中晶科技供應商深陷債務困境，靠“買”來的資產衝刺上市

【環球網 記者 陳超】浙江中晶科技股份有限公司專業從事硅材料研發、生產和銷售，財務數據顯示，該公司2017年的營業額同比增速還高達48.4%，2018年的增速就快速滑落至7%，2019年卻還同比下滑了11.83%，這也指向公司的經營面臨着較大挑戰。

不僅如此，回顧中晶科技的成長曆史，2016年是一個關鍵的轉折點。在2015年時，中晶科技的營業額還僅有四千餘萬元，淨利潤尚不足四百萬元；而2016年的營業額和淨利潤就分別達到1.6億元和3271萬元，淨利潤幾乎是2015年的10倍。

這主要歸因於一宗收購，2016年3月，中晶科技以1.365元/股的價格向隆基股份和自然人孟海濤發行股份1200萬股和50萬股，並連同部分現金用於收購隆基半導體、隆基晶益全部股權。招股書披露，中晶科技2019年的淨利潤為6689.69萬元，同年，收購來的子公司寧夏中晶半導體材料有限公司（即原隆基半導體）的淨利潤就高達6202.83萬元，也即剔除收購來的隆基半導體實現的利潤，中晶科技幾乎沒有其他利潤來源。

考慮到隆基股份下屬公司“四川晶美硅業科技有限公司”一直都是中晶科技的第一大客户，而該客户早在2011年就開始與隆基半導體開始合作，後因為中晶科技收購了隆基半導體，才體現為與中晶科技繼續合作，這更進一步印證了中晶科技的盈利能力是買來的。

回顧中晶科技向隆基股份定向增發收購資產時，增發價格僅為1.365元/股，而中晶科技在2014年12月於新三板掛牌，2015年末的股價就已經高達8.28元/股了，在收購隆基半導體、隆基晶益股權時，中晶科技的股價也高達7元以上；不僅如此，在實施了定向增發收購資產之後僅兩個月，中晶科技在2016年5月向4家投資機構定向發行股份融資，發行價就已經高達8.5元/股，前後相近的兩次定向增發價格相差達6倍以上。

招股書披露，在實施這次收購時，隆基半導體和隆基晶益的淨資產分別為5000萬元和963.87萬元，交易價格也參照了淨資產價格、並無溢價；但是考慮到在隨後短短兩個月，中晶科技的股份公允價格就提高到了8.5元，也即實施定向增發股份價格的6倍，這也就意味着隆基股份和自然人孟海濤多獲得的股份增值了6倍。同時這也指向，中晶科技用明顯低於公允價格的水平，向隆基股份等定向發行廉價股權，並以此獲得盈利能力較好的資產，並最終以此收購資產為核心謀求上市。

從一家年盈利尚不足四百萬元的小公司，通過收購一家上市公司的一部分資產，在經歷了短短4年後便獨立謀求上市，中晶科技的資本運作不可謂不精妙。

另據財務數據披露，截止到2019年末中晶科技的貨幣資金餘額僅為1836.71萬元，而同時應收款項餘額則高達1.07億元，在次背景下，公司在2019年中還償還了全部借款類負債。值得關注的是，在招股書第351頁披露的主要合同中，並未包含銀行授信合同。

此外，根據招股書披露，中晶科技2019年的第一大供應商為“江蘇鑫華半導體材料科技有限公司”，中晶科技向其採購多晶硅。這家供應商的實際控制方是協鑫集團，公開數據顯示，截止到今年上半年末協鑫新能源總負債近430億元，其中有息負債就高達365億元，國開行香港分行與協鑫集團之間的一筆13.45億元的貸款已經出現逾期；協鑫集團下屬的保利協鑫（03800.HK）和協鑫集成（002506.SZ）等也均出現了大額虧損，9月14日，標普發佈報告稱，預計協鑫新能源未來六個月的償債資金將出現重大缺口，因此將其作為發行人的信用評級從CCC下調至CCC-，並列入負面評級觀察名單。這也令人擔憂，協鑫集團的債務困境可能會給中晶科技帶來較大風險。