每週要點：收益曲線，迷因股，國債，債券，澳大利亞，縮減 - 彭博社

悉尼海港大橋和中央商務區的天際線。

攝影師：麗莎·瑪麗·威廉姆斯/彭博社歡迎來到《每週修復》，這是一份尾部牢牢搖擺着狗尾巴的通訊。我是跨資產記者凱蒂·格雷菲爾德。

齊心協力

一連串的貨幣政策重新定價 在全球債券市場上演。快速環遊全球：澳大利亞的基準曲線觸及近一年來的最平坦水平，英國30年期收益率一度下跌至自2020年3月以來的最大跌幅，而加拿大兩年期收益率則飆升了多達27個基點。

這是很多最高級的事情，但我還有一個要分享的：5年和30年期國債利率之間的利差收窄至自2020年3月以來的最窄水平，因為這些全球債券的波動全面衝擊了國債市場。

有趣的是，這些波動大多是由非美國因素引發的，考慮到美聯儲處於媒體封鎖狀態，而本週直到週四基本沒有重要的美國數據。相反，催化劑主要是國際因素——澳大利亞核心通脹飆升，英國削減發行計劃，以及加拿大央行出人意料的鷹派立場。

無論是本地還是非本地，全球通脹擔憂的蔓延壓低了短期利率，因為交易員提前預期美聯儲將加息，而這些預期加息的漣漪效應——需求下降和增長放緩——壓低了長期收益率。

“收益曲線的長端並不相信這個通脹故事，也不相信美國經濟正在向一個新的更高、持續增長水平或更高、持續通脹水平邁進，”Invesco的全球市場策略師Brian Levitt説。“這告訴我們美聯儲將會收緊政策，隨着他們這樣做，這將使曲線變得更加平坦。”

在天平上的拇指

與此同時，在美國債券市場上，焦點也短暫地轉向了養老基金，因為我們正朝着十一月邁進。富國銀行的策略師本週預測，鑑於上漲的股市和收益率可能改善了資金比率，美國養老基金可能需要將50億美元從股票轉移到債券進行再平衡。

這50億美元的估計是自3月以來最大的一波資金流動。這是有道理的，因為SPDR標普500ETF信託基金在長期收益率有望在10月結束時上升的情況下，表現優於iShares 20+年期國債ETF。

“長期買家一直在流入，我們進入第四季度，我們開始看到他們進行再平衡，”查爾斯·施瓦布的首席固定收益策略師凱西·瓊斯説。

這裏沒有什麼好看的

但也許本週最奇怪的債券走勢是20到30年期國債收益率曲線的倒掛。出於我們將要討論的原因，對此讀得太多是愚蠢的，但事實仍然如此，截至週四下午5點在紐約，20年期收益率約為2%，而30年期證券的利率為1.98%。

回到背景：美國政府去年才重新引入了20年期限，而這種期限一直難以吸引投資者。正如彭博社的伊麗莎白·斯坦頓和葉協所詳述的，2020年5月重新發行時，20年期收益率比30年期收益率低大約25個基點。然而，今年市場需求有所下降：每月一半的20年期債券拍賣會吸引至少高出所謂的預期交易的基點。

在二級市場上，根據法國興業銀行的蘇巴德拉·拉賈帕的説法，20年期債券在避險環境中往往表現滯後。

該公司美國利率策略負責人拉賈帕表示：“這與30年期和流動性差異的需求動態有很大關係。投資者傾向於選擇10年期和30年期債券以追求質量。”

施瓦布的瓊斯認為這種動態不會改變。

施瓦布的瓊斯表示：“很長一段時間以來，沒有人關心20年期。它曾經是一件事，但現在不再是了。”“20年期和30年期之間的久期差異並不是很大。”

價值1萬億美元的垃圾

特斯拉公司本週達成了一個有趣的里程碑：這家電動汽車製造商成為第一家市值超過1萬億美元的垃圾評級公司。這一成就是在彭博社報道赫茲全球控股公司將從特斯拉購買10萬輛汽車以使其車隊電氣化後解鎖的，這一消息使特斯拉股價飆升至歷史最高點。

關於赫茲（Hertz）鎖定了特斯拉（Tesla）大約十分之一的年產量，這一事實有一種極具詩意和極具2021年特色的感覺。赫茲基本上是被零售交易者的集體力量從破產中“梗”出來的，考慮到特斯拉股票本身擁有類似狂熱的追隨者。但儘管特斯拉股價今年遠超標普500指數，該公司的債務仍被視為投機級別。

這種情況可能很快會改變。根據彭博智庫（Bloomberg Intelligence）的説法，1000億美元的估值意味着特斯拉擁有一個高昂的現金墊，使其有望獲得高評級地位。

“1000億美元的估值讓特斯拉債權人擁有了前所未有的股權墊，這對於一個垃圾評級發行人來説是非常罕見的。” 彭博信用分析師喬爾·萊文頓（Joel Levington）告訴彭博社的卡勒布·穆圖亞（Caleb Mutua），並補充説“我們預計公司將在未來12個月內躍升至投資級別，從而為進一步的金融產品提供可能性。”

即使在赫茲消息傳出之前，評級機構的展望也同樣樂觀。標普全球評級（S&P Global Ratings）上週晚些時候將特斯拉的長期評級從BB調升至BB+，並表示預計公司的交付量和盈利在未來幾個季度將保持強勁。

根據白蘭地全球投資管理公司的高收益債券投資組合經理比爾·佐克斯（Bill Zox）的説法，考慮到特斯拉輕鬆且廉價地獲得股本資金的能力，再加上聯合創始人埃隆·馬斯克（Elon Musk）利用“每一個市場和人類的低效率”，投資級別的標籤只是時間問題。

“投資級信用評級是數百億美元的股權市值之前不可避免的，” Zox 告訴 Mutua。

每個人都在爭論通貨膨脹

兩週前，我們記錄了美國最大銀行首席執行官對通貨膨脹看法的分歧。現在是億萬富翁發表看法的時候了。

Twitter 公司的 Jack Dorsey 上週末以令人擔憂的方式開啓了話題，在他的平台上宣稱惡性通貨膨脹“將改變一切”，並且“正在發生”。他在回覆中再次強調，發推文稱“這將很快在美國發生，然後是全世界。”

Ark 投資管理公司的 Cathie Wood（根據彭博億萬富翁指數，她並不完全是億萬富翁）反駁道，認為諸如人工智能、顛覆性創新推動過時商品價格下降等通縮力量將超過供應鏈引發的價格壓力。這促使特斯拉公司創始人埃隆·馬斯克出現為某種調停者，表示雖然長期情況如何尚不明朗，“短期內我們看到了強烈的通貨膨脹壓力。”

當然，唯一重要的看法是美聯儲公開市場委員會的看法，他們在很大程度上堅持黨的路線--儘管美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾上週對通貨膨脹風險稍微感到擔憂，但他迅速表示當前政策“處於良好位置。”

當然，對於這個觀點有很多不同的看法。正如彭博社的喬·韋斯坦所指出的那樣，本週早些時候，彭博觀點專欄作家約翰·奧瑟斯和莫哈默德·埃爾-埃裏安都警告稱，美聯儲冒着犯下政策錯誤的風險 -- 原因完全不同。

奧瑟斯認為，鮑威爾上週的講話邊緣過於鷹派 -- 沒有“明顯的證據”表明價格壓力持續上升到過去三十年水平以上。與此同時，埃爾-埃裏安則提出，決策者在處理問題上過於鴿派 -- 不及時和果斷地應對持續的通貨膨脹將導致“40多年來最大的貨幣政策錯誤。”

我們將不得不等一段時間才能再次聽到鮑威爾本人的講話。央行現在已經進入了下週美聯儲會議之前的媒體封鎖期，預計官員們將公佈啓動縮減計劃的計劃。

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