每週修正：縮減啓動，垃圾債違背信用週期 - 彭博社

一個模特？攝影師：彭博社/彭博社歡迎來到《每週要聞》，這份通訊源自加拿大，因此提前為以下可能引起的任何冒犯道歉。-- 艾米麗·巴雷特，亞洲跨資產編輯/記者

縮減恐慌

可怕的縮減政策來了…在加拿大。加拿大央行行長蒂夫·麥克萊姆本週正式向市場透露，央行正在放緩其債券購買的速度。投資者對此非常冷靜。沒有什麼發脾氣的事情需要討論--全球債券收益率幾乎沒有波動，因為在發達世界最大市場中沒有真正的風險。歐洲央行剛剛表示，這根本不在他們的考慮範圍內。

加拿大央行本週領先於其主要發達國家同行。除了大幅提高其增長和通脹預測外，加拿大央行還將其債券購買目標從每週至少40億美元削減至30億美元。並表示，2022年下半年可能會有加息。

儘管加元暴漲，加拿大債券僅略有走弱。儘管如此，投資者似乎對加拿大寄予了更多期望。看看這條曲線，作為國內利率預期的代理：相對於六個月前，加息前景已經大幅提升。

交易員已經預期了一輪完整的加息週期，這一點令人驚訝，考慮到安大略省新冠病例的驚人反彈。更不用説全球範圍內病例激增，提醒我們疫情遠未得到控制。（這篇文章來自彭博觀點的大衞·菲克林以毀滅性的清晰度闡述了這一點。）

在這種背景下，央行的舉措可能看起來是前腳的，但央行也在關注經濟中不斷減少的槽位，隨着經濟復甦勢頭增強，特別是該國高壓的房地產市場。上個月是有史以來最熱門的房屋銷售月，在二月創紀錄之後，價格再次上漲。

“儘管導致房價上漲的根源在於基本面，但我們看到一些外推性期望和投機行為的跡象，” Macklem説。

火爆的房地產市場

加拿大並不是唯一一個在住房市場上遇到問題的國家。澳大利亞儲備銀行預計至少再過幾年不會加息，對房價感到有些不舒服。最新數據顯示自1988年以來最快的漲幅。新西蘭政府上個月採取了措施，包括調整税收以遏制投資者需求，央行暗示不急於收緊刺激政策，以控制火爆的房地產行業。

當地債券市場的反應是10年期政府債券收益率下降了18個基點，投資者對央行提高利率的一個關鍵激勵措施的取消表示歡迎。這只是顯示了資產價格通脹目標化可能會變成怎樣的打地鼠遊戲，除非用貨幣政策這種非常生硬的工具來執行。

央行，尤其是美聯儲長期以來一直對任何涉及資產價格目標化的事情持謹慎態度，新任主席本·伯南克 相當堅決地否定了這個概念，在大金融危機發生前六年。但低利率和不斷增長的債務的長期存在將迫使決策者在未來幾年內面對飆升資產價格的破壞性影響，Janus Henderson投資組合經理Jay Sivapalan説。

“在股票、房價和基礎設施方面，我們看到了資產價格的膨脹，你如何使其恢復正常？你需要收入增長，也需要通貨膨脹….但在未來的某個時候，增長可能需要為了金融穩定而做出讓步。”

“並非所有國家都有能力承擔非常大量的債務。美國今天有這種能力——他們一開始並沒有因為房地產市場的膨脹價值而陷入困境，因為他們經歷了全球金融危機，他們經歷了重大重置。”

“也許在美國，脆弱性所在是垃圾公司積累了多少債務。這不會在短期內顯現出來，因為我們正處於經濟復甦的高峯，但如果在下一個衰退或危機中沒有得到解決，這可能會成為美國的問題所在。”

*美聯儲目前正處於4月27-28日會議之前的封閉期，但我們並不指望下週會有任何重大政策轉變。在那些已經對未來做出預測的人中，高盛的大衞·梅里克爾預計美聯儲將在今年下半年暗示縮減購買規模。他認為這一過程將於2022年初開始，需要一整年的時間，每次會議購買規模減少150億美元。高盛估計這將使利率在2023年中期左右成為可能。

垃圾場的頂級狗

從資產價格膨脹到垃圾。信貸週期已經終結了嗎？麗莎·阿布拉莫維奇在本週的專欄中觀察到：“儘管全球經濟仍在遭受一個世紀以來最嚴重的健康危機，但幾乎所有破產的恐懼已經從債務市場中消失。”

我們之前曾經提到過，高收益債券利差已經降至2008年金融危機前的最低點。

超過12萬億美元的刺激措施顯然已經大大鎮靜了市場。目前市場是否會在未來導致更嚴重的崩盤還有待觀察。畢竟，正如最近的Greensill、Archegos和華融的慘敗所提醒我們的那樣，公司在最温和的條件下也可能破產。（Bronte Capital的John Hempton在最新的OddLots播客中有很多話要説 關於這個問題。）

但顯然，光譜中的風險較高的信用債券比大多數人幾個月前認為的要好得多。只需看看汽車租賃行業的復活者赫茲環球（Hertz Global），它從近一年的破產中脱穎而出，其債券交易價格遠高於面值。彭博觀點專欄作家Brian Chappatta本週寫道，購買赫茲2022年和2028年債券的投資者在低點已經獲得了 大約1000%的回報。

評級機構也相應地調整了他們的玫瑰色眼鏡。惠譽評級公司現在表示，高收益公司債券違約率今年可能僅為1%，這是自2013年以來的最低水平，我們的信用記者Caleb Mutua指出。標普全球評級機構也預計違約率將下降，與去年疫情低谷時期的一些悲觀預測相矛盾。（穆迪投資者服務預計未來一年違約率將從截至3月的12個月實際率7.5%下降至4.2%。）

這些風險更高的資產負債表似乎對槓桿沒有失去興趣。據Alex Wittenberg報道，週四，評級垃圾債券的美國公司創下了四月份發行債券數量最多的紀錄，接近400億美元。這是第三個連續的標誌性月份，今年的發行量已接近1900億美元。這佔了2020年全年總額的44%，而2020年是垃圾債券發行史上最大的一年。

地球日

感覺好像我們需要更多的時間來關注這個問題。顯然，現在許多人也持有類似的觀點。

喬·拜登總統為地球日舉辦的虛擬峯會於週四拉開帷幕，與40位世界領導人一起，旨在展示美國對抗氣候變化的重新決心，激勵其盟友和對手的努力。他的開場承諾是，到本十年結束時將美國的温室氣體排放至少削減50%以下2005年水平。

但除了這個目標的象徵意義外，它可能並沒有取得預期效果。根據Climate Action Tracker發佈的分析，這個目標甚至可能與《巴黎協定》不兼容。這個獨立研究團體表示，“2030年將温室氣體排放量削減至2005年水平的57%至63%將與”防止氣候變化最嚴重後果“保持一致。

只有兩個美國盟友提高了之前的承諾。日本首相菅義伸將日本的目標提高到2030年相當於2005年基準的41%削減。加拿大的賈斯汀·特魯多將其國家的温室氣體減排目標提高到同期最多減少45%，超過了之前從2005年水平減少30%的目標。

關於峯會及其目標的更多信息，請查看萊斯利·考夫曼和埃裏克·羅斯頓的報道，並在此處查看各種承諾的情況。

額外獎勵

中國人民銀行行長易綱制定了一項計劃，用於央行在應對氣候變化中的角色。

氣候變化將最嚴重影響世界各大城市