大金融板塊中長期走強邏輯浮現

估值修復疊加業績拐點

11月30日，大金融板塊在全線衝高後回落，此前的數個交易日內，大金融板塊多次出現“爆發性”行情，工商銀行、中國太保等股價出現大幅上漲。業內人士指出，2021年銀行、保險業業績均有望迎來拐點，證券行業業績則將進一步受益於資本市場制度優化紅利。此外，整體板塊估值仍處於較低水準。雙重驅動下，大金融板塊或迎來中長期行情。

市場風格現“切換”跡象

同花順數據顯示，截至11月30日收盤，銀行板塊下跌0.26%，證券板塊上漲0.63%，保險板塊上漲1.06%。銀行股中，青島銀行領漲，日漲幅為6.50%。證券板塊，國盛金控、中泰證券午盤一度漲停，當日漲幅為7.09%、4.59%。保險板塊中，西水股份以9.58%的漲幅領漲。

此前，大金融板塊曾有過短暫“爆發性”行情。11月27日，銀行板塊集體拉昇，工商銀行股價收盤漲幅超過5%，創下最近5年來最大交易額。11月26日，中國太保盤中股價漲幅接近7%，而11月27日則延續了前日漲勢，股價創出近期新高。

從資金動向來看，大金融板塊近日持續獲北向資金青睞。同花順數據顯示，11月23日至27日，在北上資金周內十大成交活躍股名單中，屢現“銀證保”公司的身影。其中，滬股通淨買入中國平安16.52億元，招商銀行2.31億元，工商銀行2.02億元；深股通淨買入東方財富8.85億元。

業內人士指出，從市場風格表現來看，近期出現明顯切換，市場對於銀行、保險為代表的大金融板塊關注度持續提升，一方面是宏觀環境的回暖有利於大金融板塊業績的整體改善，使其逐步走出疫情的影響，另一方面則是因為銀行、保險等板塊仍處於相對低估值水平，安全邊際較高。

中信證券表示，A股正處於跨年輪動慢漲期。未來海外新的寬鬆舉措有望推升全球風險偏好，國內經濟繼續穩中向好，政策保持平穩，預計年末機構的調倉行為將推動順週期板塊行情延續到明年一季度。

雙重因素支持金融走強

展望未來，專家表示，當前市場仍處存量博弈階段，板塊輪動行情將會繼續，捕捉結構性機會或是未來投資的主旋律。而對於大金融板塊的具體驅動因素，市場觀點主要集中在兩方面：第一，政策環境持續改善，業績增長將迎拐點；第二，整體板塊估值仍處於較低水準。

銀行層面，多機構認為未來銀行業績有望迎來反轉，從而帶動估值整體修復。央行數據顯示，2020年三季度我國商業銀行貸款加權平均利率為5.12%，較二季度上升6個基點，銀行淨息差的改善有望帶動業績提升。中國銀行11月30日發佈的《2021年度經濟金融展望報告》中預計，2021年中國銀行業淨利潤將觸底反彈，同比增速有望由負轉正，實現2%-3%的增長。

中金公司表示，向前看一至五個季度，上市銀行業績逐步改善，銀行股將迎來一輪類似2016至2018年大幅度上漲的行情。

券商層面，資本市場改革、流動性等板塊驅動因素同樣被市場看好。開源證券指出，全面註冊制推行、引入中長期資金、退市制度和提升上市公司質量等方面是2021年的政策重點，資本市場基礎制度持續優化、機構資金佔比持續提升的背景下，證券行業傳統和創新業務均持續受益，盈利有望保持15%至20%的正增長，ROE繼續上行。此外，經濟復甦預期延續，頭部券商估值已低於歷史中樞，順週期行情下繼續看好券商板塊跨年機會。

中信建投則表示，在資本市場雙向開放的背景下，證券業併購重組是培育航母級頭部券商、保護國家金融利益的重要手段，頭部券商將在財富管理、股權融資等領域集聚市場資源，從而在長期競爭中佔優；中小券商存在被溢價收購的可能性，短期估值受到提振。

而隨着銀保監會多項支持政策的推出，保險行業利潤也在持續提升。光大證券金融業首席分析師王一峯在研報中表示，行業1-10月保費收入同比增長6.9%，整體呈現邊際改善態勢。各大險企搶先佈局2021開門紅，通過縮短產品期限和提高結算利率來增加產品吸引力。同時疊加其他理財產品收益率下行，開門紅產品競爭力顯著提升，開門紅保費收入及NBV預期提升幅度可期。

不過，也有機構認為，本輪金融股行情的持續性未必較長。安信國際預期，金融股行情能走出補漲和估值修復行情。宏觀環境上的中國經濟與利率回升最終會體現到銀行、保險等板塊基本面，其整體持續性和空間未必很大，但短期內預計行情仍將有所延續。