Coupang的IPO破發有其意義-彭博社
Matt Levine
Coupang
我們上週談到了Coupang Inc.的首次公開募股，定價為每股35美元。週四，首個交易日，股價開盤為每股69美元，幾乎是IPO價格的兩倍，並收盤於每股49.25美元。（昨天收盤價為每股50.45美元。）這是首日“IPO炒作”約40%，對於這個非常炙手可熱的IPO市場來説並不罕見。
關於Coupang IPO的不尋常之處在於股票的分配。彭博社的Crystal Tse報道：
Coupang Inc. 精選了不到100名投資者參與其46億美元的首次公開募股，這是一個罕見的舉動，使許多潛在股東無法參與今年美國最大的上市交易，知情人士稱。
這家韓國電商公司將前25名投資者約80%的交易分配給了他們，這比大多數IPO的比例都要高，據知情人士稱。據稱，有大量投資者下訂單卻沒有獲得任何股票，這些人要求匿名，因為這些信息是私人的。…
據稱，該公司將一些股份出售給了已經是公司支持者的投資者。據知情人士稱，Coupang及其管理層在選擇哪些基金可以參與交易方面發揮了重要作用。
我指出，這種分配方式——給少數由Coupang選擇的投資者，側重於現有投資者和“親朋好友”——意味着Coupang可以選擇誰從IPO炒作中受益。與將股票出售給通常的華爾街大投資者，讓他們從股價上市後可能的上漲中獲利不同，Coupang將股票出售給了它喜歡的人，並讓他們獲利。
我還建議了一些我應該更明確的事情，那就是：如果你這樣做，你應該期待一個巨大的IPO熱潮。韓國電商公司Coupang沒有將股份出售給所有想要購買的人，以市場清算的價格出售，而是保持供應有限，並將許多投入瞭解該公司並決定購買的大型投資者排除在外。這可能意味着它必須定價低於股票，以便將所有股票出售給一小部分投資者，而不是任何想要購買的人。而且很可能許多被排除在外的投資者仍然想購買，因此他們上週進入市場（或本週進入市場等）購買股票。通過向大型投資者廣泛營銷IPO並引起大量炒作和興趣，然後不向這些投資者出售任何股票，Coupang能夠在IPO後的幾天內創造對其股票的可預測需求。
我們經常談論IPO熱潮。有一種普遍的批評，特別是來自風險投資家，認為它們對公司不利，認為一個有巨大IPO熱潮的公司“留下了桌子上的錢”。Coupang的股票的市場清算價格是69美元或49.25美元或其他任何價格，因此對Coupang以35美元的價格出售股票是一個錯誤。但Coupang這樣做是非常有意識的；它本可以以更高的價格向更多的投資者出售股票，而選擇以更低的價格向更少的投資者出售股票，基本上確保了更大的IPO熱潮。為什麼？
關於Coupang的IPO還有一點有點不同尋常。像大多數IPO一樣，這個 附帶鎖定期；公司、員工和大型現有投資者在IPO後的180天內不能出售他們的股票。鎖定期在美國IPO中是標準的，通常的理由是，IPO中的買家不希望公司在下週轉身賣出更多股票，這是出於簡單的供需原因。在IPO中，公司向新投資者出售了大量股票；這些投資者不希望另一大塊股票自由出售並壓低股價。因此，公司實際上承諾IPO是買家在六個月內將從公司或其內部人員那裏看到的最後一批股票；一段時間內不會有新的供應，創造了稀缺價值。
但是Coupang的限售期有一些重要的例外情況。例如，公司的非執行員工可以在IPO後僅6個交易日後出售他們的股票（本週四），只要股價在第三個交易日（昨天）收盤價為35美元或以上（確實如此）。在IPO中出售股票的大型現有投資者（創始人Bom Kim除外）可以在IPO後12天開始出售其三分之一的股票，只要股價在前10個交易日中始終保持在46.55美元（比IPO價格高33%）或以上。 （目前為止，一切順利。）還有其他可能根據財報提前解除限售的情況，但基本觀點是，如果股票交易良好，限售期會提前結束。
這是有道理的，Coupang並不是第一家在股票交易良好的情況下設置自動提前解除限售的公司。其想法是，限售期旨在保護IPO投資者免受會導致股價下跌的大量供應。但如果他們的股票交易上漲，IPO投資者就沒問題；他們購買新上市股票所承擔的風險得到了回報，如果人們賣更多股票，他們實際上沒有什麼可抱怨的。
但這與Coupang的緊密分配以一種有趣的方式結合在一起。基本上，交易是這樣的：
- 公司以過低的價格在IPO中出售股票。
- 它精心挑選購買該股票的買家，其中一些是現有投資者，以便其受益於購買定價過低的股票。
- 由於股票定價過低，股價上漲，這使得Coupang的現有投資者和員工可以在IPO後不久出售更多股票，而不必等待六個月的限售期到期。
- 由於股價上漲，而且許多潛在的大型投資者沒有獲得任何IPO配售，因此對Coupang的現有投資者和員工需要出售的股票有很高的需求。
這是一種通過大幅上漲來進行IPO的方式，但公司非常明確地沒有後悔。受益者是公司希望受益的人：在IPO中選擇的買家，以及希望在IPO後出售的內部人員。他們可以快速出售股票（因為鎖定期消失了），並以較好的價格出售（因為許多想在IPO中購買但無法購買的人必須在二級市場購買股票）。
IPO上漲的普遍辯護是，IPO不是一次性交易。公司進行IPO不是為了以儘可能好的價格籌集儘可能多的資金；他們進行IPO是與公開市場建立長期互惠關係的第一步。進行IPO的公司可能會在一兩年後再次籌集資金；無論如何，其IPO前的投資者——創始人、員工和風險投資家——持有的股票在IPO後將會想要出售。他們希望這些銷售以較好的價格完成；IPO的價格不如內部人員能夠以較好價格出售股票重要。擁有大幅IPO上漲是優化這一點的一種方式——投資者喜歡大幅上漲，如果公司股價上漲，他們會喜歡這家公司——但這有點粗糙；市場的記憶是短暫的，當你在六個月後出售股票時，沒有人會太在意你的IPO上漲。更好的做法是有一個大幅IPO上漲並立即利用它來解鎖進一步的銷售。
我們經常談論IPO的替代方案，直接上市和專門收購公司，這些都旨在給予公司他們想要的，而不是將它們強行推向傳統的IPO結構。我認為公司通常可以通過要求來獲得傳統IPO中他們想要的東西。Coupang就是這樣做的。也許這就是IPO的未來。
Griddy
許多電力公司的模式是在批發市場以可變利率購買電力，然後以固定利率將其出售給零售客户。這似乎很冒險？如果批發價格大幅上漲，您將被迫以高價購買電力並以較低價格出售。價格風險完全在電力提供商身上。
與此同時，Griddy Energy LLC 在德克薩斯州採用一種獨特的模式，即以可變利率在批發市場購買電力，以相同的價格將其出售給零售客户，並每月收取9.99美元的訂閲費：
大多數德克薩斯人通過固定費率的公用事業計劃支付電費，這種計劃可以使客户免受批發市場波動的影響。
但是，Griddy 開創了一種新穎的商業模式，向客户收取每月10美元，並將批發價格直接傳遞給家庭，這一計劃得以實現得益於德克薩斯州獨特的市場去監管。
天真地，您可能會認為這對於 Griddy 來説是一個更安全的模式，財務上：與其他供應商在以可變價格購買並以固定價格出售時承擔批發市場價格風險不同，Griddy 以完全相同的價格購買和出售，並僅收取每月9.99美元的費用。
然而，不是這樣：
Griddy Energy LLC 在週一申請破產保護，計劃向在上個月極端寒冷的冬季風暴中遭受高額電費的前客户提供釋放。
這是德克薩斯州寒冷凍結引發的第三起破產案，導致電力購買者面臨大額賬單，此前該州電網運營商德克薩斯州電力可靠性委員會為了促使發電廠在廣泛停電中提供電力而將價格成倍提高。
Griddy 首席執行官邁克爾·法爾奎斯特表示：“德州電力可靠性委員會的行動摧毀了我們的業務，並給我們的客户造成了財務損失。”他説，如果確認，公司的破產計劃將為由於史無前例的價格而無法支付賬單的前客户提供救濟。
這是Griddy的新聞稿，強調：
Griddy並未從冬季風暴危機中獲利。Griddy為客户提供實時的批發電力價格，使他們能夠監控和調整用電量。Griddy既不影響也不控制電力價格；價格以原價傳遞給客户。Griddy每月只收取相同的9.99美元會員費，不論電力價格波動如何。
也許這裏的重點是，交易對手風險（以及法律和聲譽風險）往往比市場風險更重要。Griddy從其模型中消除了市場風險；無論發生了什麼，它都會賺取相同的9.99美元，並將市場風險轉移到客户身上。但當市場價格失控時，客户無法支付，價格再次成為Griddy的問題。
糟糕的推文
嗯，當然：
證券交易委員會[昨天]宣佈對加利福尼亞州爾灣一名交易員提起欺詐指控，並凍結資產以及其他緊急救濟措施，該交易員利用社交媒體散佈關於一家已倒閉公司的虛假信息，同時秘密從自己持有的該公司股票中獲利。
根據證券交易委員會的投訴，該投訴於2021年3月2日在加利福尼亞州中部地區聯邦法院密封提交，並於[昨天]解封，安德魯·L·法薩里使用Twitter賬號@OCMillionaire在2020年12月期間發佈關於Arcis Resources Corporation（ARCS）的虛假聲明。具體而言，投訴指控稱，2020年12月9日，法薩里在向數千名Twitter粉絲髮布關於ARCS的虛假信息之前開始購買超過4100萬股ARCS股票，其中包括虛假宣稱ARCS正在恢復運營、擴大業務，並得到“巨大”投資者支持。投訴進一步指控稱，2020年12月9日至21日期間，法薩里發佈了大約120條提到“$ARCS”的推文，其中幾十條是虛假和誤導性的。例如，他發佈了“$ARCS 380,000室內種植1百萬平方英尺加工。WEEEEEEEEE這位CEO為我們制定了宏偉計劃”和“即將有大量新聞發佈，並得到巨大投資者支持，用於其#大麻業務”。在尋求禁令時，證券交易委員會指控稱，法薩里繼續在2021年1月和2月發佈關於其他股票的推文。
投訴進一步指控稱，在接下來的幾天裏，ARCS的股價飆升，最終增長超過4000%。投訴還稱，法薩里對自己在ARCS的交易進行了虛假陳述。2020年12月10日至16日，法薩里據稱以超過92.9萬美元的利潤出售了他在ARCS的所有股票，同時繼續發佈關於ARCS和他在ARCS交易中的虛假和誤導性信息。
“Arcis Resources Corporation operates as a software company,” says Bloomberg’s DES page. Here is Arcis’s most recent quarterly report on 表格10-Q, from November 2011, which says that the company “was incorporated in Nevada on March 27, 2008 under the name ‘Mountain Renewables, Inc.,’” but that in 2010 it changed its name to Arcis Resources and got into “the business of acquiring, trading and distributing fuel oil and other petroleum products.” Here is a 表格8-K from August 2012 announcing that Arcis sold some (all?) of its assets to another company, that its chief executive officer and chief operating officer had resigned, and that it had a new interim CEO who had previously been convicted of penny-stock fraud, super. He 在2013年辭職. In 2015, Arcis 終止了與SEC的註冊, and that’s the last thing SEC似乎有關於Arcis的。現在它在“粉紅表格”上交易，在OTC Markets，這是一個用於交易無法進入證券交易所的股票的地方。它的最後一條新聞發佈是2016年的：“Arcis Resources Corporation將 推出電子煙店，專注於2017年第一季度的拉丁美洲市場。”
現在SEC表示：
Arcis Resources Corporation（“ARCS”）是一家內華達州公司，以前在科羅拉多州丹佛市有地址，並從事大麻業務。… ARCS自2016年左右以來就沒有經營業務。
所以Arcis Resources是一家軟件/可再生能源/石油交易/電子煙/大麻，大麻，總是大麻公司，儘管它也不是這些東西，因為它“自2016年左右以來就沒有經營業務”。Arcis Resources可以是你想要的任何東西，一個空白屏幕，你可以在上面投射任何東西。例如，你可以發推文説Arcis發現了大量大麻，或軟件，或石油，或電子煙，或NFT，沒有人能確定你是錯的。這是一傢什麼都不做的公司，過去（或至少談論過）做過一點點一切，所以一切皆有可能。
此外，你可以説Arcis的首席執行官一直在給你發郵件，告訴你他們發現了所有的大麻，沒有人能反駁你，因為Arcis甚至沒有首席執行官。實際上，Fassari據稱這樣做了：
使用用户名@OCMillionaire，Fassari還在Twitter上虛假聲稱與ARCS的首席執行官直接聯繫，並收到首席執行官發來的ARCS業務正在復甦的信息。這些虛假聲明包括：
“$ARCS我將與你分享我在過去24小時內發現的內容！給我一些時間加載首席執行官發送的關於即將到來的大空頭擠壓的電子郵件！我剛剛買了OOSs！WEEEEE[.]” ..
“.0094足夠接近…. 這是我收到的關於這個1.4百萬平方英尺的#大麻巨頭的第二封電子郵件。大的股份減少即將到來。#大麻社區 #大麻新聞 …（這條推文包括一張據稱是從電子郵件地址[email protected]發出的電子郵件的圖片，其中兩封還包括Raul Santos的名字。）
Raul Santos 似乎是 Arcis 的最後一任 CEO 的名字。這不是 2015 年簽署 Arcis SEC 文件的最後一任 CEO 的名字（Eric LaChance），也不是 2013 年在 SEC 文件中宣佈的最後一任 CEO 的名字（Darrell Peterson），或者在那之前的那個人（Robert DiMarco，那個涉及到操縱股票價格的人），或者在那之前的那個人（Kenneth Flatt）。或者是另一位 CEO，Chris Margait，在一份 2015 年的新聞稿中提到（“Arcis Resources Corporation 將開發具有前沿知識產權的大麻應用 LinkNsmoke(TM)，適用於 iPhone/Android 手機”）。但這裏有 Arcis 在 2016 年向 OTC Markets 提交的一份季度報告，報告稱 Raul Santos 取代了 Chris Margait 擔任 CEO。這似乎是 OTC Markets 對 Arcis 的最新信息，所以，沒錯，他就是 CEO。就像 Arcis 在每個業務和沒有業務中一樣，每個人和沒有人都是它的 CEO。
無論如何，美國證券交易委員會表示，桑托斯或任何其他Arcis首席執行官實際上並沒有給法薩里發送電子郵件。事實上，一位前Arcis首席執行官（桑托斯？）正在給OTC Markets和美國證券交易委員會發送電子郵件，以便將自己從整個對話中移除。 美國證券交易委員會表示：
大約在2020年12月14日，ARCS最近的首席執行官（“CEO”）向OTC Markets發送了一封電子郵件，並解釋道：“我剛剛意識到，一位與Arcis Resources公司無關的人正在Twitter/留言板上散佈關於Arcis Resources的謊言，聲稱他們與公司有關聯並散佈虛假謊言。這個潛在的殼公司已經幾年沒有活動了，沒有任何事情正在發生。我該怎麼做才能讓我的名字從OTC Markets上移除？此外，我可以與OTC Markets的哪個人交談，以便投資者不再受到進一步傷害？”
大約在2021年2月23日，首席執行官給美國證券交易委員會的工作人員發送了電子郵件，並部分解釋道：“ARCS是一個失敗的項目。自2016年以來一直處於停滯狀態（多年來沒有向OTC市場提交更新的文件。）”和“網站：arcisresourcescorp.com（幾年前由於未付款而變得可用）因為沒有必要。去年某個時候，有人購買了它，以散佈關於Arcis的虛假傳言。此外，還有人制作了一個假的Twitter賬號在Twitter上發佈虛假聲明。”和“我相信有人名叫OCmillionaire在[iHub]和Twitter上擁有數千名關注者，他和他的幾個同伴在公開市場購買了股票。然後他購買了域名/製作了一個假的Twitter賬號，以更高的價格出售他購買的股票。”
一週後，SEC起訴了Fassari，並且停止了Arcis的交易。
關於Fassari，沒有太多可説的；他所謂的推特似乎只是一種普通的炒作和倒賣，甚至並不特別有趣。SEC表示，他從Arcis的交易中賺取了約929,693美元。但是他為什麼能夠這樣做呢？這是一家從未做過什麼事情，只發布新聞稿的上市公司；在其最後一份10-Q（來自2011年）和其最後一份向OTC Markets提交的季度報告（來自2016年）中，報告的季度收入在中等五位數。自那份最後的10-Q以來，我數了六位CEO，其中一位本身就有操縱低價股的背景。他們都在做什麼？Arcis正在追求各種業務，但並不特別積極，最終捲入了最炙手可熱且最容易出現欺詐的行業之一，大麻（以及大麻霧化、大麻智能手機應用等）。
很難擺脱Arcis在過去十年中一直是低價股賭博和欺詐的純粹玩物的印象。讓它在粉紅表格上交易並沒有什麼經濟目的；通過交易Arcis股票，並沒有將任何資本分配給任何業務。它只是一個股市絆腳石，一個等待下一個騙子炒作並從中獲利的東西。SEC對Arcis的交易暫停根據其條款，將在今天上午11:59到期。
與此同時，在高端
所以一種進行詐騙的方式是選擇一家已倒閉的公司，以零成本購買其股票，開始在推特上宣傳説它正在大量種植大麻，然後以某種價格出售其股票。好吧。你吸引了一定類別的受害者，具體來説，那些在粉紅表格上交易便士股票並在推特上活動的人。
對另一類受害者進行詐騙的一種方式是選擇一家即將傳聞即將上市的熱門私人公司，聲稱擁有該公司的股票，並提供出售。實際上出售會很困難 —— 私人公司往往有關於如何交易其股票的規定 —— 但沒關係，因為現代私人市場已經發展出了一種間接投資熱門私人公司的規範。某個私人機構購買了一部分私人公司的股票（從公司或現有的大投資者手中購買），並持有這些股票，但將股份出售給投資者。在這個機構中。就私人公司而言，它只知道有一個股東，即這個機構，但這個機構本身有很多股東，他們所有人間接擁有私人公司股份池中的股份。
這是一件絕對真實的事情，有時由大型信譽良好的投資銀行完成。但相對容易偽造。如果我向你出售 Stripe Inc. 股票，你可能會誘惑打電話給 Stripe 並説“嘿，我現在是股東”，而 Stripe 可能會告訴你“不，你不是，我們這裏有一份名單”，然後我就會被抓住。（或者你可能在購買股票之前這樣做，例如檢查 Stripe 是否對其股票有轉讓限制，然後你會發現真相併不從我這裏購買。）但如果我説“我這裏有一罐 Stripe 股票，你願意給我錢以換取這個罐子中的所有權利嗎”，那就沒問題。Stripe 沒有參與，這是設計如此，我可以給你一張真正使你有資格擁有罐子中所有權的證書。你可能不會注意到罐子是空的。
這裏的受害者羣體非常優秀：他們是那些有數百萬美元要投資於私人公司的人，他們想要投資於最好和最熱門的私人公司，但卻沒有數億美元來實際做到這一點。他們正在尋找一個漏洞，一種獲取熱門獨角獸股票的方式，而這些股票實際上是無法購買的。他們富有而貪婪，這使他們成為了好的受害者。
Shamoon Rafiq 據稱知道：
一名此前因欺詐銷售谷歌公司股票的前初次公開募股股份而被定罪的男子面臨新的指控，他在冒充億萬富翁家族辦公室代表時進行了類似的騙局。
47歲的Shamoon Rafiq上週五被曼哈頓的聯邦檢察官起訴。根據刑事控訴書，新加坡居民Rafiq冒充了一家“著名億萬富翁家族”的投資公司的兩名高級官員，虛假聲稱可以獲得Airbnb公司等公司的初次公開募股股份……
根據控訴書，Rafiq利用他聲稱與該家族的關聯來向其他投資公司募集資金，其中一家紐約公司及其海外子公司於8月向他匯款了900萬美元。他為該家族辦公室創建了一個假網站，併為該計劃的兩名官員創建了假電子郵件。
“Shamoon Rafiq利用投資者對錯過投資公司在上市前潛在收益的恐懼，通過厚顏無恥的謊言和欺騙向投資者募集了數百萬美元，”曼哈頓美國檢察官奧德里·施特勞斯在一份聲明中説。
這裏是司法部的公告。這個騙局非常成功，甚至在谷歌上因此入獄三年多後，據稱他又在Airbnb上進行了同樣的操作。
而且這幾乎成功了。根據投訴書，他讓這家“紐約公司”將900萬美元匯入託管賬户以購買Airbnb的股份，但在資金從託管賬户釋放之前，受害者有些幸運地識破了這個詭計，並似乎已經拿回了資金。紐約公司的合夥人“與競爭對手公司的一位專業夥伴通了電話”，對方告訴他，另一家公司曾考慮與Rafiq做類似的交易，但發現他是一個連環騙子。紐約公司進行了更多的盡職調查，發現了同樣的情況，並進入了誘捕模式：“2020年8月15日左右，紐約公司和託管代理決定繼續與‘Omar Rafiq’通信，彷彿紐約公司和客户仍打算進行所謂的Airbnb交易，以收集對執法部門有用的證據。”如果你無法獲得一些熱門私人公司的股份，至少你可以扮演偵探，抓住試圖欺騙你的人。
儘管他們並沒有確切地抓到他；“RAFIQ仍然在逃。”進行這種騙局的方法是來自外國，從未見過你的受害者。
事情發生了
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