境外機構：崛起中的債市新力量

央行上海總部3日公佈數據顯示，截至2020年11月末，境外機構持有中國銀行間市場債券達3.1萬億元，創出新高。六年多來，境外機構的中國債券持倉增長超六倍，市場份額升至3%以上，更拿下近10%的中國國債，逐漸成為中國債券市場上一股不可忽視的新力量。

業內人士認為，在金融開放、債券“納指”、利差走闊、匯率升值等多重利好共振之下，預計境外機構在中國債券市場的投資規模和影響力會進一步擴大。

前11月持倉增逾9000億

12月伊始，“債券通”、中債登、上清所月報數據紛紛“報喜”：11月境外機構全面加倉中國債券。

“債券通”數據顯示，11月“債券通”總成交4850億元，創單月曆史新高。隨後中債登託管數據出爐：截至11月末，境外機構託管量27663億元，較上月末增加836億元，連增24個月。上清所數據顯示，截至11月末，境外機構託管量為3252億元，較上月末增加131億元。央行上海總部發布權威數據顯示，截至11月末，境外機構持有銀行間市場債券達3.1萬億元，較上月末增加967億元。

近年來，經常有人用“搶籌”“爆買”來形容外資在中國資本市場的投資。中債登於2014年6月首次披露的境外機構持倉數據為4368億元，在銀行間債市總託管量中佔比不到1.5%。如今，境外機構持倉已突破3萬億元，6年多來增長了6倍以上，持倉佔比也升至3%以上。僅今年前11個月，境外機構的持倉規模就增加了9038億元。

需指出的是，除了買入賣出之外，債券到期等也會影響持倉數據。考慮到境外機構拿有不少短期債券，其淨買入規模應該比9038億元多。

堅定買入中國債券

“債市新力量”——日前，經濟學家李奇霖在以此為題的文章中寫道，境外機構已逐漸成為中國債市上的主要參與者之一。

首先，體量漸增。當前，手握超3萬億元中國債券的境外機構，已成為僅次於商業銀行和廣義基金的市場第三大投資主體。其次，購買力強。即便債市歷經多個週期，境外機構持倉數據仍持續上升，始終是中國債券堅定買家。近幾年，境外機構加倉力度進一步加大。2017年9月持倉突破1萬億元，2019年7月突破2萬億元，2020年11月突破3萬億元。最後，入市者眾。境外機構還在持續入市。截至11月末，共893家境外機構主體入市，當月新增17家。

儘管市場份額僅略超3%，但境外機構對部分券種的影響力已不容忽視。據統計，境外機構主要持有國債、政策性金融債和同業存單，合計佔其持倉的93%。截至11月末，境外機構持有中國國債1.79萬億元，佔記賬式國債託管量的比例約10%。另據興業研究測算，今年前9月，境外機構增持的國債和政策性金融債，在同期該券種的淨融資規模中分別佔14%和19%。

增持勢頭將延續

境外機構影響力提升正是中國債市對外開放程度不斷加深的一個縮影。從持倉數據上看，2017年以來境外機構加倉力度進一步加大，正對應着中國金融業開放邁出里程碑式步伐的一個時期：2017年“債券通”開通、2018年免税政策出台、2019年推出金融開放11條、2020年QFII/RQFII額度取消……更豐富的入市渠道、更友好的政策環境、更完善的配套制度，提振了境外投資者參與中國債市的熱情。

業內人士認為，在金融開放步伐加快、人民幣國際化穩慎推進的背景下，外資進入中國市場、增加對人民幣資產配置的大趨勢將延續。

從投資角度看，當前中國債券極具性價比。一是中外利差高，中美10年期國債利差超過230基點，處於歷史高位。二是人民幣匯率強，今年人民幣對美元升值6%以上，在主要貨幣中表現搶眼。市場人士指出，利差和匯率是影響境外機構尤其是境外商業類機構參與中國債市的重要影響因素。