經濟日報：可轉債炒作亂象該管管了

最近，可轉債市場突然熱了起來。10月20日，多隻可轉換債券大漲觸發“熔斷”，部分品種盤中大漲逾20%，帶動中證轉債指數大幅反彈，一度脱離大盤走勢。隨後前期大漲的轉債交易價格快速“跳水”，截至收盤，逾10只可轉債臨時停牌，另有部分轉債單日成交超過100億元，幾天的時間成交額激增逾90倍。

2019年曾經“涼涼”的可轉債市場，近期為何突然火熱？

筆者認為，以下幾方面情況值得關注。一是與2019年股市相對冷清不同，隨着近期A股市場企穩，量子通信、新能源汽車、軍工等題材股遭爆炒，與之相對應的可轉債市場也蠢蠢欲動，炒作熱情持續升温。二是證券期貨基金行業相關規章制度明確要求，從業人員不能炒股，但沒有明文規定不能炒可轉債。在這種情況下，不排除極少數從業人員鑽政策“空子”，大肆炒作有關題材標的，增加了市場投機炒作風氣。三是在可轉債的T+0交易機制下，理論上少量資金就可以實現當日“無限迴轉”交易，當市場交投情緒好的時候，反覆交易能產生較大成交額，助推市場做多熱情。反之，推動市場賣空“跳水”。

此外，可轉債市場參與交易的機構和個人投資者數量相對較少，少數機構投資者利用可轉債交易沒有漲跌幅限制（但可觸發“熔斷”或臨時停牌）的規則，瘋狂跟風炒作概念可轉債。目前，雖然可轉債沒有漲停板和跌停板，但交易所為了減少市場波動和控制市場風險，上交所的轉債交易設有熔斷機制，深交所設有集中競價限制。上海可轉債開盤價範圍70元至150元，深圳可轉債開盤價範圍70元至130元。

在可轉債市場不設置漲跌幅限制，實施T+0交易並通過股票賬户交易，這樣的制度設計初衷是優化市場交易程序、遵循市場交投規律，推動可轉債價格隨着市場供求關係自由變動。在制度設計之初，可轉債交易價格並非完全“裸奔”，也設置了集合競價範圍、臨時停牌機制和熔斷機制等限制。但極少數投資者脱離企業基本面和實際業績投機炒作的行為，嚴重擾亂了市場秩序，必須從嚴監管、從重處罰。

一方面，繼續完善可轉債二級市場交易規章制度，尤其是從業人員能否參與可轉債交易的配套規則要儘快明確，不給極少數行業內部的投機分子以可乘之機。對逾越紅線者，必須一罰到底，絕不手軟。

另一方面，要加強投資者教育，在可轉債一級市場，繼續規範發行秩序，控制發行節奏，減少可轉債大規模破發以及擴容過快給二級市場健康發展帶來的不利影響。在交易環節，適當鼓勵更多中長期資金進入可轉債市場，稀釋追漲殺跌的遊資力量，穩定市場情緒。

此外，從投資者角度看，要進一步豐富居民財富管理市場，增加大類資產配置的投資標的，讓廣大投資者除了炒作可轉債之外，還有更豐富的理財產品可供選擇，避免資金“扎堆”“抱團”炒作給市場和投資者帶來風險。

歸根結底，要減緩可轉債市場的劇烈波動，還應加快提高上市公司質量，做強公司業績，為可轉債、正股投資交易行穩致遠奠定基礎。