LPR“七連平”折射貨幣政策新信號

11月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）報價出爐，1年期、5年期以上LPR均已連續7個月按兵不動。在經濟企穩回升情況下，LPR“七連平”的背景是貨幣政策將更加強調穩增長與防風險之間的平衡，市場無需對非常規貨幣調控逐步迴歸正常化而過於擔憂。

LPR“七連平”有兩個直接原因：一是日前央行超額續做1年期中期借貸便利（MLF），但中標利率與前次操作相同，這意味着LPR報價的參考基礎未發生變化。二是近期中期市場利率較快上揚，銀行資金成本存在一定上行壓力，抑制了銀行調降LPR報價的動力。究其根本原因，當前我國經濟恢復強勁，增勢好於預期，貨幣政策更加強調在穩增長和防風險之間取得平衡、防止資金空轉套利等。

近期中長期市場利率上升，10年期國債收益率已突破3.3%，同業存單利率也在上行。同時，監管部門人士近日表示，特殊時期的政策不能長期化，退出是遲早也是必須的。市場擔憂貨幣調控將更注重防風險，政策利率可能上調。但事實上，前期部分政策逐漸退出會從工具、節奏、時機等多個維度去考量。當然，逐漸退出也並不意味着主動引導政策利率上行。後續貨幣政策料更加精準靈活，結構性貨幣政策工具仍會發力重點領域，同時更加側重風險防範。

首先，貨幣政策將保持鬆緊適度，以確保流動性投放與市場主體資金需求相匹配。當前，實體經濟加快修復，市場利率水平也與經濟修復相匹配。因此，政策利率不會主動上行，而會進一步推動利率市場化。從長遠來看，這也更有利於服務好“雙循環”的新發展格局，進一步實現經濟均衡發展。

其次，貨幣政策對實體經濟重點領域的支持仍會持續加力。據機構測算，今年餘下的日子，銀行每月還需為實體經濟減負800億元至1000億元。這意味着為完成全年減負指標，年底前企業一般貸款利率還將保持一定下行幅度，實體經濟融資成本有望繼續下降。此外，金融的本質是要服務好實體經濟，政策調整應避免出現單邊預期而導致市場波動。

最後，貨幣政策對防風險的考量或會有所增加。這種考量是兩方面的，有助於貨幣政策更加靈活適度。一方面，精準引導資金更多流入製造業、中小微企業，防止流向泡沫聚集的領域，有保有控。與此同時，對房地產金融的宏觀審慎管理可能趨嚴，若房價過快上漲勢頭重現，5年期LPR報價可能上調。另一方面，近期信用風險事件對流動性造成短期影響，央行通過公開市場和MLF操作呵護了市場流動性，有效緩解了資金面壓力。

總體上，貨幣政策將更加靈活適度、精準導向，保持貨幣供應量和社會融資規模合理增長。