央行“雙管齊下”維護月末流動性

2000億MLF疊加1500億逆回購

為維護月末流動性平穩，央行11月30日開展2000億元中期借貸便利（MLF）操作和1500億元逆回購操作。MLF期限為1年，中標利率2.95%，逆回購期限為7天，中標利率2.2%。公告同時稱，將於12月15日開展中期借貸便利（MLF）操作（含對12月7日和16日兩次MLF到期的一次性續作），具體操作金額將根據市場需求等情況確定。

對此，中信證券固收首席分析師明明表示，此次新作MLF為維護月末流動性平穩，並且12月7日將有3000億元MLF到期，同時12月7日也是銀行繳準日，因此此次新作MLF或也有提前緩解12月7日資金面趨緊的考慮，減少MLF到期與銀行繳準日疊加對市場造成的衝擊。

公開市場本週（11月30日-12月4日）共有4300億元逆回購到期。鑑於週一有400億元逆回購到期、沒有MLF到期，央行11月30日在公開市場淨投放3100億元。

對於此次額外的MLF操作，江海證券首席經濟學家屈慶表示，這是由於目前市場整體中長期利率水平有所上行，銀行同業存單發行利率仍處在高位。另外，在銀行負債成本上升的背景下，三季度中國貨幣政策執行報告顯示，9月份貸款利率較去年末下行，但環比6月末有小幅上行。屈慶表示，近期央行操作風格較以往有所變化，流動性環境也保持在相對寬鬆的狀態。為對沖疫情反覆帶來的影響，宏觀經濟上保持穩定，同時也要穩定利率水平，這時候通過投放MLF中長期資金，有助於市場穩定。

市場流動性方面，30日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）短端品種多數上行。隔夜品種上行27.9bp報1.115%，7天期上行2bp報2.356%，14天期下行6bp報2.755%，1個月期上行0.9bp報2.743%。債券市場方面，國債期貨應聲上漲，上午全線收高。其中，10年期國債期貨大漲0.3%。

對此，光大證券首席固定收益分析師張旭表示，前期一年期國債和同業存單等中期市場利率受到信用違約以及市場供需等因素的影響而有所上升，30日央行超預期地通過MLF向市場提供中期資金，有助於平抑中期利率的波動。從操作的時間上看，如果於12月15日一次性大量操作，那麼既無法覆蓋11月初的逆回購疊加MLF到期，也容易和12月中下旬的財政集中投放撞車。所以，11月30日先操作一次是非常有必要的。

“下半年來資金面緊平衡、銀行負債壓力凸顯成為市場主題。我們認為本次MLF的操作具有信號意義，後續MLF的不定期操作將更為常見，銀行負債壓力和同業存單利率上行壓力也將在央行主動干預和財政支出加快的背景下有所緩解。”明明表示。