央行連續三個月超額續作MLF 本月LPR報價大概率“原地踏步”

本報記者 劉 琪

自LPR改革以來，央行逐步形成了每月月中開展中期借貸便利（MLF）操作的慣例。10月15日，央行的MLF操作“如約而至”。當日，央行開展5000億元MLF操作，操作利率維持2.95%不變。此次操作包含對10月16日到期的2000億元MLF續作，故此次MLF實現超額續作，增量資金達3000億元。

此次操作也是央行連續第三個月超額續作MLF。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青在接受《證券日報》記者採訪時表示，四季度銀行壓降結構性存款任務依然較重，亟須尋找替代性穩定資金來源，對MLF需求較大。自6月份監管層要求壓降結構性存款以來，作為替代品種，銀行同業存單發行持續“量價齊升”，9月份1年期股份制銀行同業存單發行利率均值達到3.02%；進入10月份，1年期股份制銀行同業存單發行利率仍在上行，14日升至3.13%，已明顯高於1年期MLF操作利率（2.95%）。比價效應下，當前銀行對MLF操作的需求很大，這是本月MLF超額續作的一個重要原因。並且，10月份MLF超額續作，也意味着央行有意遏制以同業存單利率為代表的中期市場利率上行勢頭。

在中信證券固定收益首席分析師明明看來，在央行自4月末起逐步收緊貨幣、流動性投放減少、政府債券發行放量、信貸投放規模較大、財政支出節奏較慢和壓降結構性存款的多重壓力下，銀行負債端的壓力逐步顯現，超儲率走低、同業存單利率快速攀升。10月份央行延續大規模MLF操作，緩解銀行負債端壓力。在年內結構性存款壓降持續、超儲率維持低位的背景下，預計MLF超額續作將成常態。

在開展MLF操作的同日，央行還開展了10月份的首次逆回購操作，操作期限為7天，操作量為500億元，中標利率也維持2.2%不變。由於10月15日沒有逆回購到期，故當日全部實現淨投放。

“隨着貨幣政策從應對疫情擾動到迴歸常態，以及疊加政府債券要在今年10月底前發行完畢等因素的影響，最近幾個月市場資金狀況，特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進一步上行”，民生銀行首席研究員温彬對《證券日報》記者表示，為此央行加大公開市場操作，採取“逆回購+MLF”組合，一方面使市場短期利率保持在央行政策利率水平附近，另一方面在最近三個月內超量投放MLF，保持市場長期利率水平總體穩定，滿足金融機構加大對實體經濟支持和降低融資成本的需求。

基於MLF的錨定作用，在10月15日開展的MLF操作利率不變的情況下，10月份LPR報價下調的可能性降低。王青認為，自去年9月份以來，兩者一直保持同步調整。儘管8月份以來以DR007為代表的短期市場利率不再上行，但同業存單發行利率等中期市場利率仍在走高，這可能對沖銀行結構性存款、大額存單等負債成本下降帶來的影響，意味着近期銀行平均邊際資金成本難現明顯下行，報價行下調10月份LPR報價加點的動力不足。由此預計，本月20日公佈的1年期和5年期以上LPR報價都將大概率保持不變。

回顧今年以來LPR報價走勢，據《證券日報》記者梳理，今年1月份，1年期及5年期以上LPR報價分別為4.15%、4.8%；2月份兩者分別下行至4.05%和4.75%；3月份維持前值不變；4月份恢復下行，1年期及5年期以上LPR報價分別為3.85%、4.65%。隨後至今年9月份，兩者均維持4月份報價不變。總體來看，今年以來，1年期LPR報價累計下行30個基點，5年期以上LPR累計下行15個基點。

對比看MLF操作利率，今年1月15日央行開展的MLF操作利率為3.25%，2月17日開展的MLF操作利率下調至3.15%，3月16日開展的MLF操作利率維持3.15%不變，4月15日開展的MLF操作利率下調至2.95%，5月份至9月份開展的MLF操作利率均維持2.95%水平。年內，MLF操作利率累計下行30個基點。

針對LPR利率水平，央行貨幣政策司司長孫國峯在近期央行舉行的2020年第三季度金融統計數據新聞發佈會上表示，今年前四個月央行因經濟形勢變化特別是疫情衝擊，前瞻性引導公開市場操作中標利率、MLF中標利率下行30個基點，帶動一年期LPR也同步下行，並推動貸款利率明顯下行。近幾個月來隨着疫情得到有效控制，國內經濟復甦態勢良好，央行的政策利率和貸款市場報價利率LPR均保持穩定，市場利率圍繞央行政策利率運行，利率水平與當前的經濟基本面總體是匹配的。