中國軟件國際(00354.HK)受益鴻蒙生態，獲中信證券“買入”評級

在香港上市的中國軟件國際(00354.HK)發佈2020年半年報，披露今年上半年營業總收入同比增長10.48%，歸屬於母公司股東淨利潤同比增長10.67%。

針對中國軟件國際未來的發展預期，中信證券在11月12日發佈了題為《鴻蒙打造全場景OS，中軟國際核心受益》的研報指出，華為面對萬物互聯時代，以分佈式、微內核為基礎，推出面向多場景的鴻蒙OS 2.0，鴻蒙操作系統有望在物聯網時代實現彎道超車；中軟國際作為華為第一大軟件合作伙伴，有望在鴻蒙生態的建設中核心受益。

中信證券還具體分析到，萬物互聯時代需要新操作系統，鴻蒙迎來大的發展機遇。首先，操作系統屬於中國必須自主的根技術，在當前宏觀背景下將迎來大發展；其次，AIOT時代需要基於微內核的新一代操作系統，基於宏內核的安卓無法直接平移，而微內核的性能強依賴於通信能力，華為技術優勢明顯；第三，中國5G領跑全球，且有最強的智能硬件製造能力，為鴻蒙的發展奠定了良好基礎。

不僅如此，由於操作系統是最大的流量入口，基於其變現商業模式成熟，利潤豐厚，廠商有充足動力大投入。以Google為例，儘管安卓自身免費，但通過GMS的自有應用和廣告及應用商店來獲利，僅Google Play的佣金一項，2019年就高達293億美金，2020上半年同比增長21%、達173億美金；Apple也有類似的數據表現，蘋果iOS的盈利模式和谷歌相似，其中光應用商店2020年上半年的收入就高達328億美金。

中信證券還指出，中軟國際作為華為第一大軟件合作伙伴，將從華為鴻蒙生態的建設中核心受益。首先，鴻蒙OS、HMS的開發需要大量的外包人力投入，預計未來三年市場空間達15億元、19億元和18億元，同時第三方硬件定製開發約4億元、5億元和8億元。其次，鴻蒙的視頻、應用商店、瀏覽器等均需要內容審核和維護團隊，預計未來三年市場空間為3.5億元、5.5億元和7.5億元。第三，預計中軟國際將依託鴻蒙來服務開發者及硬件廠商，未來三年市場空間約為17億元、27億元和29億元。

據此，中信證券對中國軟件國際(00354.HK)首次覆蓋給予“買入”評級，並具體給出投資建議認為：鴻蒙有望領跑下一代OS，中軟國際作為最大軟件合作伙伴將核心受益，預計2020至2022年EPS為0.33元、0.43元和0.55元，對應PE 17.2倍、13.2倍和10.3倍，給予中國軟件國際2021年PE20倍估值，目標價8.6元，對應10港元。