最高換手238倍！強監管下可轉債仍然“火熱”？

見習記者 孫翔峯

10月26日，部分可轉債繼續被“爆炒”，通光轉債日內上漲84.24%，換手率高達238倍，轉股溢價率近100%。此外，九洲轉債等多券盤中向上觸及熔斷，10餘隻個券日內漲幅超過20%。

監管層對於可轉債的炒作明顯加大了關注。上週末，證監會發布《可轉換公司債券管理辦法（徵求意見稿）》及其説明，向社會公開徵求意見。同時滬深交易所也表示，將可轉債交易情況納入重點監控，實施監管和自律措施。

有私募人士向記者反饋，炒作資金對於監管力度加大的擔憂明顯增加，“很多資金都不做了，或者降低了規模，炒作行情可能快結束了。”

可轉債為何烈火烹油？

盤面上看，可轉債仍然維持較高的熱度，部分個券日內繼續大漲。截至10月26日收盤，通光轉債大漲84.24%，九洲轉債72.22%的漲幅緊隨其後，英聯轉債漲40.24%排在當日漲幅榜的第三名。

成交額方面，通光轉債日內成交高達186.32億元，換手率為驚人的23846.90%；寶萊轉債成交額也在百億之上，達到了130.31億元，另外有多隻個券的成交額超過50億元。

覆盤此輪轉債行情，短期投機特徵非常明顯，從行情上來看，大漲的個券普遍存在債券餘額低、債券評級低等特點，與股票市場的“小”、“差”個股別無二致，類似行情2020年年初也曾出現過。從成交額佔比來看，炒作行情的參與者主要是散户和遊資，幾個炒作行情明顯的階段，自然人的成交額佔比大幅提升。

轉債市場規模小、機制靈活以及炒作帶來的賺錢效應成為行情大火的主要原因。

開源證券宏觀研究認為，可轉債容易受到資金“炒作”，或與靈活的交易制度下，部分規模較小、機構持倉較少的個券容易受到資金的操控有關。

不同於股票市場，可轉債市場的交易規則更加靈活，採用“T+0交易制度且不設漲跌幅限制”，這使得部分規模小、機構持倉少的個券價格容易受到資金的控制。近期出現的高換手、高波動個券，普遍具有“評級較低”、“規模較小”、“機構持倉少”、“價格高”等典型特徵。

此外，股市的賺錢效應變差，也可能促使部分投機資金進入轉債市場。

回溯歷史，可轉債炒作行情劇烈的幾個階段，多對應權益市場賺錢效應較差、情緒較差的時間段，例如2020年的3月、7月前後等。背後的主要邏輯可能是，在權益市場賺錢較差的情況下，部分遊資、散户資金可能流向交易制度更加靈活的可轉債市場。

監管出手遊資悄然撤離

雖然盤面上仍然“烈火烹油”，但是可轉債的行情可能已經接近尾聲，特別是在監管關注之下，部分資金開始謹慎收手。

“可轉債行情是典型的炒作行情，我身邊不少資金在做。”華東一傢俬募高管對證券時報記者説，在火熱的行情背後，主要是“遊資”在煽風點火。

該私募人士進一步表示，“遊資”本身對於可轉債也是“愛恨交織”，雖然炒作時風生水起，但是出於風險考慮，大多數參與資金都是以超級短線為主，日內進出，雖然不少個券日內漲幅超過100%甚至200%，但是基本沒有資金能從頭吃到尾。

“很多資金都不做了，或者降低了規模，炒作行情可能快結束了。”該私募人士表示，隨着監管加強，很多資金可能已經悄然退場。

自炒作行情出現以來，證監會和滬深交易所連續發佈相關監管政策，從交易行為、信息披露等各個方面加強監督。

10月23日，證監會發布《可轉換公司債券管理辦法（徵求意見稿）》及其説明，向社會公開徵求意見。

證監會在徵求意見稿的起草説明中明確指出，針對近期出現的個別可轉債被過分炒作、大漲大跌的現象，着重解決投資者適當性管理不適應、交易制度缺乏制衡、發行人與投資者權責不對等、日常監測不完備、受託管理制度缺失等問題，通過完善交易轉讓、投資者適當性、信息披露、可轉債持有人權益保護、贖回與回售條款等各項制度，防範交易風險，加強投資者保護。

此外，上交所上週五表示，本週將可轉債交易情況納入重點監控，對影響市場正常交易秩序、誤導投資者交易決策的異常交易行為及時實施自律監管。

深交所也表示，近期可轉債市場交易活躍，價格大幅波動，個別可轉債交易價格嚴重偏離公司股價，提醒投資者警惕交易風險。深交所下一步持續做好交易監管工作，加強交易與信息披露聯合監管，研究完善包括臨時停牌在內的可轉債交易制度，有效防範市場風險，切實維護市場交易秩序，充分保護投資者合法權益。

“可轉債的理論轉股價格與正股實際價格偏離度極大，可轉債市場投機氛圍濃厚。可轉債的過度投機積聚了市場風險，也不利於保護投資者利益。可轉債的過度投機也使得A股場內資金外流，兩市回調。監管在週五晚間重拳出擊，有利於及早防範可轉債過度投機風險，嚴監管下可轉債炒作熱度將逐步降温，資金有望重新迴流A股。”山西證券策略團隊表示。