金融要聞：花旗不會再丟失5億美元 - 彭博社

去雷夫隆

去年八月，花旗集團意外向一些對沖基金匯款9億美元，用於償還雷夫隆公司的一筆銀團貸款。這筆錢並非來自雷夫隆，貸款尚未到期，雷夫隆和花旗都沒有打算償還它。花旗是該貸款的行政代理，負責從雷夫隆向貸款人的支付；花旗的一些後勤人員只是在電腦上勾選了錯誤的框，哎呀，錢就出去了。他們第二天注意到問題並聯系對沖基金要求退還錢款。不幸的是，許多對沖基金與雷夫隆有一場激烈的、與此無關的糾紛，他們決定寧願留下這筆錢。大約有5億美元未退還。於是花旗提起訴訟。上個月花旗輸了，一個聯邦法官裁定紐約法律下的“履行對價辯護”允許對沖基金留下這筆錢。我們上個月談到過這個問題。這很奇怪。

金融市場中的一件事是，當有一項令人震驚的法院裁決顛覆了人們對金融合同運作方式的預期時，通常律師們會在他們的底稿金融合同中添加一個條款，用於所有未來的交易，即“但是這個令人震驚的法院裁決不適用於本交易”。許多金融法律都是默認規則，如果你不喜歡特定的法律規則，通常可以通過合同選擇性地排除它。

昨天的一份報告中，Xtract Research 報告稱“在做出決定後的幾周，花旗銀行和其他代理銀行已經在信貸協議中添加了 Revlon Clawback 條款。” “Revlon Clawback” 意味着，如果你因錯誤而收到款項，就像 Revlon 的貸款人一樣，你必須將其退還，就像 Revlon 的貸款人沒有做到的那樣。以下是 Xtract 提供的一個示例：

如果行政代理人（或其關聯公司）錯誤地支付款項（無論收款人是否知曉），或者貸款人或其他款項接收方在支付時或從某人按照貸款文件的規定接收款項時並無權接收此類款項，那麼該貸款人或接收方應立即按要求償還行政代理人支付的款項中因錯誤支付的部分（或行政代理人（或其關聯公司）向該貸款人或接收方提供的款項中未打算（由行政代理人確定）接收的部分），並支付利息，自行政代理人（或其關聯公司）向其提供該款項之日起至支付給行政代理人之日（不含該支付日）的每一天，利率為聯邦基金有效利率和行政代理人根據銀行業規則確定的利率中較高的一個。每個貸款人和其他簽署本協議的方放棄就任何此類支付而提出的對價抗辯。

看：顯然！除了紐約法律中有一個奇怪的條文讓他們可以保留這筆錢之外，沒有任何地球上的理由讓這些資金能夠保留下來。作為一名前律師，我忍不住要説，當然，好吧，反直覺的老條文是法學院有趣的地方，也是讓律師們有工作的原因。“花旗銀行誤打了錢給我們，我們需要還回去嗎？”對沖基金分析師問道，而投資組合經理不是回答“當然，我們生活在社會中”，而是回答“等一下，讓我諮詢一下律師”，律師説“等一下，讓我諮詢一下我所在公司的Finders Keepers法律專家”，Finders Keepers專家查閲了一些古老的神秘文獻，然後説“讓我告訴你有關價值抵銷原則的故事。” 然後向對沖基金收取每小時2000美元的費用，這絕對是值得的。我們生活在一種特殊的社會。

但這個原則很愚蠢，在辛迪加貸款領域，實際上沒有人想要簽署這個原則；“如果你把錯誤的錢寄給我們，我們會留下來”並不是任何人希望寫入貸款文件中的規則。沒有人想到要選擇退出它——除了Finders Keepers律師的小團體之外，沒有人意識到這個規則甚至存在——直到花旗銀行損失了5億美元。但現在每個人都非常瞭解它，大銀行想要選擇退出，他們已經諮詢了他們自己的Finders Keepers律師，他們已經將選擇退出的語言寫入合同，其他貸款人實際上沒有選擇。他們會怎麼做，提出異議嗎？“不，如果你誤打錢給我們，我們寧願留下來”？這不是一個合理的要求。這當然是法律，至少默認情況下是，但這並不合理。

我的一般假設是，當模板被添加到信貸協議中時，它就永遠不會被移除。即使Revlon的決定在上訴中被推翻，留下這種語言在所有未來的信貸協議中對銀行也沒有傷害。十年後，某家律師事務所的某位初級律師將起草一份信貸協議（通過採用先前的信貸協議並查找替換公司名稱），她將看到一個部分寫着“如果我們錯誤地匯款給你，你必須退還”，她會笑着問“為什麼有人會認為他們必須説這個”，合夥人會説“哦，我有一個故事要告訴你。”

Hertz股票表現如何？

真的嗎？你這麼認為？

日間交易者在流行的Robinhood應用上搶購破產租車公司赫茲的便士股票，試圖打破幾十年的傳統，賺取利潤。這種狂熱使股價飆升了高達896%，促使赫茲通過發行更多股票來暫時利用這種狂熱。

週二在一份結束赫茲全球控股公司九個月破產重組之旅的重組計劃中概述的結論，對小人物來説是一個警示故事。持有赫茲股票的人，僅僅三個月前還以高達2.53美元的價格交易，現在將一無所有。赫茲的貸款人，其中包括一些華爾街的破產投資巨頭，將在為公司重組提供融資的數百萬美元費用和利息支付後得到全額償還。

這是彭博社一篇名為“赫茲，原始的模因股票，結果證明毫無價值”的文章。 赫茲將支付給貸款人的2900萬美元中，有一部分是通過去年6月在破產期間向零售投資者進行的現場市場發行無價值股票籌集的，赫茲破產時，無聊和困惑的零售投資者認為“購買這支破產股票會很有趣”，股價上漲了，赫茲説“如果人們想購買我們的股票，我們就會賣給他們”，破產法官——其目標是最大限度地為債權人恢復資金—同意了，赫茲賣了一些股票，美國證券交易委員會告訴赫茲停止這種行為，赫茲停止了，但它已經賣出了價值2900萬美元的股票。這2900萬美元現在是破產財產的一部分，債權人將分配。去年夏天熱情購買赫茲股票的股東，其中一些來自赫茲，將一無所有。因為他們購買了一家破產公司的股票。

“我們預計普通股股東不會通過任何計劃獲得補償，”擬議書中説赫茲公司的市場發行，除非債權人被全額支付，“這將需要業務狀況出現重大、迅速且目前未預料到的改善。” 預料之外的改善並未發生，股東將得到零回報。你不能説他們沒有被警告。“嗨，我們破產了，你想從我們這裏購買一些毫無價值的股票嗎，”赫茲向其零售投資者詢問，他們説“當然，這是我們的錢”，然後他們拿回了股票，但是毫無價值。整個故事就是如此簡單和愚蠢；它完全抵制分析。

感覺這就是當下股市唯一的故事？GameStop公司的股價昨天收盤價為118.18美元。赫茲的股價昨天收盤價為1.1855美元。進行毫無經濟意義的交易，但很有趣，可以持續很長時間。也許其中一些可以永遠持續下去。但赫茲不行。

GameStop監管

在過去四年中，有時我會覺得對傑伊·克萊頓感到遺憾，他是一位長期在一家大公司擔任企業和證券律師的人，後來成為了唐納德·特朗普政府下美國證券交易委員會主席。克萊頓在私人執業中代表複雜高風險交易的複雜金融機構，毫無疑問，他上任時對金融行業監管應如何改變以適應現代環境有很多看法。然後，加密貨幣和首次代幣發行出現了瘋狂的全面繁榮，克萊頓不得不將注意力，不是全部，但肯定比他想要的更多，放在關閉奇怪的代幣銷售和爭論ICO代幣是否屬於證券上。我有時認為，這不是他報名參加的事情。

加里·根斯勒（Gary Gensler）在複雜金融領域有着漫長而成功的職業生涯，曾是高盛集團（Goldman Sachs）的合夥人，後來又在政府部門有了另一番成功的職業生涯，包括擔任商品期貨交易委員會主席，在那裏他以對銀行強硬和改革場外衍生品市場而聞名。現在他是喬·拜登（Joe Biden）提名的證券交易委員會主席候選人，這就是他得到的：

加里·根斯勒承諾審查那些在市場上爆炸性增長的交易應用程序，這表明拜登政府選定的美國證券交易委員會主席計劃解決引起華爾街和國會震驚的股市劇烈波動的核心問題。

根斯勒在參議院銀行委員會週二確認聽證會上作證時表示，一個主要關注點是新興技術促使不太懂行的投資者承擔他們並不完全瞭解的風險。雖然沒有點名羅賓漢市場（Robinhood Markets），但他的評論似乎直指這家帶來大批新交易員進入股市的硅谷券商。

“技術提供了更大的接入，但也引發了有趣的問題，”根斯勒告訴議員們。“當氣球和綵帶飄落時，你會看到行為提示讓投資者進行更多交易，這意味着什麼？”

根斯勒表示，SEC的審查將包括“遊戲化”以及券商將客户訂單出售給Citadel Securities和其他交易公司的有爭議做法。雖然這些收入被羅賓漢等在線券商用來提供免佣金交易，但議員們越來越質疑隱藏的利益衝突是否阻止投資者獲得最佳交易。

他將接管證券交易委員會，並花費所有時間來計算動畫紙屑慶祝零售期權交易的適量。我擔心GameStop已經顛覆了金融，每個人所想的一切都將永遠變得稍微愚蠢，因為GameStop發生了。

SPAC SPAC SPAC: 名稱

這裏有一家特殊目的收購公司叫做“two。” 我認為它就叫“two.” 沒有“Inc.”或“Corp.”；沒有大寫。 “two是一家新成立的空白支票公司，註冊地為開曼羣島免税公司，旨在進行合併，” 開始於昨天提交的招股説明書。很抱歉，這是由Kevin Hartz和Troy Steckenrider領導的團隊的第二家SPAC，他們的第一家SPAC的名字，你可能已經猜到了，叫做“one.” one 在八月上市，並且上週與MarkForged Inc.簽署了合併協議。在一個更有趣的世界裏，它本應該與第五第三銀行合併。

我昨天寫道，SPAC發起人似乎想要通過他們的SPAC名稱傳達的主要思想是“快點，現在是SPAC的繁榮市場，讓我們把這個SPAC推出去，沒時間考慮名字！” 因此，一些絕對真實的SPAC名稱包括Just Another Acquisition Corp.和Do It Again Corp. 如果你有一家名為“one”的2億美元SPAC，並且它完成了SPAC合併交易，那麼下週你就會繼續進行一家名為“two”的2億美元SPAC。我不知道當前的SPAC繁榮會持續多久。如果有一個“四十一”，我會感到驚訝。但是，你知道，模板已經奠定。

如果你可以隨便給一個SPAC起一個小寫名稱，我覺得一個好的名字是“五億美元”。然後你可能會籌集8億美元。

我真的不知道我們在這裏做什麼。

另外這裏有一個名為1.12 Acquisition Corp的SPAC。這個今天提交的。看起來它似乎與一或二沒有關聯。據我所知，也沒有1.11 Acquisition Corp.或1.1 Acquisition Corp.我無法弄清楚這個的編號方案。也許他們使用了一個隨機數生成器。下一個將是2.38 Acquisition Corp.然後是5.91。然後是3.54。“為什麼數字會下降，”你會問，但噓，噓，這不重要。

SPAC SPAC SPAC：運動員

我昨天寫道，特殊目的收購公司可能是名人在金融行業中實現名利的最有效方式。我寫道，明顯地，僱傭名人對於尋找交易流的投資銀行或私募股權公司會很有用，但存在監管和文化障礙。我寫道，“兼職工作似乎也不受歡迎”；“在你同時是NBA全明星和成功的投資銀行家是很困難的。”

讀者邁克爾·莫奇通過電子郵件指出了這篇非常有趣的 2017年彭博商業週刊的文章，介紹了史蒂夫·楊，這位名人堂級別的前舊金山49人隊四分衞，目前同時擔任（1）ESPN的現場足球分析員和（2）私募股權投資者。真的是同時進行。

許多職業運動員退役後嘗試在金融領域開展第二職業。許多人失敗了。其他人則繼續作為前台裝飾，只有名人價值。年輕人是那種實際擅長私募股權的前運動員，他進行原創研究以找到收購目標，學習如何在Microsoft Excel中建模交易，並在收購後幫助管理這些公司。根據彭博新聞獲得的公司演示資料，HGGC在過去三年中的平均年收益率為66%。

年輕人説，如果不是因為他的私募股權合作伙伴希望他保持高知名度，他可能早在多年前就退出ESPN了。他説，當他為該網絡工作星期一晚上的比賽時，他只花一兩個小時在體育場準備評論；其餘時間，他都呆在HGGC的套房裏，為交易做準備。比賽開始後，他幾乎不看比賽。他指出，有幾筆交易甚至是在套房裏通過握手達成的。

“我妻子討厭足球，我的孩子們也不太在乎，”年輕人説。“我把自己視為交易人。我已經把足球放在了身後。羅傑·斯托巴赫曾經告訴過我——我永遠不會忘記：‘當你退休時，就跑吧。永遠不要回頭看。’”

他在足球的日常工作中努力支持他在Microsoft Excel中建模私募股權交易的激情。我非常喜歡。不用説年輕人現在有了SPAC。

SPAC SPAC SPAC: 呃，金融通訊？

我，呃，嗯：

Beacon Street Group, LLC（“Beacon Street”或“公司”），一家領先的多品牌數字訂閲服務平台，為自主投資者提供高端金融研究、軟件、教育和工具，並且Ascendant Digital Acquisition Corp.（NYSE：ACND）（“Ascendant”）今天宣佈他們已簽署最終的業務合併協議，將使Beacon Street成為一家上市公司。…

假設Ascendant現有的公開股東沒有贖回，Beacon Street股權持有人的總對價將約為29億美元，包括最多3.74億美元的現金對價和25億美元或更多的滾存股權。現金對價將由Ascendant的約4.14億美元信託現金以及來自高質量投資者團體的1.5億美元私募資金提供。

一家SPAC及其附帶的PIPE投資者將支付5.64億美元現金，以31億美元的估值上市一家金融通訊公司。這對我來説很有趣。

我有點開玩笑，Beacon Street擁有廣泛的付費訂閲服務，不僅僅是“通訊”。投資者介紹很吸引人，正如Michael Santoli指出的，它提出了其產品價值1910億美元的總可尋址市場，“其中包括每年向所有主動核心和專業基金經理支付的1110億美元費用。”（見第10頁。）隱含的論點是，當然，現在人們付錢給資產管理人來為他們投資，但在未來他們將自己來做，並且會支付研究提供者告訴他們如何做。我不確定我相信這個論點，但我承認現在正是宣傳它的絕佳時機。“自主投資者‘羅賓漢’的崛起提供了巨大的未來增長空間，”介紹中寫道（第11頁），在這一點上他們是對的。儘管我認為羅賓漢投資者主要從Reddit獲取他們的研究。

説到這一點

我對去年股市的模式基本上是“人們在大流行封鎖期間感到無聊，通過下載羅賓漢APP並免費交易奇怪的個別股票來娛樂自己”，但這並不完全正確；其中一些人感到無聊並選擇與富達進行免費交易。與富達：

富達投資在2020年以創紀錄的年度運營利潤收官，受益於強勁的股市漲幅和意外的新個人投資者浪潮。…

2020年，富達擁有2600萬個零售賬户，比去年增長了17%。工作場所養老賬户，包括401(k)計劃在內，增長了7.9%，達到3260萬個。每日交易量翻了一番。

對於資產管理行業來説，這是一個不尋常的一年。市場對大流行病對全球經濟的影響的恐慌迅速被推動股市創下歷史新高的反彈所取代。個人投資者對市場的興趣迅速高漲。券商取消了佣金，並允許客户以流行股票的零頭交易，推動了個人交易量創下歷史新高。該行業增加了數百萬新客户。

低成本或免費的經紀賬户和投資基金幫助吸引了一代新投資者進入財富管理行業。儘管這些產品不會幫助短期利潤率，但富達等公司希望他們的新客户最終會轉向他們尋求更有利可圖的服務，包括財務建議。

如果您是富達公司，您對Robinhood的繁榮是應該高興還是難過？一方面，Robinhood迫使股票經紀佣金降至零；它也可能將一些投資者的資金從收費的主動管理共同基金轉移到YOLO自主經紀賬户（現在不收費）。另一方面，Robinhood已經成為YOLO股票樂趣的極其成功的廣告，這是吸引年輕人到賭場的新潮流，結果似乎是其他折扣經紀商增加了數百萬進行大量交易的客户。經紀商肯定可以找到方法（訂單流量支付，保證金和證券借貸，提供金融建議）從新客户和交易量增加中賺錢。

嗡嗡嗡

這裏是Twitter上的一個視頻，來自Barstool Sports的Dave Portnoy，“股票只會上漲”的人，推廣一個名為VanEck Vectors Social Sentiment ETF（股票代碼BUZZ）的交易所交易基金，該基金今天推出，並且“聲稱跟蹤互聯網上被提及最多的75家公司。”

在視頻中，Portnoy説：“本週四，在紐約證券交易所，有一隻新的【股票】上市。一隻我參與的新【股票】，我為它背書，我為它的聲譽背書。…這隻【股票】的名字是BUZZ，B-U-Z-Z，像嗡嗡聲，像蜜蜂蜇。”我想他是這麼説的。我寫的“【股票】”處實際上是聽不清的，因為另一個聲音被配音説“ETF”。我不知道Portnoy是否認為自己在推銷一隻股票，而在編輯時他們不得不更正為“ETF”，或者配音是一個古怪的笑話。請不要告訴我答案是什麼。事實上，如果沒有人給我發送任何關於BUZZ、Dave Portnoy、社交媒體情緒或其他任何內容的電子郵件或推文，我可能會更開心。

GameStop Corp.——在一月份因Reddit平台WallStreetBets的投資者推動而暴漲超過1600%——目前不在該指數中，彭博新聞指出。“Twitter Inc.、DraftKings Inc.和Ford Motor Co.目前是該指數中的熱門股票，該指數每月重新平衡一次。”到底是什麼意思。

Clubhouse收購Tinder

啊:[2]

Clubhouse Media Group, Inc. (OTCMKTS:CMGR)（“Clubhouse Media”或“公司”），一個以影響者為基礎的營銷和媒體公司，擁有廣泛的全球社交媒體覆蓋範圍，很高興宣佈於2021年2月28日簽署了一份非約束性意向書（“LOI”），以收購“The Tinder Blog”（Instagram.com/thetinderblog）（“TTB”），這是世界上最大和最成功的Instagram模因賬户之一。The Tinder Blog是Facebook的官方合作伙伴。

看，Clubhouse Media是“一個以影響者為基礎的營銷和媒體公司”，與流行的手機應用Clubhouse無關，正在收購The Tinder Blog，這是一個“Instagram模因賬户”，與流行的手機應用Tinder無關。（但是是Facebook的官方合作伙伴。）Clubhouse並非收購Tinder，而是一個名為Clubhouse的東西正在收購一個名為Tinder的東西，或多或少。Clubhouse Media，直到最近還被稱為Tongji Healthcare Group Inc.，截至昨天收盤時今年以來上漲了626%，可能是因為人們將其與Clubhouse應用程序混淆。今天早些時候上漲了多達7.5%，可能是因為Tinder的合併，為什麼不呢，為什麼不呢，為什麼不呢。

事情發生

Greensill 問題加劇，監管機構監視銀行部門。調查發現 Greensill 問題加深， 錯誤登記了 Gupta 的索賠。Greensill 和供應鏈融資：一個有爭議的融資工具是如何運作的。人們擔心 債券市場流動性。委內瑞拉債券持有人尋求 加快支付2025年債券。華爾街遊説將更多ESG基金引入401(k)。芝加哥期權交易所尋求批准在美國上市 先驅比特幣ETF。Reddit 相信自己知道比爾·阿克曼的 SPAC 目標。Kohl’s ‘領先一步’ 活躍投資者，CEO 表示。SEC 調查告密者的指控，稱對沖基金 傷害了耶魯大學。古代戰車蘭博。

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[1] 披露，有時也代表高盛集團參與我參與的交易。

[2] 這個發現的功勞？ 還有那個笑話“Clubhouse買下Tinder”的歸功於Twitter上的Andrew Walker。