德展健康：降血脂藥銷售穩定，新業務佈局有望從Q4開始釋放業績

10月30日下午，德展健康（000813）披露三季報，公司前三季度實現收入8.39億元，實現歸母淨利潤2.39億元。

資料顯示，德展健康是國內降血脂藥物的龍頭企業，主打“阿樂”產品市佔率行業領先。同時，公司的多項新業務包括多肽、消毒液等均推進順利。從業績釋放角度，四季度麻元素系列化妝品上市銷售、長江脈業績並表承諾三年不少於6億元淨利潤有望成為公司除“阿樂”之外的新增長點。

拓展非帶量渠道維持阿樂銷售穩定

德展健康全資子公司嘉林藥業主打產品“阿樂”是輝瑞降血脂藥物立普妥在國內的首仿藥，品牌知名度及市佔率行業領先。米內網數據顯示，2019年阿託伐他汀零售藥店整體銷售額約為24 億元，其中立普妥銷售額為17億元，佔市場份額71%；阿樂銷售額為2.7億元，位列第二位，市場份額約為11%。

2019年“4+7”帶量採購全面擴圍後，降血脂藥物行業也在發生一些新的變化。市場銷售方面，數據顯示阿託伐他汀在國內等級醫院的銷售數量繼續保持穩定增長，但由於集中採購導致產品價格大幅降低，銷售額出現了“斷崖式”下跌，2020年二季度的銷售額已不足2018年4季度的1/3。銷售渠道方面，醫院採購渠道和非醫院的OTC渠道也出現了明顯的分化。由於醫院集採渠道的價格過低，藥企大多開始向零售藥店等終端渠道進行了不同程度的側重。

為積極應對新市場形勢，行業龍頭嘉林藥業也開始轉變銷售策略。一方面着力推進OTC市場推廣工作，加強與連鎖客户溝通合作；另一方面，在最大程度保留醫院端銷售的同時，積極爭取公立醫療市場非帶量採購市場。數據顯示，“阿樂”產品2018年、2019年及2020上半年對應的銷量分別為1.91億盒、2.35億盒、1.16億盒（按10mg計算），銷量保持穩定增長，為公司貢獻穩定的經營利潤。

多維度整合多肽業務

半年報顯示，公司已經完成了對漢萃（天津）生物技術股份有限公司67.0125%及漢肽生物醫藥集團有限公司65%股權收購事項。漢萃生物在自身植物萃取及生物醫藥領域的優勢非常明顯。藉助海歸及國內領軍的頂端活性肽博士研發團隊和活性肽化妝品研發團隊，獲得多項肽合成專利和藥物專利，成為亞太地區美容肽及藥物肽研發和生產技術領軍企業。

控股漢萃生物後，德展健康有望從多個維度整合多肽業務。化妝品方面，多肽終端產品如芳香精油、爽膚水、面膜等有望與公司的麻元素系利化妝品形成產品矩陣，基於不同的市場定位共同強化德展健康的化妝品業務。此外，多肽還可以在營養食品、小分子肽藥物等多個方面進行應用，與公司的醫藥健康業務產生協同效應。

高端消毒產品穩步推進

2020年上半年，公司完成長江脈70%股權收購事項。此次收購事項中，長江脈創始人戴彥榛承諾在2020-2023三個會計年度內實現淨利潤不低於6億元。

長江脈創立二十多年以來一直深耕高端消毒領域。醫院消毒方面，其消毒產品覆蓋全國七千餘家醫院，約 64.5%的三甲醫院都用長江脈的消毒產品。民用消毒領域，長江脈旗下的“健之素”品牌躋身國內前列，知名度較高。今年疫情爆發以來，國內民眾消毒意識提升，有望帶動市場需求快速增長。此外，上半年長江脈先後獲得歐盟、美國的市場認證，標誌着公司產品可以進入歐盟地區和美國銷售。

總的來説，長江脈消毒產品在品牌、市場及渠道方面均已建立起一定的競爭壁壘。今年以來更是克服疫情帶來的困難，積極推進武漢生產基地及北京 平谷生產基地的產線建設，並有效利用了嘉林藥業的閒置廠房，收購之後資產整合效果良好，業務保持穩步推進。

股權激勵方案發布利於公司長遠業績實現

三季度除正常推進各項業務進展以外，德展健康還發布了第一期股權激勵計劃。最終向高管及核心技術人員共15名對象授予21,612,228股限制性股票，佔總股本比例為0.96%，授予價格為1.85元/股。公告顯示，股權激勵計劃存續期不超過 48 個月，自標的股票過户之日起 12 個月後開始分三期解鎖，鎖定期最長達 36 個月。業績考核方面，第一、二、三期解除限售條件均以 2019 年歸母淨利潤為基數，設置了 2020-2022 年歸屬於上市公司股東的逐年累計淨利潤增長率分別不低於 20%、164%、337%的考核目標。 2019 年公司歸母淨利潤為 3.37 億元，則股權激勵計劃解鎖的業績要求為2020 年至 2022 年淨利潤分別不低於 4.04 億、4.85 億和 5.83 億。

從前文的分析來看，公司短中期內業績釋放的關鍵在於“阿樂”產品OTC渠道的拓展、日化用品銷售放量及長江脈的業績並表。此外，三季報顯示公司賬面尚有貨幣資金14.34億元，公司資金相對比較充裕，因此也不能排除德展健康繼續通過外延併購的方式進一步完善大健康產業佈局，幫助上市公司實現業績高速增長。