菱電電控產能增長存在疑點，資金鍊承壓

【環球網 記者 陳超】武漢菱電汽車電控系統股份有限公司是一家汽車動力電子控制系統提供商，主營業務包括汽車發動機管理系統、摩托車發動機管理系統、純電動汽車動力電子控制系統、混合動力汽車動力電子控制系統的研發、生產、銷售和技術服務，產品主要包括汽油車和摩托車的EMS。

財務數據顯示，菱電電控的業績表現在報告期內波動非常大，2018年營業額同比微增了2.48%，同年扣非後淨利潤則同比大幅下滑了18.5%；2019年營業額同比增長114.79%，淨利潤也大幅增長了293.68%。

根據招股書披露，“東方鑫源控股有限公司”一直都是菱電電控的第二大客户，2018年之後每年的銷售額都高達上億元。公開信息顯示，“東方鑫源控股有限公司”的法人代表、控股股東為自然人龔大興，此人還是華晨鑫源重慶汽車有限公司、華晨斯威汽車銷售有限公司的董事長、總經理。

公開信息顯示，華晨汽車集團控股有限公司發佈公告顯示，“17華汽05”本息未按時轉款、不能全額支付債券本金及利息。更早些時候的8月中旬，華晨集團發行的“19華汽01”二級市場價格暴跌至26元，較前一交易日中債估值80.64元的偏離率高達-67.76%；同期，中金公發佈的一份研報顯示，華晨中國母公司華晨集團多筆相關債券大跌且出現股權凍結等危機，可能為公司對外融資環境帶來負面影響，造成公司融資成本升高風險。在華晨集團出現債務風險的背景下，菱電電控與“東方鑫源控股有限公司”的銷售是否具有可持續性，是值得拷問的。

另據招股書披露，菱電電控的主營產品是車用電控裝置（EMS），又可分為汽車EMS產品和摩托車EMS產品，2019年公司的產品產能大幅增加，其中汽車EMS產能從2018年的24萬件增加到2019年的36萬件，摩托車EMS產能在2018年及以前年度為零，2019年則新增了24萬件產能。

但與此同時，招股書也顯示，公司的摩托車EMS產品在2018年就已經有銷售記錄，在該產品無產能的背景下，公司的摩托車EMS產品銷售又是從何而來，這同樣值得懷疑。

不僅如此，菱電電控2019年的專用設備固定資產賬面原值為4865.85萬元，相比2018年的4147.19萬元增幅尚不到20%，在此背景下，卻能夠帶來汽車EMS產能50%的增幅，以及摩托車EMS24萬件的新增產能；也即，菱電電控在2019年僅以7百餘萬元的固定資產投入，就換來了合計36萬件的新增產能。

與此形成對照的是，菱電電控本次上市計劃募集資金投資項目中，“菱電電控汽車動力控制系統產業化項目”設計總投資額高達3.4億元，其中包含的設備購置投入金額高達1.6億元、相當於公司2019年設備資產投資額的20倍；該項目合計形成新增產能也不過才80萬套，僅相當於2019年新增產能的2倍左右。

此外，根據財務數據顯示，菱電電控截止到今年上半年末的貨幣資金餘額僅為1520萬元，參照2019年的數據，公司全年經營性現金支出達2.46億元，也即公司僅儲備了相當於半個多月的資金支付需求。而與此同時，公司的短期借款餘額高達五千萬元以上，應收款項淨值及應收賬款融資則高達3億元以上，菱電電控資金鍊的安全性值得懷疑。