生豬期貨能熨平“豬週期”嗎

□ 長期以來，我國生豬產業深受“豬週期”困擾，生豬價格頻繁大起大落。由於缺少有效的遠期價格指導和避險工具，生豬養殖企業往往盲目擴產或者減產。

□ 對於我國生豬養殖業，生豬期貨有助於形成具有廣泛代表性的定價機制，具有套期保值、降低經營風險、穩定生產收益、規範市場秩序、穩定生產供給的重要意義。

12月11日，中國證監會宣佈生豬期貨將於2021年1月8日起在大連商品交易所掛牌交易。這是我國首個以活體為交易標的的期貨品種。

我國生豬出欄量、豬肉產量以及豬肉消費量均位居世界首位，消費者對豬肉價格變動非常敏感，毫不誇張地説，生豬價格關係國計民生。也正因如此，生豬期貨醖釀了20年。

從產業規模看，豬肉是我國第一大消費肉類。生豬在國內的市場地位，可對標美國活牛。專家表示，2019年芝加哥商品交易所活牛期貨和期權合約名義交易量為當年牛肉消費量的15.5倍。按此乘數計算，我國生豬期貨名義交易量預期可達6.9億噸。如果以30元/公斤價格計算，生豬期貨名義交易額可達20萬億元。比較而言，上海原油期貨上市兩年累計交易金額近30萬億元。

專家表示，生豬期貨上市將為我國生豬養殖業提供價格發現和風險管理工具，促進行業平穩健康發展。

長期以來，我國生豬產業深受“豬週期”困擾，生豬價格頻繁大起大落。由於缺少有效的遠期價格指導和避險工具，生豬養殖企業往往盲目擴產或者減產。尤其是近幾年，各大生豬養殖企業普遍制定計劃加速擴大產能，但苦於沒有避險工具，一旦價格進入下跌週期，將面臨巨大風險。

同時，生豬價格波動也會影響消費者對豬肉的正常消費需求，豬肉價格上漲對CPI具有明顯推漲作用。

從國外來看，美國芝加哥商品交易所曾經推出生豬期貨。美國70%標準化生產的生豬質量能達到芝加哥商品交易所交割標準。由於參與套保的主體能獲得更高資信評級，有助於企業獲得信貸，吸引了更多生豬產業經營者進入期貨市場參與套保。進入上世紀90年代後，規模企業已成為市場主導，產品標準化程度高。不過，隨着美國消費者消費習慣的改變，活豬期貨不再適應市場需求，芝加哥商品交易所將活豬期貨改為對標瘦肉型豬胴體的瘦肉豬期貨，並將實物交割改為現金結算。

借鑑國外市場經驗，中國生豬產業要做大做強，除了要有產業政策扶持，金融市場支持也必不可少。生豬期貨對養殖企業平抑風險起到重要作用，因此，牧原股份等生豬行業龍頭企業參與生豬期貨的意願和積極性較高。

那麼，生豬期貨將如何發揮作用？

首先，生豬期貨參與羣體多元、開放，包含了生豬養殖企業、屠宰企業和貿易商。更充分的信息交流能夠為產業提供公允透明的遠期價格，生豬期貨的價格發現功能也能在一定程度上為生豬現貨價格提供市場預期。養殖企業可以此為參考，調整養殖規模，避免價格週期性劇烈波動，有助於解決“豬週期”難題。

其次，生豬期貨將為生豬產業提供有效的套期保值風險管理工具。生豬養殖企業可以根據出欄計劃，在期貨市場提前賣出鎖定銷售利潤，穩定養殖經營活動，解決規模企業快速擴張的後顧之憂，推動行業規模化水平進一步提升，促進行業長遠健康發展。

此外，生豬期貨將與上游豆粕、玉米等品種形成飼料養殖產業鏈條。投資者可以通過玉米、豆粕及生豬期貨交易，鎖定養殖利潤。同時，通過3個品種間的套利交易，期貨市場價格的合理性和有效性將得到進一步提升。

可以説，對於我國生豬養殖業而言，生豬期貨有助於形成具有廣泛代表性的定價機制，具有套期保值、降低經營風險、穩定生產收益、規範市場秩序、穩定生產供給的重要意義。

然而，大商所生豬期貨面臨的挑戰也非常大。

比較明顯的問題是，生豬產業鏈利潤分配不盡合理。在生豬產業鏈條中，生豬養殖者和消費者承擔着經營風險和價格波動壓力，而銷售商、飼料供應商、加工企業等風險相對低很多，卻佔據着相當一部分利潤。如何保證生豬產業鏈利潤分配更為合理，是相關期貨產品及其交易機制設計需要應對的挑戰之一。

此外，生豬屬於活體，其交割體系需要有所創新。同時，新品種上市初期，市場也需要有一個消化、認識、再使用的過程。