量增價平 央行連續三個月對MLF超額續做

10月15日，央行開展了5000億元中期借貸便利（MLF）和500億元逆回購操作，央行已連續三個月對MLF進行超額續做。分析人士表示，近來1年期同業存單利率仍維持高位，顯示銀行對中長期負債需求較大，央行超額續做MLF符合預期。此外，貨幣政策將以穩為主，年內MLF操作利率料保持不變。

採取“逆回購+MLF”組合

10月15日，央行開展了5000億元1年期MLF操作，包含對10月16日MLF到期的續做。同時，央行還開展了500億元7天期逆回購操作。10月16日到期的MLF規模為2000億元，因此，央行“多做”了3000億元。央行公告顯示，此次公開市場操作充分滿足了金融機構需求。

這是央行連續第三個月對當月到期MLF進行超額續做。7月末，央行對當月到期MLF進行等額續做，結束了4月至6月的淨回籠局面，而從8月起，央行開始對當月到期MLF進行超額續做。

分析人士認為，央行本次超額續做MLF符合預期。近日，1年期同業存單利率仍維持高位，加權平均利率高於3%，顯示銀行對於中長期負債需求仍然較大。

值得注意的是，央行同時還開展了500億元逆回購操作，這種“逆回購+MLF”的組合操作並不常見。今年以來，央行僅在1月15日、2月17日和8月17日進行過此類操作，這三個時點對應的背景分別是春節假期前夕、疫情高峯期以及1年期同業存單利率逐漸逼近MLF操作利率。

分析人士表示，逆回購常作為央行平抑資金面尤其是短端資金面的工具。國慶假期後，資金面較為寬鬆，銀行間隔夜質押式回購利率（DR001）曾跌至1%，7天回購利率DR007一度跌破1.8%。但10月12日以來，資金面持續收斂，DR007已重回2%上方。

中國民生銀行首席研究員温彬表示，隨着貨幣調控從應對疫情到迴歸常態，疊加政府債券在10月底前要發行完畢等因素的影響，最近幾個月市場資金特別是長期資金偏緊，10年期國債收益率進一步上行。為此，央行加大公開市場操作力度，採取了“逆回購+MLF”的組合。一方面，這使市場短期利率保持在央行政策利率水平附近；另一方面，央行在最近三個月內超量投放MLF，使市場長期利率水平保持總體穩定，滿足了金融機構支持實體經濟、降低融資成本的需求。

MLF利率年內料不變

此次MLF操作利率仍為2.95%，自5月以來未曾變動。方正證券首席經濟學家顏色預計，年內MLF利率或保持不變。

顏色認為，一方面，貨幣政策將以穩為主，不會過於收緊，在流動性方面會根據需求給予支持；另一方面，今年四季度和明年一季度，經濟增長或保持較高增速，貨幣政策也不必過於寬鬆。此外，在當前外部環境不確定性較高的情況下，央行應繼續實施常態化貨幣政策，為未來保留一定的政策空間。

温彬表示，未來兩個月，財政支出節奏將加快，這有助於改善年底前的流動性；同時，最新公佈的CPI和PPI數據顯示通脹仍在合理區間內，預計短期內降準和降息概率下降，央行將繼續利用多種貨幣政策工具組合保持市場流動性合理充裕。

顏色認為，未來，央行將繼續通過壓縮貸款市場報價利率（LPR）加點的方式推動實際貸款利率的下行，並將進一步強化最終貸款利率和LPR之間點差的考核。若未來流動性出現緊張致使銀行間質押式回購利率快速上行，央行將通過逆回購釋放流動性，使市場利率圍繞政策性利率波動。