實施全面降準。降準是向銀行補充中長期流動性的直接手段，但會釋放較為強烈的貨幣寬鬆信號。

温彬表示，未來兩個月，已發行政府債券資金將加快支出，有助於年底前流動性改善。同時，10月15日公佈的CPI和PPI數據顯示通脹仍在合理區間，預計短期內降準和降息概率下降，央行將繼續利用多種貨幣政策工具保持市場流動性合理充裕。