許維鴻：抓住整固金融生態的時間窗口

隨着中國從新冠疫情引發的全球經濟衰退中率先復甦，實體經濟逐漸走出低谷，金融市場上人民幣匯率也持續走強，這也給了中國金融系統圍繞緊扣服務實體經濟主旨進行改革、建設金融生態體系的難得時間窗口。

首先，金融切不可過度投機、甚至淪入賭博的怪圈。經過改革開放40多年的積累，中國已經擁有世界矚目的實體經濟產能和產業資本積累。但是，中國產業資本與金融資本的相互瞭解、相互合作，還處於相當原始的階段。改革開放第一代、第二代企業家並不真正理解現代金融系統，往往被個別“一夜暴富”的金融案例矇蔽，讓自己好不容易積累起來的實體產業資產，陷入高槓杆的過度投機風險之中。這在一定程度上造成了很多中國的實體企業家，要麼就是不信任金融服務、不信任資本市場、不上市融資；要麼就是抱着“賭一把”的心態，通過虛增利潤、粉飾財務報表以“衝刺上市”。

這就要求中國金融生態體系建設中，要有長期發展的韌性和信心。金融企業和監管機構切不可有任何僥倖心理，去迎合企業的幼稚賭博心態，必須要紮紮實實推進以房地產為代表的部分產業“去槓桿”政策，通過對企業家的“現代金融體系教育”，與企業共同成長、壯大。

其次，金融不可自我循環、用泡沫麻痹自我。中國經濟剛剛踏過人均GDP一萬美元關口，參考同屬儒家文明背景的日本和韓國，當它們達到一萬美元人均GDP時，都經歷了劇烈的金融動盪，實體經濟受重創、大量民間財富損失。如果我們研究日韓金融危機的深層次原因，就會發現兩國的經濟結構性問題驚人地相似——作為後發追趕歐美的東亞經濟體，日韓都採取“舉全國之力，扶持幾個大企業集團”的發展戰略，這就導致金融資源過度集中於少數財閥。雖然高速發展階段展現了巨大的爆發力，但是卻留下了金融體系自我服務、自我循環、貨幣超發、不良資產沉澱、資產價格泡沫膨脹等一系列問題，最終因個別企業的個別債務違約引發整個金融體系的大動盪。

正是汲取了過去幾十年全球化背景下各次金融危機的教訓，中國金融生態建設過程中，一直恪守商業銀行資本充足率等多項硬指標的嚴監管，最大限度保證系統性商業銀行的資本健康。展望未來，為了避免重蹈日韓經濟危機的覆轍，中國金融供給側改革要持續推進各類金融機構財務報表、資管產品透明度，特別是強化大企業集團和地方政府實際控制金融企業信息披露力度。當然，國有企業和地方政府投融資平台改革也對金融體系建設至關重要，例如中央企業聚焦主業、混合所有制上市等，都是相輔相成的。

第三，金融要幫百姓守好錢包，嚴防龐氏騙局。現在中國老百姓財富逐漸積累，但是，投資和風險意識顯然還沒跟上財富增長速度。近年來，非法交易所、P2P貸款、仿造比特幣等諸多打着“一夜暴富、高收益”旗號的龐氏騙局屢次得手。當然，中國人文化裏一直有愛拼才會贏的基因，即便是資本市場發展更早的中國香港和台灣地區，股市裏的散户數量和比例都遠超歐美。但是不少民眾金融知識欠缺，容易上龐氏騙局的當。相比於歐美，中國金融生態建設重大挑戰之一就是金融零售端的產品和風控。一方面要打擊網上“蹭熱點、炒題材”的財經術士忽悠，鼓勵財經媒體專業化，與正規金融機構合作為客户提供“財富教育”；另一方面，要避免監管“死角”，避免諸如初期P2P的“三不管”監管空白地帶出現。（作者是甬興證券副總裁兼首席經濟學家）