避險情緒主導 多隻債基暫停個人投資者申購

債券市場調整帶來的影響從市場端蔓延到產品端，多隻純債基金暫停了個人投資者申購。

業內人士表示，當前債券市場避險情緒濃厚，引發部分機構投資者贖回債券基金。一些持有人不夠分散的債券基金，單一持有人佔比被動超過了50%。根據監管要求，暫時停止對個人投資者發售基金。

多隻純債基金

暫停向個人發售

不同於過往因“申購過於踴躍”導致的暫停申購，近期不少債券基金因機構投資者撤離，不得不“關門謝客”。

英大安惠純債基金髮布公告，11月19日起暫停接受個人投資者對該只基金的申購、轉換轉入和定期定額投資業務。

除了英大安惠純債，11月以來，泰康長江經濟帶債券、中信建投山西國企債等基金也公告暫停了個人投資者申購。

東財Chioce數據顯示，10月以來，發佈類似暫停個人投資者申購公告的純債基金多達13只。

一位基金公司人士表示，近期公司旗下債券基金暫停個人投資者申購是由於部分機構投資者贖回，導致其他單一機構投資者持有佔比超過50%。根據基金流動性風險管理的相關規定，除特殊情形，不得出現接受某一投資者申購申請後導致其份額超過基金總份額50%以上的情形。

公募基金流動性新規發佈之後成立的開放式基金也均在招募説明書中約定了暫停接受投資者申購的情況。以英大安惠純債基金為例，該基金招募説明書顯示，當基金管理人接受某筆或者某些申購申請有可能導致單一投資者持有基金份額的比例達到或者超過50%，或者變相規避50%集中度的情形時，基金管理人可拒絕或暫停接受投資人的申購申請。

避險情緒

主導機構投資者行為

多位業內人士表示，近期債券市場避險情緒濃厚，機構投資者的撤離是導致部分持有人集中度相對較高債券基金出現單一持有人超過50%的原因。

上海一位債券基金經理透露，最近信用債市場出現的違約現象導致避險情緒上升，部分機構贖回債券基金，離場觀望。此時持有人不夠分散的債券基金，很可能會因為部分投資者撤出，造成單一機構持有比例被動超過50%。

Wind數據顯示，10月以來暫停個人投資者申購的債券基金中，有9只在基金半年報中披露了持有人結構，二季度末機構投資者佔比達到99%以上的共有8只。

除此之外，在上述上海債券基金經理看來，近期債券市場流動性不足導致估值存在部分失真的可能，也是機構投資者贖回的另一個因素。“基金淨值是根據持有債券的中債估值或者中證估值計算出來的，屬於賬面淨值，不代表市場上真實的成交價。當前的債券市場缺乏流動性，不僅是違約債券遭到拋售，一些資質較弱的債券可能也要以低於估值的價格才能出售。出於這方面的擔憂，加上債券市場處於熊市階段，部分機構考慮按照目前的淨值贖回債券基金。”

北京一位基金公司固收總監表示，近期機構在債券基金上“拼單”較以往難度增加。“永煤債券違約引發債券市場調整，從目前債券市場所處的階段上看，信用風險有所上升，機構之間有不同的信用偏好，有自己認可的信用債品種，不太願意共享同一個信用池。因此，機構在債券基金上‘拼單’相比以往要困難一些。”

也有基金經理從產品定位解讀了基金公司暫停向個人投資者發售的考量。“當其他機構投資者撤離導致單一機構持有人被動超標之後，要不要再尋找其他機構申購，以降低單一機構的投資比例，滿足法規要求，從而開放給個人投資者購買，要看基金公司對這隻債券基金的定位。如果產品定位為主要面向機構客户，基金公司也不一定急於找其他機構申購。畢竟機構投資者對產品的歷史業績及投資方向都有自己的要求，不會草率地申購基金。”深圳一位債券基金經理表示。

上海另一位基金經理認為，若是機構銷售能力較強的基金公司，影響不會太大。“這些基金公司旗下基金一旦出現單個機構佔比過於集中的情形，能夠在短時間內找來新增資金，從而降低單一持有人佔比。”