什麼是股票分拆及其對投資組合的影響？——《華爾街日報》

Michael Wursthorn

2020-08-28

亞馬遜公司的20比1股票分割於週一正式生效，這是該公司自1999年以來首次進行分拆。股票分割只會改變股價而不會產生其他實質影響，但依然可能讓人感到困惑。

如今股票分割已十分罕見。當股價突破100美元左右時，分拆曾幾乎是必然選擇，但現在企業幾乎不再採用這種操作。2000年互聯網泡沫破滅後，標普500指數成分股公司的股票分割就逐漸式微，而道瓊斯工業平均指數成分股公司的分拆案例更是稀少。

亞馬遜此次分拆計劃於三月由公司董事會宣佈並獲批。

分拆不會改變投資者持有的亞馬遜股票總價值。截至5月27日登記在冊的股東，每股可獲得19股新股；分割後每股市場價格為原價的1/20。亞馬遜股票上週五分割前收盤價為每股2447美元，週一上漲約2%後收於125美元左右。

在股票分割生效日收盤時，每位公司股東持有的每股股票都將獲得相應新增股份。若公司宣佈4比1分割，股東每股將獲得3股新增股份。原股價將除以4，因此分割前400美元的股票，分割後交易價格將變為100美元。

股票分割有助於吸引那些可能因高股價而卻步的投資者。但與過去相比，如今這一舉措的意義可能有所減弱。像嘉信理財這樣的券商允許客户以低至5美元購買零股，為散户投資者打開了投資高價股的大門。

這取決於董事會的決定。如果公司保持股息不變，下一次派息將按股票分割比例進行調整——例如4比1分割後，原1美元股息將變為25美分。亞馬遜目前不支付股息。

分割時持有的期權合約將通過"完整性調整"程序重新計算。期權清算公司制定了修改合約的規則和程序，確保持有人不受分割影響。合約將調整為反映新股價格和數量，但其價值保持不變。

在4比1分割中，原行權價100美元/股的100股看漲期權合約，將變為行權價25美元/股的400股合約。

仍以4比1分割為例，分割前持有不足1股的投資者將獲得相當於3股的零股。分割前持有0.5股的投資者，分割後將持有2股；持有0.25股的投資者將獲得1整股。持有不足0.25股的投資者分割後仍持有零股。

除了股價降低和流通股數量增加外，基本上沒有其他影響。分割不會影響公司的價值，儘管歷史上曾出現過公司股價短期內上漲的情況。

根據納斯達克公司對2012年至2018年間股票分割的研究，標普500指數中的股票在分割後一年內往往會上漲5%，其中2.5%的漲幅是在公告發布後立即實現的。

在大多數情況下，股票分割對整體股市沒有影響。標普500指數是許多投資者和投資組合經理最密切關注的指數，它按公司的市值加權，因此分割沒有影響。道瓊斯工業平均指數則不同。股票分割不會從藍籌股指數中削減任何點數，但會使分割股票在指數中的影響力降低。

道指是一個價格加權指數，意味着股價越高，該股票對指數每日價格波動的影響越大。除了導致股票在道指變動中的作用變小外，這一變化還可能影響30支股票指數與更廣泛的標普500指數之間的表現差距。

蘋果公司和特斯拉公司在2020年進行了股票分割，但除了少數科技巨頭的分割外，這一策略似乎並不流行。谷歌母公司Alphabet公司在2月公佈了20比1的分割計劃，預計將在7月生效。

還有一些近年來未進行拆股的股票持續上漲。

伯克希爾哈撒韋A類股交易價格超過46萬美元。該公司1996年為吸引個人投資者參與創建的另一種股票交易價格超過300美元，並被納入標普500指數。伯克希爾在2010年對該類別股票進行了拆分。

過去企業更傾向於拆股，部分原因在於交易機制。當時交易尚未由快速運轉的數字系統驅動，對小投資者而言成本更高。如果買家願意購買100股的整數股而非零股（佣金更高），就能獲得更優價格。拆股有助於為願意每次購買100股整批股票的投資者控制股價。

如今在嘉信理財、TD Ameritrade控股公司等自助經紀商平台，佣金已基本取消，這一顧慮不復存在。但納斯達克首席經濟學家菲爾·麥金託什指出，由於交易所報價通常針對整數股，多數機構投資者仍傾向於整批交易。

他們有三種選擇：支付全款買入；購買其他價格較低的公司股票；或通過部分零售經紀商新近提供的服務購入零股。

但零股交易存在限制：買家並不實際持有股票，而是由經紀商持有。投資者僅享有其認購比例對應的分紅權和投票權等權益。

大衞·馬裏諾-納奇森為本文做出了貢獻。

寫信給 邁克爾·沃斯特霍恩，郵箱：[email protected]

刊登於2020年8月29日的印刷版，標題為《股票分割的方式、原因及不宜之處》。