逆回購料發力 資金供給有望增加

數據來源/國家統計局 製圖/王力

上週，中期借貸便利（MLF）如期完成超額續做，央行逆回購操作也適時重啓，10月央行公開市場“補水”操作拉開帷幕。業內人士認為，10月資金面供求仍面臨較大缺口，尤其是即將到來的税期高峯和債券發行高峯存在重疊，“補水”操作有望加碼，央行逆回購操作料逐步發力。

供求可能出現缺口

10月15日，央行打破短暫的沉默，開展5000億元MLF操作，並重啓公開市場逆回購交易。10月有2000億元MLF到期，因此央行此舉釋放3000億元增量中期流動性，延續了8月以來超額續做到期MLF的做法。但從全月來看，MLF操作釋放的中期流動性明顯不夠，上週公開市場操作可能只是預熱。

在業內人士看來，10月流動性的“水池”裏放着兩個大的“抽水機”——税款清繳和政府債券發行繳款。一方面，10月是傳統税收大月。從以往數據看，10月財政存款增量往往較可觀，最近三年增量均在5000億元以上，多則達萬億元；另一方面，10月政府債券淨供給壓力依舊不小。機構預測，10月國債淨供給或超過4000億元，地方債發行將由於新增專項債發行衝刺而維持一定規模，二者淨供給合計或在7000億元以上。無論是税款清繳還是政府債券發行繳款，都會暫時增加財政庫款規模，吸收流動性。

受長假影響，10月工作日減少，債券發行窗口期被壓縮，可能出現集中發行，且集中發行時點與税期高峯可能重疊，將進一步加大對流動性的影響。按照税務部門安排，10月申報納税截止日延後至23日，本週將迎來税期高峯。另據統計，本週政府債券計劃發行量超過3300億元。

10月的兩個“抽水機”正在加大馬力，今後一兩週資金面供求可能出現缺口，需要央行及時“補水”。

公開市場將迎集中操作期

目前我國經濟持續穩定復甦，近期披露的多項宏觀數據好於預期，市場對貨幣調控放鬆的預期趨於減弱。與此同時，鑑於外部環境依然複雜，貨幣調控會否出現趨勢性收緊尚不明確。反映在流動性操作上，央行既無實施大額投放的意願，也不希望流動性過緊，市場資金面維持緊平衡的狀態。

業內人士認為，從月內看，降準幾無可能，MLF操作已落地，央行調節流動性將主要通過公開市場逆回購操作完成。進入10月，央行一度暫停持續了近兩個月的公開市場操作，並通過逆回購到期回籠流動性。一方面，這表明在9月末財政投放作用下，流動性總量一度回到較高水平，央行無意造成流動性過於充裕的局面；另一方面，可能也是在為下旬的公開市場操作騰出空間。數據顯示，由於前期央行暫停逆回購，目前公開市場未到期央行逆回購僅剩1000億元，央行通過逆回購操作實施流動性淨投放的空間很大。

業內人士預計，公開市場操作即將迎來集中操作期。從週中開始，央行或逐步加大逆回購操作，以對沖季度税期高峯和政府債券發行繳款的影響。另外，臨近年底，財政支出節奏值得關注。若支出力度較大，將有助於緩解基礎貨幣消耗過快、金融機構超儲率偏低的問題。