芳源股份原材料關聯採購價格低於同業，技術線路存在風險

【環球網 記者 陳超】廣東芳源環保股份有限公司的主要產品為高端電動汽車用NCA三元正極材料前驅體，具有國內領先的高鎳NCA三元前驅體合成技術，掌握鎳鈷鋁均相共沉澱、一次顆粒形貌調控和粒度分佈調控等核心工藝技術。    

根據招股書披露，在2017年到2020年上半年，芳源股份來源於第一大客户松下的銷售收入合計分別為6295.70萬元、48622.74萬元、76497.54萬元和24727.32萬元，佔公司營業收入比例分別為32.82%、63%、80.43%和84.28%。

對此，招股書也提示風險到：公司目前經營業績較為依賴單一客户，且目前松下NCA電池主要供給特斯拉，若未來新客户、新產品開發不及預期，或下游市場需求變化引起松下對採購產品的技術路線、型號、數量要求發生變更以及更換供應商，或由於特斯拉減少對松下的採購等因素影響導致松下大幅減少對公司產品採購等情況，將會對公司的經營業績產生不利影響。

另一方面，據公開信息顯示，特斯拉正在弗裏蒙特建造一條試點電池生產線，並在設計自己的電池生產設備，這將是該電動汽車製造商首次生產自己的電池；同時韓國最大電池供應商LG化學已經與特斯拉中國簽署供應合同，為上海工廠的國產雙電機長續航版和高性能版Model Y提供NCM（鎳鈷錳）電池。

不僅如此，從選擇的技術線路來看，特斯拉此前與寧德時代簽訂了採購計劃，指向傾向於磷酸鐵鋰電池；近日，工信部也公佈了搭載磷酸鐵鋰電池的MODEL 3申報信息。請問這是否意味着特斯拉未來更傾向於磷酸鐵鋰的技術線路，而非芳源股份核心產品對應的三元材料技術線路。

值得關注的是，芳源股份在2018年和2019年的營業收入同比增速分別為302.31%和23.24%，2019年業務規模的成長性就已明顯回落，2020年上半年公司的營業收入同比更是下滑了6.21%。

根據招股書披露，2019年9月芳源股份向“五礦元鼎股權投資基金（寧波）合夥企業（有限合夥）”定向發行股份，發行價格為12元/股。公開信息顯示，“五礦元鼎股權投資基金（寧波）合夥企業（有限合夥）”的基金管理人是“五礦創新股權投資基金管理（寧波）有限公司”，這是由五礦創新投資持股45%的公司，同時中國五礦股份持有五礦元鼎25%份額。

根據招股書披露，芳源股份在2017年申請的專利“一種低成本製備高純度硫酸錳溶液的方法”的權屬人為芳源股份和恩菲工程，而恩菲工程則是五礦集團下屬企業。

不僅如此，根據招股書顯示，MCC（中冶瑞木鎳鈷有限公司）是芳源股份的第一大供應商，2010年上半年芳源股份對該供應商的採購佔比高達62.31%，MCC也是中國五礦集團有限公司旗下公司。芳源股份向該供應商採購核心原材料硫酸鎳，招股書披露，芳源股份2018年和2019年採購硫酸鎳1.53萬元/噸和1.51萬元/噸。

但與此同時，上市公司中偉股份是芳源股份的同行業可比公司，中偉股份的主營產品同樣為三元材料前軀體，中偉股份的核心供應商同樣為“中冶瑞木新能源科技有限公司”，並向其採購硫酸鎳。中偉股份在招股書中披露，MCC向其銷售硫酸鎳的單價，在2018年和2019年分別為2.17萬元/噸和2.2萬元/噸，均顯著高於芳源股份同期從MCC採購的單價，考慮到MCC是芳源股份第三大股東的關聯方，與芳源股份同樣構成關聯關係，芳源股份從MCC的採購單價是否公允，是值得關注的。

此外，招股書披露，2018年4月，公司向自然人羅曉傑借款3000萬元，用於補充流動資金，合同約定年利率為 5.5%；公司分別於 2018 年 11 月、12 月償還本金700萬元和2300萬元，借款期間累計產生利息約107.02萬元。截至招股説明書籤署之日，上述借款本金已經結清，利息暫未支付。同時招股書也披露，羅曉傑及其姐姐羅曉茵均未在芳源股份任職。

不僅如此，2016年10月增資時的自然人李莉，也是以對芳源股份500.00萬元債權轉為公司股份的形式參與增資。至於芳源股份此前多次向公司外部自然人進行大額借款的原因，招股書中並未予以披露。