債券違約“餘震” 信用評估迴歸基本面

近期債券違約引發的震盪持續。17日，市場上不乏信用瑕疵債券異動。取消發行現象頻發，再融資難度上升。分析人士認為，當前債券違約仍是點狀風險，過度恐慌沒有必要，但在打破剛兑大趨勢下，信用評估需迴歸基本面。

永城煤電再預警

20永煤SCP003本金兑付尚在懸而未決之際，永城煤電再就債券到期償付發佈預警，而且一來就是兩隻。永城煤電17日發佈的兩份公告指出，由於公司流動資金不足，20永煤SCP004、20永煤SCP007兑付存在不確定性，這兩隻債券分別應於11月22日、23日兑付。

11月10日，20永煤SCP003突然違約。如今，該事件引發的影響尚未平息，更多存量債券到期及交叉保護條款被觸發，使問題進一步複雜化。

Wind數據顯示，截至11月17日，永城煤電尚有23只存續債券，餘額234.10億元。在發生債券違約事件後，其中20只債券已觸發交叉保護條款，餘額197.10億元。永城煤電違約還可能觸發其控股公司旗下多隻債券的交叉保護條款。

研究機構認為，市場對永城煤電債券違約預期不足，促成各方對信用風險評估體系的審視和調整，信用債定價重估還將持續，風險偏好修復可能需較長時間。

取消發債現象頻頻

在17日的二級市場上，“網紅券”仍是跌幅榜“常客”，但也有“新面孔”現身。如當天交易所市場上領跌的19泰達02、PR伊寧債，盤中均因大跌被臨時停牌。國債期貨全天弱勢震盪，可轉債市場近八成個券下跌，在一定程度上折射出市場心態不穩。

市場不穩，“發債難”問題再次冒頭。Wind數據顯示，11月11日至17日，已有26只信用債取消或推遲發行，面值總額265億元。還有不少正在發行的債券被迫延長募集時間，有的一延再延。

在這26只債券中，多數是城投債、煤炭債。華創證券首席固收分析師周冠南稱，在近期債券違約事件衝擊下，個別領域企業再融資已受影響。

方正證券齊晟團隊提示，當前，風險偏好修復需要時間且存在不確定性，煤炭行業何時恢復正常發債節奏尚不明朗，但對一些依賴債券滾動融資的企業而言，短期又有較大的債券到期償付壓力，需警惕可能帶來的風險隱憂。

“最近，取消發債現象頻頻，需警惕信用債“餘震”引發次生災害。”一位分析人士稱。

堅守底線思維

機構認為，短期信用債市場或許還將經歷陣痛，但當前債券違約仍是點狀風險，過度恐慌沒有必要。打破剛兑是大勢所趨，同時也需堅守防範系統性風險的“底線思維”。

當前，煤炭行業債券存量佔公司信用類債券比重不到5%。信用債總體違約率仍處於較低水平。煤炭行業信用事件尚不至於引發系統性風險和特別嚴重的流動性衝擊。

齊晟團隊認為，對永城煤電相關方面而言，這次事件可能是一次關於債券市場信譽的深刻學習；對投資者而言，則是關於迴歸發債主體基本面分析、客觀評價償債能力的又一次警醒。