10月新增信貸社融遜預期 信貸需求依然強勁

11月11日，央行發佈的10月金融統計數據報告顯示，10月份人民幣貸款增加6898億元，社融增量1.42萬億元。截至10月末，廣義貨幣（M2）同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，連續8個月保持雙位數增長。

總體看，10月新增信貸社融數據稍不及此前的市場預期。不過，從結構性數據看，10月信貸需求依然強勁，且反映企業現金流情況的狹義貨幣（M1）同比增長高達9.1%，反映出經濟復甦活力持續向好。

10月社融增速

或達到年內峯值

雖然相較於9月1.9萬億元的新增信貸規模，10月新增貸款6898億元環比降幅較大，但鑑於10月曆來是信貸小月，環比顯著回落屬正常現象。同比看，今年10月較去年微增285億元。而今年10月貸款餘額同比增長12.9%，也與前幾個月較為接近。自7月以來，信貸增速已連續多月保持在13%左右的水平。

從細項看，信貸結構延續向好趨勢。對公中長期貸款增加較多，當月企業部門短期貸款減少837億元，中長期貸款增加4113億元；居民中長期貸款依然增長穩健，當月新增規模達4059億元。

“從高頻數據看，近期房企力推各類降價手段加速週轉，推動居民中長期貸款需求。”中信證券固定收益研究團隊稱。

人民幣貸款是社會融資規模的主要組成部分，信貸增長的季節性回落自然會帶動社融增量規模的回落。10月社融增量1.42萬億元，儘管與9月的3.48萬億元相比下降明顯，但仍比上年同期多5493億元。同時，10月社融存量同比增長13.7%，較上月反彈0.2個百分點，達到近期高點。

光大證券首席銀行業分析師王一峯表示，10月份社融增速或達到年內峯值。從結構上看，一方面，10月影子銀行繼續收縮，委託貸款和信託貸款延續負增長；未貼現銀行承兑匯票和表內的票據融資減少明顯，預計與前期的票據套利資金集中到期有關。另一方面，政府債券繼續快速發行，淨融資4931億元，同比多增3060億元，是支撐社融增速提高的主要因素。

王一峯認為，考慮到地方政府專項債發行近尾聲，若新增貸款規模按照去年同期水平測算，11月、12月社融增速將大概率維持在13.5%~13.7%區間內運行，即10月份社融增速有望成為年內峯值。

信用擴張速度或有所收斂

受新增信貸社融不及預期，以及存款結構變化的影響，10月末，M2同比增長10.5%，增速比上月末低0.4個百分點，比上年同期高2.1個百分點，連續8個月保持雙位數增長。

不少分析人士表示，財政存款的超季節性上升是環比拉低M2增速的主因之一。中信證券固收研究團隊表示，10月財政性存款新增9050億元，同比多增3499億元。10月財政融資力度仍然較大，同時財政支出進度可能不及預期，使得國庫庫款有所積壓，預計是拉低M2增速的主因之一。同時，10月住户存款減少9569億元，企業存款減少8642億元，預計與季初居民企業存款集中購置理財產品以及“十一”假期居民增加消費相關。

展望後市，不少分析認為，信用擴張速度或將有所收斂，結構性政策繼續發揮主力作用，聚焦經濟薄弱環節，加大精準滴灌力度。中信證券固收研究團隊表示，10月財政融資高增長趨勢已經結束，預計後續社融增速會有所回落；10月後政府債券發行壓力有所減輕，為債市帶來利好，經濟修復趨勢維持常態化，信用擴張速度也有尋頂跡象。

民生銀行首席研究員温彬表示，預計11~12月財政支出的力度將加大，這將有助於改善金融體系的流動性，保障市場資金利率保持穩定甚至是穩中有降，預計央行政策利率、LPR利率在年內將保持總體不變。儘管宏觀經濟回升向好，但結構性政策仍會進一步發揮作用，下一階段貨幣政策的重點仍在於利用結構性工具加大對小微企業、製造業等重點領域的精準滴灌。銀行繼續通過減費讓利、降低貸款實際利率等方式，降低實體經濟的融資成本。