資金面露“緊”色央行千億級淨投放再現

中國人民銀行11月13日以利率招標方式開展了1600億元的7天期逆回購操作。當日無逆回購到期，央行實現淨投放1600億元。分析人士指出，貨幣政策操作將維持中性，央行仍將適時開展操作平抑資金面波動。

淨投放量創10月中旬以來新高

央行發佈公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，當日開展1600億元逆回購操作，期限為7天，中標利率為2.2%，與前次持平。

上週五開始，資金面出現收緊跡象，7天期銀行間質押式回購利率（DR007）重回2.2%上方。本週以來，資金面仍保持收斂，但央行逐步加大淨投放力度。11月10日至12日，央行單日逆回購操作規模均超千億元，13日更是在沒有逆回購到期情況下開展1600億元逆回購操作，單日淨投放量創10月中旬以來新高。

不過，資金面依舊難言寬鬆。13日銀行間市場各期限利率均有所上行。當日發佈的上海銀行間同業拆放利率（Shibor）顯示，隔夜、7天期、14天期、一年期利率分別為2.523%、2.433%、2.842%、3.205%，分別較上一個交易日上行0.2個、9.8個、16.7個和0.1個基點。

在銀行間質押式回購市場上，DR007漲至2.6%上方，14天回購利率（DR014）上行近20基點至2.97%。非銀機構流動性更顯緊張，上交所質押式國債回購利率7天期以內品種悉數上漲，隔夜品種漲15基點至3.30%上方，與其它各期限品種全面倒掛。

分析人士認為，一方面，由於税期將至，資金面臨近月中收緊屬於“常態”；另一方面，本週仍有超3000億元政府債券發行，“吸金”效應不小。

此外，近期還出現一些“新情況”——信用債市場出現連環“爆雷”，引發部分市場人士對流動性的擔憂。11月10日，永城煤電控股集團有限公司未能按期足額兑付“20永煤SCP003”，引發市場拋售相關存續債券，一些非關聯企業發行的高評級債也受波及。

中性操作呵護資金面

除短端資金面外，當前銀行間中長期流動性也並不寬鬆，同業存單發行利率不僅“抹平”上半年下行幅度，而且已超過年初水平。

Wind數據顯示，截至11月13日，3個月期和6個月期同業存單發行利率分別為3.25%、3.36%，股份制銀行和城商行1年期同業存單發行利率分別為3.24%、3.62%，高於同期限中期借貸便利（MLF）操作利率。

由此來看，當前銀行對MLF的需求應只增不減。央行此前公告，將於11月16日對本月到期MLF一次性續做。數據顯示，11月共有兩筆MLF到期，共計6000億元。

跨年資金面也可能偏緊。數據顯示，當前，3個月Shibor已突破3%，且與1個月Shibor利差超過30基點。

不過，分析人士認為，穩健貨幣政策將更加靈活適度，央行屆時會運用公開市場操作平抑資金面波動。