新興市場牛市2.0將啓 A股吸引力依舊（國際派）

多個國際投行預測，未來一年新興市場資產將有不俗表現，但新興市場國家的基本面差異較大，押注亞洲以外的新興市場需要格外注意。

“期待已久的新興市場牛市2.0或許已經開始。”

近日，據彭博社報道，自今年3月新冠疫情導致市場暴跌以來，新興市場股市已經反彈超8萬億美元，過去8個月增加的市值已超過了2016年至2018年的兩年牛市。

本月中旬，美銀美林發佈了對管理着5260億美元資產的基金經理們進行的月度調查報告，報告顯示，新興市場是他們最青睞的投資目的地。

臨近年末，各大國際投行紛紛發佈了2021年市場展望，大多數機構都看好新興市場，並給予中國股市增持評級。

新興市場前景廣闊

彭博社表示，儘管新興市場股市已連續第三個季度上漲，但相對而言仍然比較便宜。MSCI新興市場指數相對於標普500指數的估值低31%，歷史平均為25%。分析師已連續11週上調了對MSCI新興市場指數的收益預期，這是自2018年2月以來最持續的看漲。

富蘭克林鄧普頓新興市場股票首席投資官 Manraj S. Sekhon在媒體會上對記者表示，新興市場的表現近幾年都由亞洲經濟帶動，加上新興市場股票從年初至今表現良好，更有助於經濟有效復甦。在控制疫情方面，包括東亞等主要新興市場受惠於經濟數字化轉型，促使這些地區的抗疫表現比其他國家更有效，市場因此對新興市場未來數年的前景感到樂觀。此外，就疫後的潛在經濟表現而言，東亞市場在應對疫後的經濟活動明顯有較好的準備，令其復甦速度有望比發達市場更快，因此前景更吸引人。

瑞信預計未來一年新興市場資產將有不俗表現。高盛表示，隨着2021年第二季度全球經濟開始反彈，新興市場的表現將超越世界其他地區。

貝萊德將新興市場股票評級上調至“超配”，因美國新政府上台後擴大財政支出、外交政策趨於穩定、美元走弱和負實際利率將有利於發展中市場的資產。

債市方面，富蘭克林鄧普頓西方資產管理新興市場債務主管廖家樑表示，隨着新興市場債券被納入更多主要指數當中，新興市場債券預期基本面表現強勁，加上估值具備吸引力，有望成為主流投資類別。

聯博集團固定收益資深投資策略師江常維告訴《國際金融報》記者，我們認為新興市場在未來這一年會有不錯的表現。“今年上半年，市場非常擔心新興市場的主權債券可能會出現大幅度違約，因為疫情肆虐，一些新興市場國家醫療水平較低。但事實上整個新興市場國債表現比較穩定，原因首先是IMF提供了部分資金幫助一些國家紓困。其次，相對於發達國家來説，新興市場國家在整個財政刺激政策的執行程度上較小，主要原因是為了控制財政赤字。這對新興市場債券的債權人來説是一件好事。如果新興市場國家能夠把財政赤字控制好，其相對違約的可能性也會比較低。此外，從估值上看，新興市場的高收益債比美國高收益債更有吸引力”。

但是值得注意的是，江常維也強調，新興市場國家的基本面差異較大，不同國家投資等級不同。“像A等級的國家如馬來西亞、新加坡等，低等級國家包括委內瑞拉、阿根廷等。此外我們會避開旅遊觀光依賴度較高的國家，如土耳其、斯里蘭卡等”。

《華爾街日報》也表示，押注亞洲以外的新興市場需要注意，在許多發展中國家，疫苗的普及將是緩慢的。而且在過去10年的大部分時間裏，亞洲市場的表現都好於亞洲以外的新興市場。

升維發展將成為重要轉折

根據IMF預測，中國將是全球唯一在2020年實現正增長的主要經濟體，2021年相對2019年的增速也將達到10.3%，繼續領跑全球。

高盛認為2021年亞太地區股市可能會進入“最佳位置”，預計全年收益率將達到18%，並給予中國股市增持評級。

摩根士丹利對MSCI中國股指和A股均給出繼續“超配”的評級，對A股繼續持樂觀立場，認為估值仍有吸引力，“十四五”規劃將提供支持，其在MSCI指數中的權重可能進一步提升。

工銀國際首席經濟學家程實告訴《國際金融報》記者，2021年是中國“十四五”的開局之年，從注重量和速的增長到強調升維發展將成為重要的轉折：其一，構建“雙循環”是打造系統競爭力的重要舉措，有助於中國在未來的經濟轉型期破解全球存量博弈的陷阱；其二，中國將通過制度創新推動關鍵領域改革，以促進要素自由流動、提升資源配置效率；其三，中國在新冠疫情中經受住了經濟、金融、治理等全方位考驗，也體現出了製造業全產業鏈的核心優勢，未來科技創新的引領將促進中國經濟更為穩定協調的發展。

瑞信也認為科技行業是明年中國市場主要增長領域之一，因中國科技公司正在逐步取代零售、醫療保健及教育等線下領域的市場份額，而且這種趨勢還將繼續下去，中國經濟的強勁增長將會一同帶動科技行業的發展。

聯博集團股票資深投資策略師黃森瑋表示，今年A股領漲的板塊是科技和醫療行業，其他例如工業板塊或汽車板塊沒有很大漲幅。A股目前的估值價差已經達到歷史上相對較高的水平，也就是説價值股相對成長股大幅度折價。回顧歷史，當A股估值價差達到高位時，通常都會有一些價值股開始輪動，所以明年持續看好新經濟的表現，尤其是一些今年沒有較大漲幅的價值股，可以特別留意。