每週修正：美聯儲暫時説不- 彭博社

當心。攝影師：Alex Wong/Getty Images 北美歡迎來到《每週要聞》，這份希望在這些三月的預測中搭配爆米花的通訊。---Emily Barrett，亞洲跨資產編輯。

強硬的愛

市場不習慣從美聯儲那裏聽到“不”。但這周卻如此，因為主席傑羅姆·鮑威爾頑強地堅守着腳本，沒有顯示出收緊目前已經相當大幅上漲的收益率的意圖。

現在交易員們將迎來美國央行官員的一週沉默，他們正在遵循下一次政策會議前的慣例性封閉期。該怎麼辦呢？進行更多購買更長期限債券的“操作扭曲”的可能性看起來很渺茫。收益率曲線控制，一個白日夢。

因此，最不費力的路徑似乎是推動基準利率上升。這就是在鮑威爾發表講話後市場在一輪新一輪的拋售中所做的。與此同時，華爾街繼續修訂對10年期收益率的預測。高盛將他們的預測從年底的1.50%上調至1.90%，而道明證券現在看到它在2%。

更令人驚訝的是，市場正在定價明年年底第一次加息的可能性很大。這看起來相當激進，但主要問題是，交易員們確實沒有分享美聯儲對增長的謹慎態度。這一點從最近實際收益率的大幅上漲中可以看出，現在它們已經接近自六月以來的最高水平（儘管仍然明確為負值）。儘管對加息的預期看起來過度，但對預期的提升似乎是有必要的。畢竟，美聯儲對經濟前景的最後評估和對利率的預測（其中大多數決策者看到到2023年沒有變化）現在已經非常過時。

去年十二月的時候，民主黨在喬治亞州參議院選舉意外獲勝，為更大規模的支出方案掃清了道路。在另一項1.9萬億美元的近期援助或後續基礎設施方案看來可能之前。也是在疫苗推出的一系列積極消息之前，這些消息提振了士氣、投資計劃和風險偏好。

在週四的講話中，鮑威爾似乎已經完成了從討論取決於病毒傳播路徑的啓動到完全依賴“完全取決於經濟路徑”的轉變，這是他在之前幾個月裏一直在做的。

對於美聯儲來説，現在是一個冒險的時刻。經濟預測將於3月17日的政策決定公佈，它們可能看起來更加樂觀，因此對市場來説可能更加鷹派，比去年十二月的情況更加鷹派。問題在於，如果市場已經提前預期了更強勁的復甦，那麼它可能會將這一舉措視為支持推高收益率的行為。

將市場的注意力轉向入賬數據如何相對於美聯儲更為雄心勃勃的勞動力市場和通脹目標的形成是重要的。美聯儲需要市場不要過早地預期一個完全成熟的復甦，直到我們迄今為止看到的鼓舞人心的數據證明是可持續的。鮑威爾希望經濟的上升趨勢也能提振低收入和邊緣化的美國人，而過於急切的利率調整可能會危及這一點。

我們現在處於什麼位置？

收益率並沒有達到令人擔憂的水平。美國基準利率接近1.60%，僅僅是在新冠疫情被宣佈為大流行病之前的水平。

但是這次的動作速度——年初至今超過半個百分點——讓市場感到不安，鮑威爾和他的同事們承認這已經“引起了”他們的注意。“每個人都在談論永遠低利率，突然間他們被抓了個措手不及，”Natixis首席經濟學家阿麗西亞·加西亞-埃雷羅説。所以現在每個人都在關注，以防大多數人仍然稱之為“正常化”的情況變成一場暴怒。

在美國，除了科技股之外的影響並不太誇張。雖然納斯達克100指數從2月高點下跌了近10%，但標普500指數仍然遠離技術性修正領域。投資級企業債券違約保護成本處於四個月來的高位，儘管正在上升。

美元今年已經上漲了近2%，在加西亞-埃雷羅看來，這是一個温和的變動，考慮到激增的收益率，應該會將大量資金流入世界最大的經濟體。不過，跨資產專家科爾馬克·穆倫指出，由於去年疲軟趨勢的餘威，短頭寸過多，美元很可能處於一個臨界點。美元進一步上漲可能會導致交易員急於平倉這些賭注，助長其上漲。

來自美國以外的觀點變得更加緊張，因為新興市場的本幣債券已經開始回吐因全球經濟前景較為樂觀而獲得的收益。

Man GLG新興市場投資組合經理麗莎·蔡告訴我們的利率記者露絲·卡森，本幣債券“已經沒有太多餘地來吸收美國10年期收益率超過目前約1.5%的進一步增長。” 她認為隨着基準接近2%，更大規模的資金外流可能性增加。

我們可能已經觸及了長期下降的政府借貸成本趨勢的轉折點，因為全球一系列主權債務銷售顯示，投資者開始退縮或要求提高利率。可以説最糟糕的是一週前美國七年期國債拍賣，創下了有史以來最弱的競標比例。從印尼到日本和德國的發行受到冷淡需求，墨西哥取消了一次拍賣。總的來説，這些債券維護者主義的跡象可能會使全球財政刺激14萬億美元的融資工作變得更加複雜。儘管在逆市趨勢中脱穎而出的拍賣中有一線希望：意大利首次發行的綠色債券備受青睞。

市場動態

在其北京母公司加強對經紀公司的控制後，香港的CLSA Ltd.固定收益團隊已經損失了一半以上的團隊成員，這個團隊專注於債券銷售。美銀美林財富管理正在加大對陽光州的關注。該公司在那裏有20個團隊為超高淨值人士提供服務，並計劃在未來幾年將其翻倍

高盛集團資產管理業務的聯席主管Eric Lane正在離開該公司，加入Chase Coleman的Tiger Global Management

美國銀行公司命名 Moritz Westhoff 為其新任美國國債交易主管，此前兩名高級債券交易員離開了該公司。

幾乎一年前，大多數最大的美國銀行依次承諾避免裁員，當時紐約市爆發了冠狀病毒感染。一個接一個，這些 誓言都被拋棄了。

布里奇沃特協會任命 Nir Bar Dea 為副首席執行官，緊隨去年這家總資產1500億美元的投資公司旗艦對沖基金創下的紀錄虧損。

額外獎勵分

Zoltan Pozsar 帶領 OddLots 團隊參觀了國債市場的最新混亂

評估 全球對Covid-19的應對。

《哥德堡變奏曲》， 顛倒