貨幣問題：美林證券掛斷電話 - 彭博社

冷電話營銷

我不太瞭解19世紀私人財富管理業務的運作方式，但讓我們假設一下，好嗎？[1] 我認為PWM顧問獲得客户的主要方式是通過推薦：財富經常是繼承的，富人形成了一個封閉的社交圈，需要財務顧問的富人可以向幾個朋友詢問並使用他們的顧問等。這是一種高度親密、基於信任的業務，贏得客户最可靠的方式是通過熱情介紹。

與此同時，一些人可能出於某種原因沒有使用他們朋友的財務顧問：他們是新來的，或者是沒有高檔朋友的新富裕工業家，或者他們不喜歡他們朋友的顧問對資產配置的方法。一些顧問需要開始新業務而沒有客户和推薦網絡。因此，據推測，一些雄心勃勃的財務顧問在全國範圍內旅行，尋找社區中最大的房子，然後走上前去敲門。“打擾一下，您需要財務建議嗎？”他們會問。“我可以告訴您關於Amalgamated Buggy Whips Ltd.的出色業務前景嗎？”就是這樣。

然後電話被髮明瞭，有一段時間，財務顧問忽視了它，繼續敲大房子的門，因為打電話是粗俗和不親切的，你永遠無法通過電話贏得一筆真正好的生意。但最終一些精通技術且雄心勃勃的財務顧問意識到，他們可以通過電話接觸到比走門更多的人，即使連接較弱，命中率較低，整體結果可能更好。當然，最富有的人可能永遠不會通過電話將他們的錢交給顧問，但你可以通過數量彌補。

因此，幾十年來，零售經紀業務的普遍形象是人們坐在一個大房間裏給牙醫打冷電話。然後LinkedIn被髮明瞭，每個人都花了大約十年的時間開玩笑和抱怨煩人的LinkedIn消息。而現在我們在這裏：

美林富國財富管理公司針對3,000名新面孔經紀人的新培訓計劃包括禁止冷電話。

據一位知情人士透露，參與者將被指示使用內部推薦或LinkedIn消息。該人士表示，這一變化是對長達三年多計劃的徹底改革的一部分，將於週一宣佈，該人士要求不透露身份，因為信息尚未公開。

我認為這更像是一個關於通信技術的故事，而不是關於建立財富管理關係的正確方式。電話只是一種過時的技術：

“我們更多地依賴於來自整個公司的潛在客户和推薦，”美林總裁安迪·希格在四月份表示。“在我們接觸潛在客户的方式上，也有更現代的機會。”…

雖然冷電話提供了一個機會，讓有天賦的銷售人員從零開始建立網絡，但在如今沒有人接電話的時代，很難通過這種方式取得成功。美林的高管表示，個人推薦的回應率約為40%，但接電話的冷電話對象不到2%。

對於基於電話銷售的銷售員來説，與電話相比，LinkedIn消息具有明顯的優勢：你永遠不會完全“冷漠”，因為你總是可以説“我看到你是我朋友Jen的三度人脈”或者“我看到你和我都對高爾夫感興趣”或其他什麼。LinkedIn個人資料也比電話號碼提供更多關於財富的線索。而且你可以寫好一個模板的LinkedIn消息，然後複製粘貼給一羣人，而在電話中，你必須一個一個地撥號然後談話直到他們掛斷電話。

閲讀這些故事時，我有點生氣，因為據我所記，我從來沒有接到過美林財富管理人員的冷電話。也許我收到過LinkedIn消息，我不知道，我從來不查看它們。

在電話銷售的其他地方

如果你是一個特殊目的收購公司的贊助商，嗯，你現在可能在LinkedIn上花費很多時間：

需求的減少與龐大的供應形成鮮明對比：根據數據提供商SPAC Research的數據，有400多家SPAC正在尋找要合併的初創公司。SPAC通常有兩年的時間來完成他們的交易，儘管投資者和首席執行官表示，初創公司傾向於避開那些在約六個月後還沒有找到合作伙伴的SPAC。

首席執行官們表示，他們被SPAC的郵件淹沒，他們只是刪除或忽視。根據首席執行官的採訪和《華爾街日報》查看的信件，一些SPAC正在發送剪切粘貼的樣板信函。在一個案例中，一家SPAC向一位首席執行官發送了一個印有錯誤初創公司標誌的推介。

共享辦公初創公司Industrious的首席執行官Jamie Hodari表示，過去一年裏有大約30家SPAC找他談判交易。他參加了四次會議。他説，一些公司在他們的提議上很有深思熟慮，但其中許多公司“幾乎到了你的公司無關緊要的地步，他們只是想要一筆交易。”

好的，是嗎？ SPAC贊助商的工作方式是：

• 您自掏腰包支付一些錢（用於創業和行政成本，種子投資等）來組建一個SPAC。
• 公眾投資者將資金投入一個資金池。
• 您出去尋找一家初創公司與這筆資金合併。
• 如果您在兩年內（或更現實地説是六個月內）找到目標並達成交易，您就會變得富有。如果交易很好，那太棒了。如果交易不好，沒關係，只要交易完成。您將獲得相當於資金池中20%的股份作為您的工作補償；它們的價值遠遠超過您投入的資金。即使在交易結束後您的股份價值下跌一半，您仍然表現出色。
• 如果您找不到目標並達成交易，投資者將拿回他們的錢，您將一無所獲，自己承擔自己的費用，錯過了幾個月前感覺像是巨大的免費金錢繁榮。當然，您還將錯過花時間精心製作冷啓動提案給一百家初創公司的時間。

與任何公司以任何條件成功達成交易都會使SPAC贊助商變得富有；而未能這樣做將使贊助商付出代價。在贊助商激勵方面，公司是無關緊要的！

我不知道最近熱門的數百家仍在尋找目標的SPAC的最終目標會是什麼。問題基本上是SPAC是公眾投資者和初創公司之間的中間人。如果它向初創公司提供糟糕的交易 - 低估值 - 那麼初創公司可以説“不，謝謝，還有其他30家SPAC爭相爭取我的注意力。”如果它向初創公司提供好的交易 - 高估值 - 那麼它自己的股東會説“不，謝謝，我寧願拿回我的10美元”，並投票反對（或者僅僅從中撤回他們的資金）。在SPAC熱門時，這是一個容易彌合的差距：您給初創公司一個很好的交易（所以它説是），而投資者無論如何都會抬高股價，因為他們無差別地喜歡SPAC。現在可能是一個不可能彌合的差距。 SPAC贊助商因為成功成為中間人，促成交易，將願意出售的初創公司與願意購買的投資者聯繫在一起而獲得豐厚回報。如果他們做不到，他們將一無所獲。

羅賓漢首次公開募股

你可能不喜歡羅賓漢市場，但不得不承認，他們在營銷方面做得很好。這很聰明：

[上週四]，我們開始推出IPO Access，這是一個新產品，讓您有機會以首次公開募股價格購買公司股份，而不是在公開交易所交易之前。有了IPO Access，您現在可以參與即將進行的首次公開募股，而無需最低賬户要求。

大多數首次公開募股的股份通常會流向機構或更富裕的投資者。有了IPO Access，羅賓漢的普通投資者將有機會以首次公開募股價格入場。

羅賓漢的客户很容易被説服。在炙手可熱的首次公開募股市場上，新股大多會上漲。如果您以首次公開募股價格購買一家新上市公司的股票，它將在第二天上漲，您將賺錢。如果您是羅賓漢的客户，您想賺錢。此外，您也想要一點賭注，一些刺激，購買一家新上市公司的股票比購買蘋果公司或其他公司的股票更令人興奮。購買首次公開募股的股票有點像彩票，不僅因為公司是新的、未經測試，還因為您不知道會得到多少股份：“觀望並等待，”羅賓漢的博客説，因為“首次公開募股的股份可能非常有限，但所有羅賓漢客户無論訂單大小或賬户價值都有平等機會獲得股份。” 您將獲得隨機數量和隨機價值的股票！多有趣啊！

此外，還有一個根深蒂固的故事：“大型機構投資者可以以IPO價格購買股票，但散户投資者只能在第二天購買，而股價已經上漲了”，這使得Robinhood的IPO Access計劃感覺像是平衡了競爭環境，為小人物挺身而出，總體上就像羅賓漢一樣。

但這是顯而易見的事實，每家零售經紀公司都希望能夠向客户分配熱門IPO股票。Robinhood向發行人推銷的理由——為了讓客户獲得分配的股票——也非常好。就像這裏所説的[2]：

1. 最好將你IPO的10%分配給我們。（或者，無論如何，這個數字可能太激進了，但如果我是Robinhood，我會從這裏開始。）
2. 如果你這樣做，我們的客户將以無價格敏感性購買IPO股票，你將能夠更具侵略性地定價和規模化你的交易，而不是隻分配給你的銀行喜歡的機構客户。
3. 如果你不這樣做，我們的客户將在IPO後的第二天以無價格敏感性購買股票，你的股價將在第一天翻倍，而Bill Gurley會抱怨你留下了賺錢的機會。
4. 他是對的！如果沒有價格敏感性的Robinhood客户無論如何都會購買你的股票，他們最好從你這裏購買，這樣你就能得到這筆錢，而不是把它給你的銀行喜歡的機構投資者。

當IPO在第一天交易中大幅上漲時，發行人自然會説“等一下，我們以20美元的價格出售股票，現在卻漲到了45美元，為什麼我們不以45美元出售？”他們的投資銀行家會説很多明智和正確的事情關於邊際價格，但在某種程度上，發行人會聽到的是“你以20美元向機構投資者出售股票，但那些瘋狂的日間交易者在Robinhood第二天將其推高到45美元。”因此，發行人會開始思考，“嗯，我們應該向那些瘋狂的日間交易者出售股票。”

加密市場的槓桿拋售是否導致其他地方的傳染，因為被迫拋售流動性股票和債券以滿足加密頭寸的保證金調用和贖回？

沒有：

到目前為止，傳統資產正在度過加密貨幣風暴，這表明主流對波動數字代幣的暴露可能相對有限。

儘管彭博加密貨幣指數遭遇了自去年三月疫情爆發以來最嚴重的近40%暴跌，但MSCI公司的全球股票指數上週略有上漲。國債和美元基本保持穩定。

“任何合理的資產配置都會對加密貨幣有很小的資產配置，” Saxo Markets APAC首席執行官亞當·雷諾茲在接受彭博電視採訪時表示。“我認為它不應該佔據某人投資組合的很大比例，以至於這些波動會對某人的財務造成損害。”

該文章的其餘部分大多是人們在説“…但也許未來可能會發生這種事情”：

然而，其他人認為該行業需要密切監控。例如，紐約Medley Global Advisors LLC全球宏觀策略董事總經理本·伊蒙斯在一份備忘錄中表示，比特幣通過波動性、流動性和相關性“鞏固了其對市場的控制力。”

他補充説，“如果比特幣跌破2萬美元，金融傳染的可能性就不容忽視。”

可以推測，最近的加密貨幣波動使得傳統資產管理者不太可能在不久的將來開始將其10%的資產配置到槓桿比特幣頭寸，但我想，從長遠來看，當然可以。如果比特幣最終成為每個人投資組合中擁有的正常資產，然後大幅下跌，那麼很可能會以一種尷尬的方式摧毀一些明顯正常的投資者的投資組合。

第一次發生這種情況會…有趣…但也算是比特幣的一種勝利？就像一些正常的大型對沖基金會持有大量股票，同時也持有一些槓桿比特幣期貨或其他東西，比特幣價格會下跌，基金會爆倉，不得不清算一切，暫時打壓其股票持倉的價格，投資者會説“我們以為我們在獲得集中的股票暴露，而不是這個！”評論員會説“噓噓這顯示了不透明覆雜比特幣衍生品的風險”，就像他們對結構化信貸或股票總回報掉期之類的東西説的那樣，或者是最近導致意外爆炸的東西。然後會有一些人開始撤離比特幣，討論新的監管和透明度，等等等等。但從長遠來看，這將表明比特幣已經到達，它是某個大型多元化資產管理者可以毫無保留地購買的東西，加密貨幣已經變得足夠重要，以至於對主流金融系統構成危險。

但現在還沒有。現在加密貨幣崩盤並沒有真正減少系統的槓桿。在加密貨幣的其他地方：

• “中國政府的新評論引發了對監管收緊的擔憂，在這個大部分比特幣產生的國家。”
• “兩家加拿大 比特幣ETF在本週的加密貨幣動盪中發佈了‘市場擾亂’警告，突顯了這些受到零售交易者青睞的工具面臨的風險。”
• 埃隆·馬斯克還在發推文。也許我們已經到了這樣一個階段，當埃隆·馬斯克發推文提到比特幣時，要確定他是在説積極的還是消極的，不是通過解析推文的文字，而是看比特幣價格是上漲還是下跌。
• “Talen Energy Corp.，一家負債累累的美國東北部和德克薩斯州的電力生產商，公佈了一個全面的計劃，將更多地專注於清潔能源，並擴展到加密貨幣挖礦。它的債券持有人並不買賬。”我記得曾經有一段時間，絕對任何公司 — Long Island Iced Tea Corp.，以一個著名的例子 — 只要嘟囔一些關於加密貨幣的事情，就能讓自己的股價上漲。我假設這在債券方面總是更難，但無論如何，現在要困難得多。
• 這不可能是真的，但確實感覺像我一直在讀有關以太坊即將轉向基於權益證明系統的文章，就像我一直活着一樣。這是昨天的一篇文章。

藝術事務

《金錢事務》的朋友Sarah Meyohas，一個早在NFT藝術家之前的人先驅，被《華爾街日報》介紹，因重新涉足NFT行業：

在Beeple的數字拼貼在拍賣會上拍出數百萬美元之前，Meyohas女士就開始嘗試使用比特幣背後的區塊鏈技術來創作藝術品。結果看起來很像最近幾個月推動藝術銷售數百萬美元的所謂非同質化代幣，以及NBA Top Shot和其他數字收藏品。NFT類似於比特幣：每個都是獨一無二的，使它們能夠像產權證明數字資產的所有權。

Meyohas女士的作品使她站在這場藝術界革命的前沿。她將在5月25日在菲利普斯拍賣行公開預售的以太坊網絡上重新推出一個早期項目Bitchcoin。她2015年的項目銷售代幣，使投資者有權獲得她的攝影作品的部分。新的Bitchcoins將由之前作品“花瓣雲”中的花瓣支持。

“大藝術家就像中央銀行，你控制供應，你必須在博物館展示，它必須在文化上得到賞識，你為你的作品創造市場，”Meyohas女士在最近的一次採訪中説。“極端情況是藝術家變成了貨幣。”

這裏我本來想説我首次寫了關於Meyohas的文章，當時她操縱低價股票的價格，然後繪製了結果的股票圖表，但《華爾街日報》的文章也很好地解釋了這一點：

她2016年的“股票表現”吸引了梅約哈斯女士在華爾街的關注。在那項工作中，她在曼哈頓的303畫廊進行日內交易，試圖改變各種小型、低交易量公司的股價。然後她畫出了相應的股票圖表。這些畫作售價為1萬美元，這次駐地項目獲得了全國媒體的報道，粉絲包括彭博財經專欄作家馬特·萊文。

沒錯。一個有趣的事實是，梅約哈斯的本科學位是來自沃頓商學院，無疑是當代藝術家最好的訓練場所。如果你想從事當代藝術，學習解剖學和練習繪畫肯定不如學習衍生品和市場結構有價值。

在《金錢事務》的藝術家朋友中，佐伊·皮爾，你可能還記得她出色的作品“Unlocking Braden’s Potential”，現在有了一個新項目叫做“神奇的金錢機器。”如果你曾經向一個埃隆·馬斯克冒名頂替者發送過狗狗幣，那將會讓你感到不舒服！

在藝術領域的其他地方：“這是我們一生中唯一的一次重大藝術發現，除了偶爾的卡拉瓦喬之類的，”一個人説道，不知何故，這與NFT無關。

NFT NFT NFT

在NFT領域的其他地方，這是我收到的一封關於這個活動的電子郵件：

5月27日，著名的漫威和DC漫畫藝術家Rob Prior將在攝像機前燒燬他的原創畫作，並在直播活動中展示數字化的NFT。

這幅畫受到《華爾街之狼》的啓發，將有法定貨幣從天上掉落；它將被燒燬以展示藝術和華爾街的未來應該在區塊鏈上。

Prior的畫作將僅以數字化的ERC1155 NFT形式存在，並將在Mogul平台上進行獨家拍賣。Rob還將在活動中現場繪畫並展示他的下兩個NFT作品，包括受漫威啓發的死侍作品和星球大戰中盧克·天行者的畫作。

顯然他上個月也這樣做了？看。我在這裏寫了很多關於我所稱之為“‘物體-火-代幣-貨幣’ NFT循環”的內容，其中你拿一幅畫或其他藝術品，點燃它，然後出售一幅關於這幅畫燃燒的NFT。雖然起初我以為我在開玩笑，但越來越像這就是NFT的工作方式：創建NFT的默認方式是你製作或購買一幅畫，然後摧毀它，這種組合就是一個NFT。

在某個層面上，我明白了：抹去其他藝術作品，評論藝術的商業化，創作短暫和缺席的藝術，這些都是藝術傳統中常見且現在有些陳詞濫調的姿態，NFT的興起重新激發了這些姿態，併為它們增添了一些技術未來主義的刺激。

另一方面，這非常愚蠢，每個人都應該停止這種行為。我前幾天寫道，NFT狂熱的最終結果將是“區塊鏈上燃燒藝術的概念變得比實際藝術更有價值，以至於世界上所有的繪畫都被焚燬以增加其價值。”那很糟糕！我不希望那樣！我希望藝術家考慮這樣一個可能性，即加密代幣代表燃燒藝術的潮流可能不會像掛在牆上的漂亮繪畫那樣持久，最終你可能會希望擁有那些繪畫。

還有這種為了NFT而燃燒東西的可能性實際上非常陳腐和無聊，並沒有什麼有趣的東西要説！

還有“物體-火-代幣-金錢”循環並不是必要的NFT的本質；你可以製作一個代表現有藝術品的非同質化代幣，而不僅僅是你摧毀的代幣。（就像Sarah Meyohas用玫瑰花瓣，或者Unisocks用襪子那樣。）我想這裏存在一個理論問題，如果你有一個指向繪畫的區塊鏈參考，同時又有實際的繪畫，有人可能會將它們分開，然後你可能會對所有權產生疑問，哪個是“真正”的作品等等。但這是好事！如果你燒燬了繪畫，你以最愚蠢和最直接的方式回答了這些問題：“只有區塊鏈指針是真實的，因為我摧毀了物理對象。”如果你不摧毀繪畫，那麼這些問題會變得更微妙和更有趣。

無論這一專欄對金融藝術趨勢有多大影響，哈哈，實際上沒有任何影響，讓我再説一遍：別再燒畫了！做一些更有趣的NFTs吧！

事情發生了

在中國最大的‘壞銀行’避免災難的競賽內部。Theranos首席執行官的奢華生活方式被認定為審判的公平遊戲。伊麗莎白·霍爾姆斯陪審團將聽取來自病人的錯誤Theranos測試。中國針對‘投機者和囤積者’以制止商品繁榮。馬雲將辭去他的精英商學院校長職務。頁岩鑽井公司卡博特、西馬雷克斯將以74億美元的價格合併。古普塔的GFG在與瑞士信貸的債務談判中吹噓‘進展’。為什麼華裔美國人在華爾街從高盛到富國銀行都打破沉默。‘覺醒的資本家’引發美國保守派的強烈反對。老闆們仍然不確定遠程工作者是否有‘幹勁’。硅谷希望狗活得更久以便人類也能活得更久。一種真菌正在推動蟬的性行為進入超速並使它們殘缺不全。食人老鼠災害威脅悉尼住宅和澳大利亞農場。

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[1] 這都有點半開玩笑的，我知道“19世紀的私人財富管理”並不像今天這樣大規模的*業務*。不管怎樣，這裏有一個説法是，電話營銷是在1873年發明的，比電話出現的幾年前，儘管我懷疑，像中世紀的小販之類的人可能會持不同意見。

[2] 今年早些時候，我寫了一個更復雜的版本。明確地説，我不知道Robinhood計劃如何獲得股份的*機制*，它是試圖與大銀行合作還是直接向發行人推銷或其他方式。無論如何，向發行人推銷是使其可行的關鍵。