特斯拉競爭對手Lucid Motors為其SPAC交易付出了代價 - 彭博社
Matt Levine
SPAC SPAC SPAC
特殊目的收購公司是一家空白支票公司，它通過首次公開募股從投資者那裏籌集資金，將資金放入一個賬户，然後使用這筆資金購買某家現有的私人公司的股份，與該公司合併（進行“de-SPAC合併”）並使其上市。
傳統上，SPAC以每股10美元的價格進行首次公開募股；如果它出售1億股，那麼它的賬户中將有10億美元。它將尋找一傢俬人公司並與其協商，協商的內容將涉及SPAC為其資金購買多大比例的股份。SPAC擁有10億美元；它將前往私人公司並表示，例如，“我們認為你是一家價值40億美元的公司，如果我們給你10億美元，你將成為一家價值50億美元的公司，因此我們的10億美元應該購買你20%的股份，因此在合併後，你應該有5億股流通股，其中我們的SPAC股東應該擁有1億股。”[1] 公司説“不，我們是一家價值90億美元的公司，如果你給我們10億美元，我們將成為一家價值100億美元的公司，因此你的10億美元應該購買我們10%的股份，因此在合併後，我們將有10億股流通股，其中你的SPAC股東應該擁有1億股。” 然後他們從那裏開始，希望找到每個人都能接受的折衷價格。
通常會有PIPE，即公開股權的私人投資，與de-SPAC合併交易同時進行：一些大型機構投資者將投入新資金直接購買股份，以便新上市公司不僅從SPAC那裏籌集資金，還從其他大型機構籌集資金。因此，最終交易可能是60億美元的前估值加上來自SPAC的10億美元和來自PIPE投資者的10億美元，總估值為80億美元；SPAC投資者將獲得公司約12.5%的股份（他們投入的現金金額除以總估值的比例），PIPE投資者將獲得另外12.5%，而現有的私人股東將保留其餘的75%。
然後他們將宣佈交易，希望股票——已經上市的SPAC股票——會上漲。交易將受到良好的接待；投資者會認為公司的價值高於約定的估值。也許市場會認為公司價值為100億美元，這意味着SPAC股東12.5%的股份價值為12.5億美元，這意味着每股10美元的SPAC股票應該交易到12.50美元。
這與傳統的首次公開募股（IPO）機制相同。在公司公開時同意購買私人公司股份的人們正在冒風險並幫助私人公司；他們希望能以略微折扣的價格購買這些股份。公司上市後——無論是通過IPO還是de-SPAC合併——股票應該上漲，以獎勵最初的購買者。在IPO中，這被稱為“IPO漲幅”，這受到風險投資家的批評。在SPAC中，這種現象並沒有確切的名稱，但顯然存在，並且是當前SPAC狂熱的基礎。如果投資者不認為“以10美元購買SPAC股票可以讓我們以折扣價獲得一些很酷的私人公司”，他們就不會興奮地購買SPAC股票；每天也不會有十幾個SPAC上市，也不會有多個交易所交易基金競相為投資者打包SPAC，並且對SPAC充滿了激情。（當然，沒有任何保證；有些IPO以低於IPO價格開盤，有些SPAC因投資者對他們達成的交易感到失望而下跌。[2]但通常的預期，至少對於當前炙手可熱的市場中的熱門公司來説，是這些股票最初會上漲。）
SPAC的一個特點是，SPAC中的股份——即資金池——在併購宣佈之前就在股票交易所交易了。如果你瞭解基本的SPAC熱門動態——如果你看過其他備受關注的SPAC交易完成並且它們的股票上漲——你可能會看待一個知名贊助商的預併購SPAC，並説“嗯，這個SPAC只是一筆資金，我不知道它將與哪家公司合併，但它將與某家公司合併，並且會得到一個不錯的價格，所以在合併之後，這些股份將價值12.50美元左右。”因此，即使今天這些股份只代表價值10美元的現金，你可能願意支付10.50美元或11美元或12美元或12.49美元購買這個SPAC的股份，你可以預購“SPAC熱門”。
你可以進一步運用這種邏輯。你可以説：“嗯，這個SPAC只是一筆資金，我不知道它將與哪家公司合併，但我懷疑它將是一家炙手可熱的電動汽車公司，而且炙手可熱的電動汽車公司的SPAC熱門尤為誇張，因為市場現在非常喜歡SPAC和電動汽車，所以我認為贊助商將支付10美元購買股份，這些股份將上漲到50美元，所以我現在願意支付49.99美元購買它們。”你將支付49.99美元購買價值10美元的一筆現金。需要明確的是，這可能是一筆完全理性的交易：你不僅僅是以49.99美元購買一筆價值10美元的現金；你還在購買這筆現金將被用來購買一家炙手可熱的私人電動汽車公司低估股份的高概率。正確的SPAC可以做到這一點，但你不能用你支票賬户中的10美元做到這一點，因此SPAC手中的10美元實際價值高於10美元。
但是電動汽車公司對此該怎麼辦呢？ 一家SPAC贊助商前來找電動汽車公司，説“我們將以每股10美元的價格購買你們的股票，讓我們就購買多少股票進行談判。” 然後他們就估值展開辯論； 公司認為自己很值錢，而贊助商則表示它不值那麼多。 但是在某個時候，公司對贊助商説：“看，你要以每股10美元的價格購買我們的股票，然後將其交給你的股東，而他們以每股10美元的價格購買了它。 但我可以看到股票交易所上你們的股票現在正在以每股50美元的價格交易。 我知道，為了避免讓你的股東失望，你必須拿回價值50美元的股票來抵消你投入的10美元，而我不想以80%的折扣出售股票給你。” 這是一個公平的反對意見。 如果電動汽車公司將價值25美元的股票賣給SPAC，並以每股10美元的價格拿回，那麼（1）電動汽車公司有點被欺騙了（它以25美元的價格出售25美元的股票），但（2）SPAC股東也有點被欺騙了（他們以50美元的價格購買了25美元的股票）。 實際上，SPAC股東只能責怪自己，因為他們以50美元購買了一份現金池中價值10美元的股份，但這並不是一個很好的動態。
無論如何：
與電動汽車初創公司Lucid Motors Inc. 合併的空白支票公司的股票在美國交易中暴跌，此前確認了迄今為止最大的SPAC合併交易，以利用投資者對電池動力汽車的熱情。
由金融家邁克爾·克萊因（Michael Klein）運營的特殊目的收購公司Churchill Capital Corp IV 在確認與Lucid 合併後，週二股價下跌了多達46%。 這筆交易將為這家成立14年的汽車製造商帶來約44億美元的現金，該公司宣佈其首款車型的生產將推遲到今年下半年。
自彭博社1月11日首次報道Lucid和Churchill正在進行談判以來，股價暴漲了472%。 Lucid避免與市場領導者特斯拉進行比較，但以240億美元的擬議股權價值進行公開上市，使其有望在預計將成為快速增長的電動汽車市場中競爭。 它計劃利用新獲得的資金將車輛推向市場，並擴大其位於亞利桑那州卡薩格蘭德的工廠。
Lucid Motors Inc. 正在與由金融家邁克爾·克萊因運營的空白支票公司合併，該合併將使合併實體的擬議股權價值達到240億美元，這是涉及電動汽車初創公司的一系列交易中最大的一筆。…
這次反向合併是自2018年沙特阿拉伯公共投資基金投資超過10億美元以來對Lucid注資最多的一次。 協議包括了一筆25億美元的公共股權私募，或者PIPE，這是有史以來與特殊目的收購公司達成的交易中最大的一筆。 根據Lucid和收購公司Churchill Capital Corp IV的聯合聲明，這筆交易由現有投資者PIF以及BlackRock、Fidelity Management、富蘭克林泰普頓、紐伯格伯曼、威靈頓管理和Winslow Capital領導。
這次私募以每股15美元的價格出售--比Churchill的淨資產價值高出50%--這相當於擬議股權價值約240億美元，公司表示。 合併公司的交易股權價值為118億美元。
多麼奇怪的交易。Lucid以每股10美元的價格向Churchill SPAC出售股份。它以每股15美元的價格向PIPE投資者出售股份。這些股份價值，比如説，35美元，大致上是SPAC在今天上午10點交易的價格，即交易公告後。Lucid以極大的折扣向PIPE投資者出售股份，甚至以更大的折扣向SPAC投資者出售股份。[3] 如果一家熱門科技公司以每股10美元的價格進行首次公開發行(IPO)，其股票立即交易至35美元，風險投資家會在Twitter上表示，華爾街正在剝削初創公司，IPO系統已經徹底崩潰，這種兩百五十的定價低估是邪惡陰謀的證據。然而，在這裏，這就是SPAC的運作方式，每個人都喜歡SPAC。
與此同時，SPAC投資者原本期望獲得價值57.37美元的股份（昨天的收盤價），所以獲得價值35美元的股份是一個巨大的失望。
這裏是新聞稿，Lucid和Churchill的投資者介紹，以及8-K文件。交易結構在介紹中的第62頁；第63頁解釋了該交易代表了“有吸引力的入場估值 — 比其他參與者有顯著折扣”。這意味着該交易將Lucid估值為2022年預計收入的5.3倍（2023年預計收入的2.1倍），以每股10美元的價格，低於特斯拉（12.9倍）、Fisker、Nio和其他熱門電動汽車公司。 （收入預測在第67頁，他們計劃實現大量增長，從2021年的9700萬美元增長到2022年的22億美元；交易將Lucid估值為2021年預計收入的121.1倍。）如果你以每股10美元購買Lucid —— 正如我猜測的SPAC發起人們所做的那樣 —— 那麼這就是正確的估值。如果你以每股15美元購買 —— 就像PIPE投資者所做的那樣 —— 那麼你支付的更接近2022年（2023年）預計收入的7.9倍（3.2倍）。如果你以每股35美元購買 —— 就像今天早上購買SPAC股份的買家們所做的那樣 —— 那麼這是18.5倍（7.4倍）。如果你以每股57.37美元購買 —— 就像昨天購買SPAC的買家們在交易公告前所做的那樣 —— 那麼你支付的大約是2022年預計收入的30.4倍，比任何競爭對手的倍數都要高。
Lucid is 出售 股份給SPAC以合理的估值（如果你相信預測）。但SPAC股東 購買 股份時估值要高得多。這裏存在一個巨大的鴻溝，即SPAC股東支付的金額與公司收到的金額之間的巨大差距。額外的錢流向了那些在交易宣佈之前以10美元的價格購買SPAC股份然後在價格飆升時出售的人。這個系統中提取了大量的價值，這些錢實際上是由Lucid的新股東支付的，但不會流向Lucid。
也許這比傳統的IPO更有效率？看起來很奇怪，但對於Lucid來説，它實現了一個關鍵的目標，那就是讓Lucid基於2023年的預期收入上市。正常的IPO側重於覆蓋已經發生的年度的經過審計的財務報表；未來的預測被強烈反對。與此同時，SPAC允許包括預測，事實上Lucid的介紹中沒有 任何 歷史財務數據；“損益簡表”幻燈片（第67頁）從預計的2021年數字開始。對於一家從未銷售過汽車的汽車公司來説，很難進行常規的IPO，但你可以選擇SPAC。但這會花費你一些代價。
無限糟糕
如果你經營一隻共同基金，持有一堆股票，你會每天計算你基金的淨資產價值。這是一個相當簡單的計算：你拿每支股票的價格，乘以你擁有的股數，然後將結果相加；這就是你基金的淨資產價值。然後你將這個數除以你基金的流通股數，這就得到了每股淨資產價值。
如果有人想要贖回你的共同基金，他們會來找你，交給你他們的股份，然後你會給他們等於淨資產值的現金。非常重要的是你要準確計算淨資產值：如果你計算的淨資產值太高（太低），你將為持有者支付太多（太少）的股份，這意味着你的基金中剩餘的持有者將會剩下太少（太多），這意味着你將欺騙剩餘的（贖回的）持有者，剝奪他們公平份額的價值。當然，你的基金表現就是淨資產值變化的記錄；如果你計算的淨資產值太高，那麼你的基金看起來表現得比實際更好，你將以虛假的藉口吸引投資。
不過，計算股票基金的淨資產值相當容易。如果你擁有債券，有些債券交易並不頻繁，這就比較困難，但有定價服務，你盡力而為。還有更難的事情。例如，如果你經營一個擁有一堆走廊方差互換的共同基金，你不能只是看看當天走廊方差互換的交易情況然後寫下答案。它們實際上並不交易。會有一些定價模型告訴你你的走廊方差互換應該價值多少，你會輸入相關參數得到一個估值，然後寫下來，但一切都有點模型驅動，你永遠不能確定你寫下的價值是你的“真實”淨資產值。但你盡力而為。
或者你不這樣做，也許你根本不盡力，這也是事情可能發展的另一種方式。無限Q多元化阿爾法基金是一隻共同基金（！？）[試圖通過提供多種“另類”策略的暴露來產生正絕對回報，包括波動率、股票多空、管理期貨和全球宏觀；也就是説，它是一個共同基金包裝的對沖基金。它所做的一件事是進行大量複雜的波動率賭注，包括方差掉期、相關性掉期、離散掉期以及與銀行交易對手進行的其他非常場外交易。這裏是一份令人震驚的證券交易委員會備案文件，基金要求SEC允許其暫停贖回：](https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1261788/000110465920122600/tm2033418d2_ncsr.htm)
導致請求救濟的情況源於無限Q無法按照基金估值程序要求對某些基金持倉進行估值，以及基金由此無法計算淨資產淨值（“NAV”）。如基金的附加信息聲明中所披露的，在計算基金的NAV時，任何當前和可靠的市場報價不容易獲得的基金持倉“將由[顧問]善意確定的公允價值進行估值”1，這是由信託的董事會（“董事會”）批准和監督的程序。基金的當前投資組合包括交換工具（“掉期”），無限Q使用第三方定價供應商提供的模型計算公允價值。截至2021年2月18日，基金報告的NAV是通過使用這些掉期的估值得出的，這導致掉期價值佔基金報告的NAV約18%。
2021年2月18日，根據委員會工作人員獲得並與無限Q分享的信息，無限Q告知基金，無限Q首席投資官已調整第三方定價模型中的某些參數，影響了掉期的估值。2021年2月19日，無限Q告知基金，當時它無法得出這些調整是合理的結論，並且無法驗證其先前為掉期確定的價值是否反映了公允價值。無限Q還告知基金，它將無法在幾天內計算出掉期的公允價值，以便計算準確的NAV。無限Q和基金立即開始努力準確估值這些掉期頭寸，以使基金能夠計算NAV，這一努力包括聘請獨立估值專家。然而，無限Q和基金目前認為建立和驗證這些替代方法可能需要幾天或幾周的時間。無限Q和基金還在確定除掉期之外的頭寸的公允價值是否可靠，以及對歷史估值的影響程度。因此，基金無法在2021年2月19日計算NAV，目前尚不確定基金何時能夠計算出使其能夠滿足基金份額贖回請求的NAV。
基金和無限Q認為，對於基金的現有和前任股東來説，最佳的行動方針是在合理的時間內清算基金，確定歷史估值錯誤的程度和影響，並將儘可能多的收益返還給這些股東。允許基金暫停贖回並推遲支付尚未支付但已收到的贖回款項的日期的救濟將使基金能夠對掉期和任何其他當前和可靠市場報價不可獲得的投資組合持倉進行估值，並以有序的方式清算其持倉。
糟糕！“調整第三方定價模型中的某些參數影響了掉期的估值”是個壞事；嗯，還有“無法得出這些調整是合理的結論。” 還有他們需要“幾天或幾周”來弄清楚他們的東西實際價值。基金描述了它的估值方法：描述了其估值方法：
該基金投資於各種類型的波動率和方差掉期。顧問認為普通波動率和指數障礙方差掉期為二級倉位，普通股票障礙和走廊方差掉期為公允價值層次結構中的三級倉位。基金使用定價服務來對方差掉期交易進行建模定價。定價服務使用經紀人的報價來估計隱含波動率水平作為這些模型的輸入。隱含波動率的顯著變化可能會對倉位價值產生顯著影響。
該基金使用波動率和方差掉期以及離散度期權進行離散度投資。顧問認為這些倉位是不流動的，並將這些倉位分類為公允價值層次結構中的三級倉位。顧問使用模型定價來計算離散交易每個腿的公允波動率水平。顧問使用定價服務和經紀人的報價來估計隱含波動率水平作為這些模型的輸入。隱含波動率的顯著變化可能會對倉位價值產生顯著影響，並且根據變化的方向，可能會增加或減少倉位價值。
該基金使用相關性和協方差掉期進行跨資產相關性投資。顧問認為這些倉位是不流動的，並將這些倉位分類為公允價值層次結構中的三級倉位。顧問使用第三方計算代理來對這些倉位進行估值。本地波動率模型用於計算相關性掉期的公允相關性水平。定價服務的報價用於估計隱含相關性水平作為這些模型的輸入。隱含波動率的顯著變化可能會對倉位價值產生顯著影響，並且根據變化的方向，可能會增加或減少倉位價值。
一級資產具有市場價格；二級資產的價值可以從其他可觀察到的輸入計算出來；三級資產具有“重要的不可觀察到的輸入，包括基金在確定投資公平價值時的假設。”如果你擁有一個複雜且不夠流動的金融工具，你可以説它值多少就值多少—只需調整一些參數—人們會在一段時間內相信你。Infinity Q似乎已經不再相信其首席投資官的估值。（ 他的律師説：“我們的客户在任職Infinity Q期間一直以誠信行事，並將繼續如此。他的重點一直是為投資者提供和保留價值。”）
GameStop的情況如何？
看看 這篇文章：
GameStop Corp.的股價週一大漲，為這家視頻遊戲零售商帶來了一場史詩般的旅程。
股價上漲了13%，達到46美元，扭轉了一連串的虧損，創下了兩週多以來的最大漲幅。自上個月底在盤中交易中達到483美元后，股價已經跌去了大約九成。
該公司股價最新的大幅波動發生在Reddit推動的GameStop股票狂熱背後的人Keith Gill上週五披露持有更大股份之後。據《華爾街日報》報道，他的在線用户名DeepF---ingValue在Reddit上發佈的一張新截圖顯示，他購買了額外的5萬股，使他的總持股量達到10萬股，價值約400萬美元。
有時候，一位大投資者或內部人士會購買一家公司的股票，並會在13D或13G表格或13F或4號表格上披露這一購買行為，這些都是向美國證券交易委員會提交的官方表格，投資者會因此而興奮，並會購買更多股票來模仿大投資者或內部人士的做法。這基本上是一樣的，只是(1) Gill擁有公司大約0.14%的股份，並且沒有內幕信息，(2) 他沒有按照法律要求在官方SEC表格上披露他的持股情況，而是在Reddit上發佈他的證券賬單的截圖。
Roaring Kitty（Gill的YouTube和Twitter用户名，我更喜歡這個名字而不是他的真名和不太適合打印的Reddit名）現在控制這支股票嗎？他是GameStop的埃隆·馬斯克嗎？購買GameStop的股票只是一種與Roaring Kitty難以言喻的酷炫聯繫在一起的方式，而不是對其未來現金流的特定押注嗎？他可以通過説“我喜歡這支股票”來推高股價，也可以通過一天不説這句話來推低股價嗎？
WeSettle
看起來是一個合理的妥協：
WeWork聯合創始人亞當·紐曼（Adam Neumann）正在就與共同辦公公司最大支持者軟銀集團（SoftBank Group Corp.）的訴訟達成和解進行深入談判，知情人士透露。
根據潛在和解的條款，軟銀將購買2019年最初同意購買的WeWork股票的一半，一位知情人士表示，他們要求不透露姓名，因為談判仍然是私密的。這意味着紐曼將能夠出售近5億美元的股票，軟銀總共將支付約15億美元。該人士表示，這些股票的出售價格與2019年達成的協議價格相同。
該交易意味着紐曼將出售他在WeWork中大約四分之一的股份，並仍然是公司的主要股東，該人士表示，但指出協議尚未最終敲定，仍可能發生變化。該協議還可能為第二次嘗試WeWork的上市鋪平道路，該人士補充道。
SoftBank同意從現有投資者那裏購買一大堆WeWork股份，包括Neumann，在WeWork尷尬的IPO失敗後。然後一場大流行病爆發，股份價值低於SoftBank同意支付的金額，於是它決定退出交易。Neumann（和WeWork）提起訴訟，要求SoftBank履行協議。在Neumann的立場（SoftBank應該購買其最初同意購買的所有股票）和SoftBank的立場（它不應該購買任何股票）之間，顯而易見的交易是SoftBank應該購買大約一半的股票，這似乎就是交易。
上次我們談論這個問題時，我寫道，在這個案件中進行審判（現在計劃於3月4日開始）對雙方都是尷尬的，而且“雙方都有解決的動機”，但我也指出，Neumann和SoftBank的孫正義似乎都對尷尬免疫，“不是那種因為可能讓他們看起來糟糕而退縮的人”。不過。現在的不同之處在於，隨着當前SPAC熱潮，WeWork可能會再次嘗試上市，這對Neumann和孫正義都可能價值連城，但在大家仍在互相起訴時很難實現。最好趁着還能快速達成協議，把股票賣給SPAC。
內幕幻想足球
哈哈哈哈：
阿斯頓維拉禁止他們的球隊參加夢幻英超聯賽，因為關於傑克·格里利什受傷的內部信息上週被泄露。
在對萊斯特城的失利之前，維拉隊長的健康狀況成為週五晚上社交媒體上的傳言對象。
推特賬號FPL Insider報告稱，多名維拉球員和工作人員已經將格里利什從他們的夢幻隊中調出……
夢幻英超聯賽網站在週末第一場比賽開始前90分鐘確認轉會，這意味着任何知道在哪裏查看的人都可以看到格里利什在狼隊對陣利茲之前被隊友調出了球隊——在維拉主場對陣萊斯特的兩天前。
許多球員都有夢幻英超聯賽的球隊，用户無法將其帳户設置為私密，這意味着任何知道在哪裏查看的人都可以看到他們的活動。
一般來説，幻想體育的運作方式是，您會根據您幻想團隊中的人每週所做的事情獲得積分；如果您團隊中的某個人因為受傷或其他原因而在現實生活中不在陣容中做任何事情，他就不會為您贏得任何積分。如果您知道他受傷了，您應該將他從您的團隊中移除。如果您坐在更衣室旁邊，您可能會對他的傷情有內部信息。如果您自己的幻想體育交易是公開的，使用您的真實姓名，那麼這些內部信息可能會泄露。
明顯的解決方案，阿斯頓維拉在這裏已經想到了，就是不讓運動員在自己的運動上進行賭博，即使是幻想體育這種不太像賭博的形式，但也有更温和的解決方案。“這種信息的公開來源令幾家俱樂部擔憂，Sportsmail瞭解到，大多數俱樂部會告訴他們的球員停止選擇隊友，以防止出現這種情況。”這不是一個好主意嗎？在您的幻想團隊中有一些真實生活中的隊友，而另一些沒有，這不尷尬嗎？您不想為所有隊友下注嗎？如果您持球，一個隊友處於一個非常好的得分位置，但他不在您的幻想團隊中，另一個隊友處於一個不太有前途的位置，但他在您的幻想團隊中，您會傳給誰？
區塊鏈再見
我猜，這是一個不錯的經歷：
長島冰茶公司（Long Blockchain Corp.），這家曾經成為加密投資過度的代表性公司，由於多年未能提交財務報告，其股票被美國監管機構摘牌。
長島冰茶公司自2017年改名為長島冰茶公司以來，自2018年納斯達克將其踢出交易所後一直在場外交易，美國證券交易委員會在一項命令中表示。SEC在週一正式撤銷了這家總部位於紐約法明戴爾的公司的註冊，理由是該公司最後一次提交財務報告是截至2018年9月30日的季度報告。…
SEC在其命令中表示，長島冰茶公司從生產軟飲料轉向區塊鏈技術的計劃從未實現。
這裏是SEC 訂單。這是我在2017年關於 Long Blockchain 的寫作，當時它被稱為假裝轉向區塊鏈趨勢的絕對頂峯。我不確定是否曾經有過像這樣純粹和完美愚蠢的金融新聞故事，或者以後是否還會有。我將為 Long Blockchain 倒出一杯無酒精的長島冰茶。
這裏是邁克爾·波爾頓唱的一首關於訂單流費用的歌曲
真的！
事情發生了
德克薩斯人將為數十年買單，危機使賬單增加數十億美元。比特幣跌破5萬美元，謹慎席捲加密市場。債務市場為保持較高收益率做好準備，因為刺激措施開始生效。一位明星交易員成為一起120億美元税務醜聞的關鍵證人。為什麼一隻帶有流行糕點身體的動畫飛貓售價近60萬美元。
如果您想通過方便的電子郵件形式收到 Money Stuff，直接進入您的收件箱，請在此鏈接訂閲*。或者您可以在此處訂閲 Money Stuff 和其他優秀的彭博通訊**。*謝謝！
[1] 這都是非常粗略的，忽略了擔保，贊助商推廣等。所有這些事情都使談判變得更加困難——它們基本上意味着SPAC要求*免費*股份，超出了以每股10美元購買的股份，但是在沒有這些複雜因素的情況下，文本中的問題已經足夠困難。
[2] 這一複雜性還受到SPAC擁有的贖回權的影響：如果你不喜歡這筆交易，你可以拿回你的10美元，這意味着SPAC需要非常小心地達成足夠得到支持的交易。儘管你可以有一筆最初交易價格高於10美元的交易，但在交易結束後贖回不再可用時讓投資者失望。事實上，“從歷史上看，大多數SPAC的合併後股價下跌。”目前高調SPAC有巨大漲幅的動態並不普遍存在。
[3] 順便説一句，PIPE投資者中的一個是沙特PIF，也是一家大型現有投資者。因此，沙特人實際上是以每股10美元（向SPAC）的價格出售股票（或者説被稀釋），同時以每股15美元（在PIPE中）的價格購買股票。這實在不太乾淨。