每個人都喜歡這家價值1億美元的新澤西州熟食店，除了大衞·艾因霍恩-彭博社

熟食店

我認為關於大衞·艾因霍恩最不喜歡的熟食店有兩個有趣的問題：為什麼週四它價值那麼高，為什麼週五它價值那麼高？這兩個問題對我來説是非常不同的。

所以。週四，艾因霍恩的Greenlight Capital 發佈了一封季度投資者信函，提到了Hometown International Inc.，這是一家熟食店，作為當前股市瘋狂的一個例子：

有人向我們指出了Hometown International (HWIN)，它在新澤西州農村擁有一家單一 熟食店。這家熟食店在2019年銷售額為21,772美元，2020年僅為13,976美元，因為由於COVID的原因，從三月到九月都關閉了。HWIN在2月8日達到了1.13億美元的市值。最大的股東也是首席執行官/首席財務官/財務主管和董事，他也恰好是熟食店旁邊高中的摔跤教練。燻牛肉肯定很棒。那些被捲入這種情況的小投資者最終可能會受到傷害，然而，那些本應保護投資者的監管機構似乎既不在場也不感到好奇。從傳統的角度來看，市場是支離破碎的，可能正在完全崩潰的過程中。

這是Hometown的2020財年的10-K表格年度報告，真的是一件宏偉的事情。正如艾因霍恩所説，這是新澤西州保爾斯伯勒的一家單一熟食店。它“提供‘家常’三明治、食品和雜貨，環境輕鬆友好。”它在總銷售額為13,976美元的情況下虧損了631,356美元。它在“食品、飲料和用品”上花費了10,124美元，不知何故，在勞動力上花費了126美元，而根據新澤西當時的小型僱主的最低工資標準，這足以支付某人在整個2020年中工作12小時15分鐘左右的收銀員工作。由於COVID-19，Hometown在2020年3月23日至2020年9月8日關閉，根據10-K的説法，“在2020年9月22日向公眾‘盛大重新開業’之前，於2020年9月8日以‘軟開業’的方式向有限的觀眾開放。”所以你只需要讓某人在收銀台工作大約半年。還有這樣？

另一方面，故鄉在“專業費用”上花費了$170,767，這可能是支付律師和會計維護一家公共公司的絕對最低成本，而故鄉儘管也是一家單一的熟食店，但也是一家公共公司。它還在“諮詢 - 關聯方”上花費了$320,000。以下是對這筆費用的解釋：

截至2020年5月1日，我們與Tryon Capital Ventures LLC簽訂了一份諮詢協議，這是一家北卡羅來納州有限責任公司（“Tryon”），由Peter L. Coker, Jr.的父親擁有50%的股份，他是我們的董事長。根據該協議，Tryon被聘為公司的顧問，主要支持產品、財務和戰略事務的研究、開發和分析等工作。Tryon諮詢協議的期限為一年；但是，雙方有權在提前30天書面通知對方的情況下終止協議。根據協議，Tryon在協議期內每月將獲得$15,000的報酬，另外還將獲得公司事先批准的費用報銷（見注8）。

截至2020年5月1日，我們還與VCH Limited簽訂了一份諮詢協議，這是一家根據澳門法律成立的公司（“VCH”），持有我們普通股超過10%的股份。根據該協議，VCH被聘為公司的顧問，主要是與高淨值和機構投資者建立聯繫和建立存在。協議期為一年；但是，雙方有權在提前30天書面通知對方的情況下終止協議。根據協議，VCH在協議期內每月將獲得$25,000的報酬，另外還將獲得公司事先批准的費用報銷（見注8）。

它從哪裏得到支付所有這些費用的錢，除了賣價值$13,976的三明治？“2020年4月14日，公司完成了向三家合格投資者出售了總計2,500,000股普通股的私人要約和銷售，募集了2,500,000美元的總現金收入。” 我猜它是用諮詢費還給他們的？

如果你把所有這些都當真，老實説這將是一個令人驚奇和有趣的故事？新澤西有一家熟食店，由當地的高中摔跤教練經營，他以熟風味三明治和熟悉的氛圍為自豪。他為他的熟食店夢想很大。他決定“你知道我應該做的是上市並擴展到國際市場”，所以他付給會計師和律師大量的錢來讓他的公司上市。他吸引了一些亞洲投資者（總部位於澳門的VCH，還有彼得·科克爾·朱尼爾，家鄉的主席，經營着“南岸控股有限公司，一家在香港上市的公司”），他們投入了幾百萬美元，他還僱傭他們來為他提供建議（1）“產品、財務和戰略事項的研究、開發和分析”，當然，還有（2）如何“與高淨值和機構投資者建立和建立存在”，當然，當然，當然，當然。

我會看這個故事的電影。你可以想象一個歡快温暖的版本，在這個版本中，顧問們成功了，他得到了機構投資並擴展到國際市場，用他的熟風味三明治讓整個世界感到愉悦。但我也會很滿意一個陰暗骯髒的版本，在這個版本中，顧問們只是拿走他的錢，而他繼續做他一直在做的事情，賣三明治，每年賺取$13,976，支付給他的前摔跤手一些小時的工資來看着收銀機，而他則離開去開董事會會議，夢想着國際成功，卻從未離它更近。

但我不確定你是否應該簡單地接受它。我實際上不知道你應該如何看待它。CNBC的丹·曼根指出，2015年將Hometown上市的律師後來與美國證券交易委員會發生了麻煩，因為“通過一個欺詐性的空殼公司計劃進行了一項欺詐性的上市並以盈利出售了虛假公司。”如果你是一家公司 — 尤其是一家中國公司 — 希望在美國公開交易，但寧願避開首次公開募股所帶來的審查，進行“反向併購” — 收購一個接近倒閉但是公開的空殼美國公司 — 通常是一個簡單的方法。一家銷售額為13,976美元的熟食店，但通過謹慎和完善的美國證券交易委員會備案，對於某種類型的澳門或香港投資者可能是相當有價值的。

不值1億美元。這並不是一個完全令人滿意的解釋或任何東西。

無論如何，正如艾因霍恩所説，該股票在2月8日最高達到14.50美元，市值為1.13億美元。上週四收盤價為13.50美元，市值約為1.05億美元。對於一家再次強調，這些數字對於一家單一的熟食店來説非常高。但你不應該太認真對待它們。在上週四結束的12個月中，Hometown的平均每日交易331股，平均每日交易價值約為3,900美元。有時會連續一個多星期沒有任何交易。這是一家熟食店。它的大部分股票似乎由一小羣人持有，並且在場外市場交易。似乎不太可能有很多小投資者被“捲入”這種情況。如果他們被捲入，他們投入了幾百美元。

但後來艾因霍恩發表了他的信，Hometown成為了上週五金融媒體的笑柄。接下來發生了以下事情：

1. 交易量激增，從週四的800股增加到週五的42,762股。到週五晚上，Hometown在2021年總共交易了約70,000股；其中超過60%的交易發生在週五。
2. 股價下跌了3.1%。收盤價為12.99美元，市值為1.013億美元。

上週三，當只有一筆交易200股，Hometown收盤價為13.90美元時，你可能會懷疑地問：“誰會以13.90美元的價格購買這家熟食店的股票”，但答案是“確實有一個人，出於自己的原因。” 但到了週五，有數百筆交易，股票價值近50萬美元。股價幾乎沒有波動。人們就像“是的，1億美元的熟食店，我絕對想買。” Hometown從一個幾乎沒有人聽説過的低交易量的粉紅表公司，變成了每個人都聽説過的公司*，僅僅因為它成為了市場過度的典型代表*，然後…人們…購買…了？就像，一個全新的投資者羣體被引入Hometown International，特別是通過一封對沖基金的信説“被捲入這些情況的小投資者最終可能會受到傷害”，他們看了之後決定他們想要受到傷害。“是的，踩在我的脖子上，Hometown International。” 大衞·艾因霍恩警告人們不要投資Hometown International，儘管他們從未想過要投資Hometown International，但一旦被警告不要投資，他們絕對會投資。

我無法解釋這個比我解釋Einhorn的信之前發生的事情更多，但我猜想這兩種解釋是完全不同的。在週四之前，這是一家規模小、交易量少、非常私人的公司；可以推測它的幾個大股東希望它有很高的估值，通過交易幾百股就可以輕鬆實現這一目標。週五，它成為了一個模因股票。一個小而古怪的場外模因股票，你無法在Robinhood上購買，也無法在r/wallstreetbets上討論，但仍然有模因的特點。你購買這家熟食店是因為覺得有趣，也因為你認為其他人會覺得有趣併購買它。你購買這家熟食店是因為在2021年，使股票、或者Dogecoin、NFT等有價值的是關注度。即使是負面的關注。

當David Einhorn在週四寫了關於Hometown International的文章時，這絕對不是2021年模因股票瘋狂的一個好例子。它的價格荒謬地高，但幾乎沒有交易量；它很奇怪，但不是以“為什麼每個人都在買這支股票”為奇怪的方式。在他寫了關於它的文章之後，當然，現在它是一隻模因股票。截至今天上午11:30，它上漲了約3.8%。

赫茲

也就是説，你不應該聽我的，我什麼都不懂。一般來説，但特別是關於模因股。這裏是 Sujeet Indap：

也許羅賓漢幫派有所發現。去年夏天，專家們對此嗤之以鼻，當時已經處於破產保護狀態的赫茲公司的股票市值飆升至高達8億美元，這是由社交媒體上活躍的零售交易者的購買推動的。

當時該公司的債券以幾分錢的價格交易，傳統觀點是股權投資者將在赫茲公司的重組中被清零。

十個月後，這家汽車租賃公司的股票成為對沖基金巫師們最熱門的投資之一。上週，圍繞赫茲的完全成熟的第11章破產競標戰爆發，吸引了圍繞疫情後美國經濟的炒作以及對風險資本的熱情。

最引人注目的是，這份最新的報價全額以現金支付所有債權人，同時允許曾經被認為已經完蛋的現有股東購買新的赫茲股份。

公司破產後併為現有股東創造價值是罕見的，但並非聞所未聞。這種情況發生的一種方式是，如果公司遇到嚴重但短暫的困境：其資產價值低於債務，現金用盡，沒有人願意再給它提供資金，因為它的淨值為負。它申請破產。然後，隨着破產的拖延，問題得到解決，資產再次價值高於債務，易於融資，債務價值為100美分，股權有剩餘價值。股權可能會被清零無論如何 — 破產過程有其自身的生命，債權人將設法獲取剩餘價值 — 但也可能不會；如果股票有價值，理論上股東應該能夠獲得這部分價值。

赫茲全球控股公司去年五月申請破產，主要原因是在全球大流行病的深度中，它的車隊實際上遭遇了汽車價值折價的追加保證金要求。去年春天二手車價格暴跌，為赫茲汽車提供融資的貸款人有權要求更多抵押品，他們這樣做了，赫茲無法籌集資金，於是申請破產。但隨後業務逐漸恢復，二手車價格強勁回升，幾乎立即回升。現在公司正在進行一場競購戰。事實證明赫茲是有償付能力的，那些在它破產後在羅賓漢購買的人是對的，而那些取笑他們的人 — 包括我在內 — 都錯了。我是説，有點。股價比去年六月破產時要低得多，現在的市值約為2.5億美元。但總比沒有好，而且可能會一直保持這樣。

我不知道這對你來説意味着赫茲傳奇中最顯著和最有趣的部分，即赫茲曾試圖進行一次股票發行 — 在破產狀態下 — 以利用所有的零售需求。美國證券交易委員會迅速制止了這一行為；它沒有公開説明制止的原因，但我想它歸結為“哦，得了吧。”事後看來，赫茲及其股東是對的？股票有一定價值，要求股東出資償還債務並不瘋狂；事實上，這目前是破產案件中得到大型投資者支持的提議之一。

企業接觸

有時，上市公司的高級管理人員會與他們的大股東會面。一方面，這是完全有道理的：股東擁有公司，管理人員為股東工作；股東應該能夠告訴管理人員他們的想法，管理人員也應該向股東解釋自己。另一方面，這是非常尷尬的：一般來説，證券法試圖為所有投資者提供一個信息公平的競爭環境；企業管理人員不應該在不向所有人同時披露的情況下向大股東透露重要的非公開信息。

有一種理論上的方法可以解決這個分歧 — 管理人員可以與股東會面，但不能告訴他們任何重要且非公開的信息 — 但很難理解它如何在實踐中運作。如果不是為了在投資過程中學到一些有用的東西，股東為什麼要費心呢？你可以有一個理論 — 有時被稱為“馬賽克理論” — 即管理人員不告訴投資者任何重要的東西，但他們告訴他們許多不重要的事情，這些事情在某種程度上累積成為重要性。我不確定為什麼這樣更好。但是，無論如何，我們談論時不時關於大投資者 喜歡進行這些 會議，他們支付大筆錢給銀行專門促成這些會議，銀行的研究部門 主要是從事促成這些會議的業務，等等。

這裏有一篇名為“訪問的好處：來自與投資組合公司的私人會議的證據”的論文，作者是Marco Becht，Julian Franks和Hannes Wagner。 作者“使用來自世界30大活躍資產管理者之一——標準仲裁投資的專有數據來解決這些問題。” 他們的數據集來自英國的一個公司，但非常詳細：

我們的數據集包含資產管理組織內部日常活動的詳細記錄，為期九年，幷包括所有與投資組合公司的聯繫和會議的詳細記錄，股東會上的投票，以及大約每日頻率的1100萬個基金級股票持股觀察。

他們發現，對於一位活躍的股票經理來説，與公司會面是有用的：與公司經理會面後，標準仲裁更有可能做出交易決策，而且這種交易決策更有可能是正確的。

這篇論文的主要發現是，對於這位活躍的投資者來説，監控和參與產生見解和信息優勢，影響內部分析師的推薦，並用於交易決策。這些交易產生異常回報。…

基金經理在會議日周圍大量交易投資組合公司，交易在幾天內保持升高；在會議日周圍交易的基金往往是那些在其他事件周圍交易的基金，例如內部分析師的升級或降級和股東投票。並非所有會議都相同。與基金經理的會議產生買入和賣出交易，而與治理專家的會議主要產生賣出交易。

是的！合理！如果相反的話，如果阿伯丁經常與其投資組合公司的經理會面，但卻沒有從這些會議中得出任何結論，或者這些結論沒有影響到他們的交易，或者這種影響使交易變得更糟。他們的業務是購買股票，股票價格會上漲，賣出股票，股票價格會下跌；這是他們的工作；他們在這方面努力工作；這是一個競爭激烈的行業；肯定他們花了很多時間在這個事情上有一個目的，而且這個目的肯定是幫助他們挑選正確的股票。好的。

所以這並不是一個令人驚訝的結果，儘管這加強了我在這裏經常辯論的一些觀點，所以我會因為這個原因提到它。但我還想提到它，因為它以一個不錯的軼事開始。阿伯丁是卡瑞利安建築公司的一大投資者。2015年，阿伯丁的治理專家與卡瑞利安董事會主席會面。貝赫特、弗蘭克斯和瓦格納可以查看阿伯丁所有管理會議的內部記錄。會議記錄的摘錄讓人對專家的擔憂毫無疑問：

“自巴爾福爾·比蒂公司未能達成一致意見以來，股票的表現略遜於更廣泛的市場，預測也有所下滑。但如果市場對卡瑞利安漠不關心，[主席]卻情緒高漲。看起來在這個時候曬得過於棕褐的他[…]剛從萊索托回來，途經泰國一個温泉度假村。他作為[…]兒童慈善機構主席在南非度過了一個忙碌的時間。[主席]度過了一個忙碌的時間，對慈善機構舉辦的馬球比賽感到自豪，這場比賽籌集了超過100萬英鎊。與此同時，他仍然是[…]的“指定主席”。他還是[…]的主席，並且是[…]的董事會成員。他是一個忙碌的人。也許由於這個原因，[他]的風格似乎是“輕鬆的”。他聲稱他的前任[…]是“老派”的，但他[…]是“不同的……他們有着相似的方法”。這一切聽起來相當令人困惑。他的主要貢獻是更新了董事會，並專注於對CEO的指導，他們之間似乎有一種伯父般的關係。關於卡瑞利安的前景，他似乎相當模糊 – 從戰略上來説，他[…]‘有一種直覺，認為在發達和發展中國家有機會’。這一洞察力的力量在於‘他們在這方面並沒有取得任何進展’的承認（儘管CEO因為這項績效措施在2014年幾乎獲得了全額獎金）。”

“兩週後，覆蓋該公司的內部分析師將其評級從‘持有’降級為‘賣出’，而阿伯丁基金在一週內拋售了大約四分之一的Carillion股份。 “該公司最終陷入破產。”

在這次會議中，董事長是否向阿伯丁公司的治理專家透露了任何重要且非公開的信息？我認為傳統的答案應該是否定的，他沒有。例如，他沒有説“哦，順便説一下，我們計劃最終破產，小心。”他只是説了一些關於管理和戰略的一般性陳詞；董事長對“發達和發展中經濟體存在機會的直覺”似乎不是公司必須公開披露的重要消息。

另一方面，很明顯，阿伯丁公司的分析師從這次會議中獲得了有用的信息。分析師密切關注了董事長關於温泉之行和慈善馬球比賽的討論，並從中得到了一個強有力且準確的賣出信號。毫無疑問，會議中最有用的信息來自這位先生的古銅色肌膚。如果你在研究報告中形容一位高管為“曬得過分古銅”，那你肯定已經決定賣出。在這裏，這是正確的決定。

一切（在瑞士信貸）都是證券欺詐

這有點懶散，但這裏是：

瑞士信貸集團被一家小型養老基金起訴，指控該銀行誤導投資者，並讓“高風險客户”包括Greensill Capital和Archegos Capital Management承擔過多槓桿，這是自這兩起災難以來的首起訴訟之一。

密歇根州養老基金，聖克萊爾警察和消防退休系統，上週五在曼哈頓聯邦法院提起訴訟，試圖代表所有在10月29日至3月31日期間購買瑞士信貸美國存託憑證的股東。

該基金聲稱該銀行“隱瞞了公司風險政策和程序以及合規監督職能和努力中的重大缺陷，以允許高風險客户承擔過多槓桿”，使該銀行面臨“數十億美元的損失”。

一切，我經常説，都是證券欺詐：如果一家上市公司做了壞事，或者發生了壞事，股東們會起訴它，聲稱它沒有充分警告他們關於這件壞事。瑞士信貸連續發生了兩起備受關注的錯誤，這就像是雙重證券欺詐。這裏是訴訟文件：

在訴訟期間，被告發布了關於公司業務指標和財務前景的實質性虛假和誤導性聲明。具體來説，被告隱瞞了公司風險政策和程序以及合規監督職能中的實質性缺陷，並努力允許高風險客户承擔過度槓桿，包括Greensill Capital（“Greensill”）和Archegos Capital Management（“Archegos”），使公司面臨數十億美元的損失。被告不僅向瑞士信貸的投資者隱瞞了這些運營地雷，導致瑞士信貸證券的價格被人為膨脹，而且他們還採取了表明瑞士信貸證券被大幅低估的行動，比如價值15億瑞士法郎（相當於16億美元）的大規模股票回購計劃。

由於被告的虛假聲明，瑞士信貸的美國存託憑證（ADRs）以人為膨脹的價格交易，到2021年2月達到每股14.95美元的高點。在一系列揭示了瑞士信貸風險和合規活動嚴重缺陷的企業醜聞之後，瑞士信貸的ADR價格暴跌，到2021年3月31日僅為每股10.60美元。

噢。是的，瑞士信貸做了兩件壞事。它管理了一些投資於Greensill Capital票據的基金，在Greensill破產時虧損了，還向Archegos Capital Management寫了一些掉期合約，在Archegos破產時虧損了。瑞士信貸的股東希望它沒有做那些事，瑞士信貸的管理者也希望它沒有做那些事。但將這主要描述為針對股東的證券欺詐，認為問題在於撒謊，這種説法仍然有些奇怪。問題不在於瑞士信貸四處告訴股東“我們努力不在愚蠢的事情上虧錢”，但卻有一個秘密未披露的邪惡計劃要在愚蠢的事情上虧錢。問題在於瑞士信貸努力不在愚蠢的事情上虧錢，但失敗了。

另一方面，如果我投資於那些瑞士信貸的Greensill基金中的一個，認為我在為應收賬款提供短期擔保貸款，然後發現我在為“未來應收賬款”提供長期無擔保貸款，我會感到惱火。根據這些基金的披露內容是什麼，我甚至可能感到被欺騙。不過，我不知道我會如何將Archegos列入我的投訴中。

一切都是座位表

我喜歡它：

滙豐銀行首席執行官諾埃爾·奎恩（Noel Quinn）已經廢除了位於倫敦東部金絲雀碼頭摩天大樓的整個高管樓層，因為該銀行成為最新一家推動疫情後工作實踐大變革的銀行。

高級管理人員被趕出了他們位於42樓的私人辦公室，這些辦公室已經變成了客户會議室和協作空間，奎恩告訴《金融時報》。高管們，包括首席執行官在內，現在在下面兩層的開放式辦公區工作。

“我們的辦公室一半時間是空的，因為我們在世界各地出差。這是對房地產的浪費，”他説。“如果我要求我們的同事改變他們的工作方式，那麼我們改變我們的工作方式就是理所當然的。

“我們沒有指定的辦公桌。早上到了就隨便找一個，”他補充説。“我不會每週五天都在辦公室。我認為這是不必要的……這是生活的新現實。”

我的意思是，不要誤會，我討厭這種情況，但我想這是生活的新現實，他説得對，如果你讓所有普通員工每天都去找新的辦公桌，那麼讓CEO也這樣做是公平的。理想情況下，結果應該是CEO這樣做一個月，然後説“你知道嗎，我從來沒有每週五天都使用我的辦公室，但是當我使用時，能夠看到家庭照片和自己舒適的椅子是很不錯的，所以我放棄這種共享辦公桌的做法，給每個人一個辦公室，不管成本如何。”這是不太可能的。但另一種選擇是保留共享辦公桌，但至少每個人都同樣受苦。

嗯，並不完全一樣。如果你是一個二年級分析師，你來到辦公室，挑選你最喜歡的共享辦公桌，開始忙碌地處理電子表格，然後抬頭一看，CEO就坐在你旁邊，對他來説這是一次愉快的旅遊體驗。“哦，看，一個年輕人，”他想，然後愉快地聊起你所在的團隊以及你對工作的感受。但對於分析師來説，這是令人恐懼的：你必須看起來認真工作，整天努力工作，並希望CEO不會瞥一眼，注意到你格式化了一個錯誤的提案書，然後當場解僱你。共享辦公桌本身已經夠讓人不愉快了，更不用説有一天你可能會不小心坐在CEO旁邊了。

事情發生了

騷擾指控和恐懼困擾着歐洲投資銀行。債券巨頭Pimco試圖改變其文化。股票空頭頭寸崩潰，因為沒有任何對沖基金願意‘被扒頭皮。’GameStop首席執行官George Sherman將於7月31日辭職。‘咆哮的小貓’在行權期權後增加了對GameStop的押注。對沖基金準備離開紐約，搬到佛羅里達。SPAC滅亡正在懲罰Chamath Palihapitiya的追隨者。“最近幾個月，安德森·霍洛維茨每週投資了幾家初創公司，這一速度僅次於對沖基金老虎環球管理。”中國的螞蟻正在探索讓馬雲退出的方式。花旗銀行重新聚焦亞洲戰略，退出消費銀行。銀行面臨越來越大的壓力，逐步淘汰化石燃料貸款。股東諮詢公司對種族審計持有相反意見。紐伯格伯曼將會提前披露60多家公司的代理投票。WeWork的新上市計劃有其過去的影子。投資經理因數百萬美元的“PPP”貸款欺詐而被起訴。“我仍然與許多摩根大通股票團隊保持着密切的友誼，我知道大多數人對我的情況感到非常失望，並對情況感到難以置信，他們會毫不猶豫地歡迎我回來。”呃，Bitclout。聯想寶樂透跑步機對有幼兒的人或寵物不安全，聯邦機構表示。頂級歐洲足球俱樂部加入超級聯賽。4萬美元的詐騙案件讓文學獎項詐騙受到關注。斯波克有多理性？

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[1] 您可以閲讀SEC與Hometown的一些通信在這裏，以及Hometown的回覆在這裏。它們有點令人不快，但SEC已經注意到Hometown，或者並不覺得奇怪。“請詳細説明您與Tryon Capital Ventures和VCH Limited達成的每月分別為$15,000和$25,000的安排，以解釋每位顧問將為您提供什麼服務，”SEC相當合理地詢問。“考慮到您缺乏收入，請修改您的流動性披露，以解釋您打算如何為這些義務融資。如果最近的私募股權融資所得將用於這些義務，請明確説明。”

[2] 人們有時會混淆這些殼公司的逆向合併與當前特殊目的收購公司的繁榮，但它們實際上是非常不同的。 SPAC 上市並籌集資金，專門用於將一傢俬人公司上市；它向公眾出售股份，然後進行公開投票，並進行大量披露以完成其合併。逆向合併通常涉及一個或多或少已經關閉運營的公共殼公司（或者至少是一個假裝有運營的公司）；這個殼公司將由少數內部人士持有，並且裏面沒有真正的資金。這不是一個高調的上市和籌集資金的方式，就像 SPAC 那樣；這是一種低調的方式悄悄進入公開市場。

[3] 或者也許是讓它一開始就達到1億美元的過程 —— 有理由希望它達到這個水平的人 —— 也在星期五運作，交易量更大。但是，為什麼呢？