每週修正：上帝幫助那些搞砸通脹預測的人 - 彭博社

在布拉格的諾維布托維採購中心內，由Koninklijke Ahold Delhaize NV運營的Albert超市內捷克克朗價格，於2021年11月16日星期二。捷克通脹在10月份加快，超出預期，達到13年來的新高，中央銀行表示，這證明了其在歐盟中實施最激進利率上調的行動是合理的。攝影師：Milan Jaros/Bloomberg歡迎來到每週修復，這裏的賭注很高，債務陷入困境。我是跨資產記者Katie Greifeld。

一個棘手的問題

眾所周知，通貨膨脹已經到來，每個人都擔心。我們已經討論過通貨膨脹是短期現象還是更持久的問題--但如果你管理資金，你實際上必須給出一個答案。對於一代從未見過總CPI達到6%的投資者來説，這是一個高風險的決定，這一決定在資產類別中產生連鎖反應，標普500指數創歷史新高，美國實際收益率創歷史新低。

對於長期投資者--那些持有並持有的類型--也許計算並沒有發生顯著變化。但對於那些時間跨度較短的投資者來説，這是一個職業風險的時刻。

“如果我看一年後的情況，我有點糟糕，”Bokeh Capital Partners的創始人兼首席投資官Kim Forrest説。“我必須搞對。”

走過最壞的情況是一種值得思考的練習。在Marketfield Asset Management的Michael Shaoul看來，危險在於債券投資者對深度負利率達到“心理崩潰點”。如果國債市場脱離了央行的信息傳遞，這可能會像上世紀60年代末到80年代初那樣動搖股市，Shaoul説。對於由高估值科技股支撐的股市，在超低利率時代蓬勃發展的情況下，後果可能特別嚴重。

Shaoul，Marketfield的首席執行官説：“這不會是一個5%到10%的調整，然後我們反彈。”“會有重大的輸家。”

接下來發生的許多事情取決於美聯儲。儘管美聯儲主席傑羅姆·鮑威爾已經向市場透露了計劃中的下一步，但目前尚不清楚誰將掌舵央行，監督大部分縮減和可能隨之而來的加息。

我們可以成為英雄

伴隨着巨大的職業風險，也帶來了難以置信的回報機會。雖然一些投資組合可能會被摧毀，但那些能夠正確應對通脹的人有機會成為英雄。

只需要一個正確的判斷就能載入史冊。想想邁克爾·伯裏--儘管他最近因與特斯拉首席執行官埃隆·馬斯克在Twitter上的爭執而成為頭條新聞，但他永遠以在2008年金融危機期間押注抵押貸款而聞名。億萬富翁約翰·保爾森也有類似的故事，他在2008年金融危機前成功押注美國房地產市場，使他一躍成名。

Kyle Bass，主要以在金融危機後的十年中對次級抵押貸款進行做空而聞名 -- 儘管他與史蒂夫·班農有關的對抗香港元的投注可能會更加令人難忘。

無論如何，有很多榮耀可爭奪。外面有很多不確定性。ICE BofA MOVE指數，衡量國債隱含波動率，接近自2020年4月以來的最高水平。

整容

負債困擾 -- 這很像2009年，老實説。而且非常負面 -- “困擾"就在名字裏！更不用説，目前企業債券市場中並沒有太多困擾。根據標普全球評級數據，截至9月，投機級債務的違約率為2.4%。與此同時，標普稱，截至2021年迄今，美國企業整體違約率較去年同期已下降73%。

考慮到該策略的核心是購買陷入困境公司的大幅折價債務，然後要麼持有債務直至上漲，要麼參與重組，情況一直很艱難。

但每一天都是一個機會，作為人類的美妙之處在於我們可以不斷地重新發明自己。這就是負債困擾投資組合經理正在做的事情 -- 重新定位。

僅在本週，Oaktree Capital Management推出了一隻 160億美元 信貸基金 -- 這是這家困境債務公司有史以來規模最大的一隻基金 -- 專注於“全球機遇”。上個月，Starwood關閉了一隻有史以來規模最大的100億美元困境基金，尋求“機會主義房地產”投資。而作為最大的另類投資者的Blackstone Inc.在2020年第三季度的收益中淡化了潛在的困境投資規模。

“我們將努力讓人們獲得15%的回報，”Oaktree聯合創始人霍華德·馬克斯在週三由固定收益分析師協會舉辦的講話中談到了這隻新基金。僅供參考，標普500指數今年迄今上漲了25%。

當然，很容易將責任歸咎於美聯儲。在疫情驅動的動盪高峯期間，政策制定者向金融體系注入了大量流動性，甚至直接購買企業債券 -- 這是美國央行從未採取過的措施。儘管馬克斯最近還表示，人們無法否認這些干預是必要的，但他希望看到一個能夠“自己做事情”的經濟。

馬克斯可能很快就會如願以償。美聯儲正在縮減其購債計劃，這一過程預計將在2022年年中前完成。交易員預計在接下來的幾個月中會出現一些加息。

與此同時， 私人信貸 正吸引着很多關注。這個領域正在蓬勃發展，因為它為渴望風險的投資者提供了一個途徑，通過向缺乏廣泛市場準入的中小企業直接發放貸款來獲得他們渴望的收益。根據Preqin的數據，私人債務公司在2021年籌集了超過1500億美元。

直接説出來

股市上漲，收益率下降，對誰將成為下一任美聯儲主席的猜測達到了歷史最高點。喬·拜登總統本週進一步加劇了這種猜測，週三隨意透露，預計他將在“未來四天內”宣佈提名人選。他將認真考慮：據知情人士透露，總統尚未做出決定。

這一消息讓Twitter陷入了混亂，也讓賭博市場動盪不安。現任主席傑羅姆·鮑威爾和競爭對手萊爾·佈雷納德被視為唯一兩位候選人：本週有一段時間，佈雷納德確認的預測市場賠率接近40%，儘管後來回落至30%左右。鮑威爾的機會仍然接近70%。

想知道提名結果出爐後該有何感受？考慮到佈雷納德被認為比鮑威爾更傾向於鴿派，預計 如果拜登選擇她，短期利率將會下降。然而，無論哪種選擇最終都將受制於通脹環境，因此也許最終都會水落石出，根據RBC資本市場的Blake Gwinn所説。

“兩位都將被迫與實際通脹數據進行調和，”Gwinn説。

傑羅姆·鮑威爾，右，和萊爾·佈雷納德然而，Spectra Markets總裁布倫特·唐納利預計股票市場會有稍長時間和更戲劇性的反應。普遍認為，佈雷納德領導的美聯儲將比鮑威爾更慢地規範政策，因此將使利率維持較低水平更長時間。股市可能會“因此而上漲兩秒鐘”，但考慮到她傾向於讓通脹保持高位，這種情況應該會很快消退，唐納利説。

“Brainard是通貨膨脹恐慌期間所需的反面”，唐納利在一份備忘錄中寫道。“如果選擇Brainard，我可以看到一個相當大的恐懼交易出現。股票下跌5%，持續一兩週。”

此外，他説，Brainard的提名將給市場注入不確定性，因為目前尚不清楚她是否能獲得參議院確認。

那麼鮑威爾呢？根據BMO Capital Markets的伊恩·林根的説法，如果現任美聯儲主席獲得提名，預計5年期國債將出現5到6個基點的拋售。然後就是再次開始擔心債務上限的時候了。

額外加分

美國憲法早期拷貝以創紀錄的4320萬美元售出

基金經理們正在失去他們的價值，這是僱傭他們的首席執行官説的

銀行家、股票交易員準備好了今年將獲得豐厚的獎金提升