中國對華融、阿里巴巴、台灣等問題的底線-彭博社

bloomberg

2021-04-16

攝影師：沈啓賴/Bloomberg瞭解中國在從外交到商業等各個方面的底線是理解北京優先考慮事項的關鍵。挑戰在於這些底線可能會移動。

中國官員使用“底線”一詞來表示政府立場不可談判、不可挑戰的問題。北京對台灣的主權主張可能是最為人熟知的，但這個術語也適用於從金融到技術等各個領域。

例如，在房地產領域，中國去年下半年引入了“三條紅線”來應對開發商不斷上升的債務水平。該規定涵蓋了三個負債比率，並迫使公司在可以再借款之前展示它們低於北京設定的上限。

這促使房地產公司迅速削減槓桿、剝離資產並籌集資金。事實上，本週編制的數據顯示，中國66家最大開發商中有近一半在2020年底符合規定，而六個月前只有14家。

底線的變化對債券市場的影響本週更加顯著。在那裏，投資者關注的問題是北京是否會拯救中國華融資產管理公司。

成立於1999年，負責管理從中國國有銀行轉嫁的壞賬，並由財政部控股的華融長期以來被視為“不可失敗”。然而，在該公司陷入困境並北京當局選擇保持沉默後，這一觀點受到了質疑。

在過去一年中，國有企業的違約數量大幅增加，但錯過付款的絕大多數發行人是地方政府所有，而不是北京。而且，沒有一個被認為像華融那樣具有系統重要性。

2020年中國國有企業的在岸債券違約創紀錄

來源：惠譽評級；2021年數據為第一季度

現在還為時過早知道華融的情況最終會如何解決，但如果情況惡化，投資者將不禁想知道北京在進行救助時的底線在哪裏開始和結束。

對於大型科技公司的情況要明確得多。在上週末因濫用市場主導地位而對阿里巴巴開出了創紀錄的28億美元罰單後，中國監管機構本週在北京召集了該國34家頂尖互聯網公司，制定了新的底線。

這些底線包括禁止利用收購來擠壓競爭對手，禁止使用排他性協議鎖定商家，以及更好地保護數據。美團、字節跳動和京東等公司迅速發佈了公開承諾遵守規則。

儘管大科技、華融和房地產的問題各有複雜性，但也有一個主題將它們聯繫在一起：中國領導人比以往任何時候都更有意願控制風險，因此企業的底線也相應發生了變化。

僅看一下暴增的國內生產總值增長數字中國上週五報告的數字會讓人覺得世界第二大經濟體正在蓬勃發展。事實上，一個14萬億美元的經濟體增長18.3%並不是每天都能看到的。但當然事情並不僅僅如此。

預期的增長激增是去年低迷的翻版

來源：國家統計局

注：2月數據顯示1-2月合併

這個增長數字顯示了今年第一季度經濟與2020年同期相比增長了多少 —— 而去年這個時候經濟狀況非常糟糕。受到疫情和政府實施的封鎖的影響，2020年前三個月國內生產總值下降了6.8%。

換句話説，事情並不像表面看起來的那樣。國內生產總值季度擴張實際上低於預期的0.6%。雖然這個數字包含了一些季節性差異，比如2月的為期一週的春節假期，但在這種情況下，它似乎更好地總結了當前的形勢。經濟正在增長，但不確定性仍然存在。

美國氣候特使約翰·克里本週在上海與中國同行謝振華會面。根據美國國務院的説法，兩人將討論“提高全球氣候抱負”。促使北京加大減排力度可能比表面看起來更加複雜。

在考慮如何應對氣候變化時，中國的政策制定者長期以來一直需要在保護環境的願望和創造就業機會之間取得平衡。世界上許多政府也面臨着同樣的挑戰。然而，最近，這場辯論中出現了一個新的複雜因素。

上漲的大宗商品成本正在推動中國生產者價格飆升，這反映了企業為產品收取的價格。本週發佈的數據顯示，這些價格在三月份增長到了自2018年7月以來的最高水平。

這引發了人們對消費者感受到的通脹水平可能很快也會上升的擔憂，而且不僅僅是在國內。因為中國是如此巨大的出口國，中國企業提高的價格可能會傳導到全球消費者身上。

這就是中國氣候雄心變得複雜的地方。例如，北京正在推動鋼鐵廠今年減少生產，以降低排放，推高成本。任何額外的氣候承諾都可能導致額外的增加。北京和華盛頓將需要權衡這些後果，以制定他們的綠色目標。

除了氣候變化外，克里訪問上海還因為是美國總統喬·拜登執政以來高級官員首次訪華而備受關注。然而，北京和華盛頓都迅速壓制了任何可能將此視為關係轉折點的猜測。

《環球時報》總編輯胡錫進曾在正式公告之前透露過北京的意圖，他表示克里的訪問並非打破僵局的行動。克里在前往上海之前告訴《華爾街日報》他希望讓中國對其氣候承諾負責，並且不會在經濟和人權問題上妥協。但這一切都並未特別令人放心。

與此同時，在其他場合也有修補關係的努力。本週最引人注目的是中國努力加強與美國企業的關係。

例如，中國最高經濟規劃機構召集了駐華的多家美國公司的高管，包括特斯拉、高通和戴爾，討論北京的新五年計劃。另外，李克強總理通過由前美國財政部長亨利·保爾森主持的視頻會議與美國商界領袖進行了交流。

下週還將有更多活動。屆時，包括埃隆·馬斯克和蒂姆·庫克在內的美國商界名流將參加中國博鰲論壇的虛擬活動。

埃隆·馬斯克與李克強於2019年1月在北京會面。攝影師：Pool/Getty Images荷蘭國際集團香港分行首席大中華區經濟學家彭蓓婷表示，北京可能正試圖向華盛頓展示中國應被視為美國商品的市場，而不是供應商。與客户脱鈎是一個遠不那麼吸引人的主張。

根據上週事件的發展，中國推出數字貨幣的努力正開始加速。

澳門的一項跡象來自澳門。這個賭博中心的行政長官本週表示，政府計劃修改本地法律，規定什麼可以作為法定貨幣，並補充説該市將與中國央行合作“研究發行數字貨幣的可行性”。

澳門當局去年底已經開始與賭場討論讓賭徒使用數字人民幣購買籌碼的可能性。儘管遊戲行業擔心數字貨幣更容易被政府追蹤，可能會嚇跑大賭徒，但這一計劃似乎在推進。

美國也開始關注。拜登政府正在加大對中國數字人民幣計劃的審查，一些官員擔心這一推出可能引發長期試圖推翻美元作為世界主導貨幣的努力。

如果人民幣取代美元，那也不會是很快的事。如今，中國貨幣在全球投資和商業中的作用僅是美元的一小部分。在短期內更有可能的是，北京推進數字人民幣將給華盛頓更大的動力發展數字美元。

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