跟着高瓴去炒股，不愁沒有鈔票數_風聞
真探AlphaSeeker-真探AlphaSeeker官方账号-独家财报解读，深度探索商业本质。2021-01-04 10:16
作者 | 鴻鍵
2020年剛剛過去，財經媒體和炒股社區裏出現各種宏觀、微觀的年度排行和盤點，而不同的炒股流派也到了階段性“分高下”的時候。
股市如江湖，流派特別多。有的股民言必“老巴”，將價值投資奉若圭臬，也有人痴迷於短期套利，什麼概念火就往哪兒扎，操作猛如虎。但最為取巧的操作，還要數跟着大機構走的“抄作業”模式。
所謂的“抄作業”，指的是散户根據公開消息，買入知名機構的持倉股。熱衷於該模式的股民認為，大機構有專業的研究團隊和足以影響市場的資金規模，“無腦”跟投相當於搭順風車，省時又省力。如果要問哪些機構的“車”最有吸引力，高瓴資本（簡稱“高瓴”）肯定是其中之一。
2020年12月21日，高瓴資本斥資158億拿下隆基股份6%股權。消息傳出，市場立刻聞風而動，當天隆基股份以漲停收盤，股價報85.42元，創下歷史新高。在以散户為主的A股市場，這明顯是高瓴號召力的體現。
在一級市場，高瓴的名字無人不知，有意思的是，即使到了風格迥異的二級市場，高瓴依然是投資風向標。不少股民深挖數據，仿照高瓴做出了自己的投資組合。站在新舊年份交替之際，“抄高瓴的作業”究竟是不是投資捷徑，是時候覆盤一下了。
2020的“三駕馬車”全搭上了
幾乎每次高瓴“炒股”的消息一傳出，各類炒股社區裏都會瘋傳一份更新版的高瓴二級市場佈局列表。股民試圖從中找到“財富密碼”，但平心而論，身為普通投資者，“抄高瓴作業”的成本其實不低。
由於信息不對稱的存在，外界瞭解高瓴的投資情況一般只能通過上市公司公告、或是年報中的股東變化信息，很難實時跟蹤高瓴的操作情況。“炒高瓴作業”之所以還會成為風潮，其投資標的的長期收益表現是關鍵。
作為京東、貝殼等中概股的投資方，同時也是“重倉中國”的代表，高瓴的投資標的遍佈A股、港股、美股三地市場，其中中國企業佔了相當大的比例。在美股市場，高瓴重倉了阿里巴巴、京東、拼多多等知名中概股，而在離國內股民更近的A股和港股市場，高瓴偏好醫療、消費、新能源賽道，看中行業龍頭，且並不排斥高位買入。
就賽道而言，醫療、消費、新能源是2020年表現最亮眼的三個行業，以至於股民把2020年的A股行情戲稱為“吃藥喝酒、開電池車”。大環境如此，高瓴的投資表現可想而知。
2018年1月4日，愛爾眼科發佈《非公開發行A股股票上市公告書》，公告顯示愛爾眼科新增股份62,328,663股，發行價格為27.60元/股，高瓴資本認購定增六成的股票，成為愛爾眼科第六大股東。2019年8月22日，泰格醫藥發佈2019年半年報，高瓴出現在前10大流通股東名單中，這也是外界首次通過公開信息渠道獲知高瓴入股泰格醫藥。
如果股民在上述消息公佈的次日買入愛爾眼科和泰格醫藥，並一直持有至今，兩支股票的收益率將分別達到549.21%和178.97%。而類似的情況，也出現在高瓴對其他公司的投資中。
和醫療賽道一樣，新能源概念2020年同樣迎來爆發。在美股市場，高瓴買入過電動車龍頭特斯拉，其在A股也買入了特斯拉的電池供應商寧德時代。2020年，特斯拉在美股市場收穫了超7倍的收益，寧德時代同樣漲勢如虹，其2020年全年收益率達到230.67%。
2020年7月17日，寧德時代公佈非公開發行股票的發行結果，其總髮行股數為1223.6萬股，發行價為161元/股，高瓴資本共認購了100億元。如果股民在公告後的首個交易日買進寧德時代，並持有至今，其收益率將達到79.41%。
用同樣的算法計算，如果投資者在2020年9月跟隨高瓴投資恩捷股份（鋰電池隔離膜龍頭）和信義能源（太陽能電站營運商）並持有至今，兩支股票的收益率約為64%和93%。
相比醫療和新能源，高瓴在消費行業的佈局時間更長，且投資列表中不乏大眾熟悉的古井貢、水井坊、五糧液等白酒企業。在2020年白酒行情屢創新高的背景下，三者全年的漲幅分別達到56.12%、65.05%和123.11%。雖然高瓴旗下的證券私募禮仁投資在2020年三季度減持了五糧液，但此次投資換來的收益依然可觀。
2020年7月，健康元發佈公告披露定增引入戰投高瓴資本。公告次日，健康元股價一字漲停，但漲勢維持時間不長，在觸及22.47元/股高點後，健康元股價隨即進入了連續數月的下跌趨勢中。截至12月31日收盤，健康元股價報13.91元/股，較7月時的高點下跌38.1%。
除了投資健康元，高瓴在二級市場另外兩個備受爭議的操作是“賣美的買格力”和“低賣高買蔚來”。2019年年底，高瓴賣掉持有多年的美的集團，轉而投資格力電器，但從兩者2020年的走勢來看，“抄作業”反而是吃虧的決定。2020年全年，美的集團股價漲幅為73.74%，格力電器則反跌2.3%。
無論是張磊本人著寫的《價值》，還是高瓴及其被投企業對外輸出的口徑，“長期主義”都是核心詞彙，但外界對此並不全盤買單，質疑者最常提及的就是高瓴“低賣高買蔚來”的操作。
2018年，蔚來登陸紐交所，發行價為6.26美元，當時高瓴是蔚來的第三大股東，持股比例達7.5%。2019年，蔚來股價一路暴跌，一度跌至2美元以下，當年四季度，高瓴清倉蔚來，但此後蔚來利好頻出，股價飆漲至如今的48美元。
據透露，高瓴的“清倉”實際上是將對蔚來的投資轉為更穩妥的可轉債持有，但這並不能打發質疑的聲音。2020年三季度，高瓴再次加倉蔚來，此次買入蔚來的價格要大大高於當初的賣出價，這番“低賣高買”成了高瓴投資神話中為數不多的“瑕疵”。
不過，從2020年全年表現來看，高瓴的二級市場操作“瑕不掩瑜”，其投資組合的表現依然是行業領先，這與高瓴本身的投資邏輯有關，其在二級市場多年的投資經驗同樣關鍵。
“炒股”，高瓴的起家本事
年度成績是結果，要理解高瓴為何能搭上“三駕馬車”，一切還得回到高瓴的投資邏輯和發展歷程中來。
在投資邏輯層面，無論是一級還是二級市場，醫療、新能源、消費都是高瓴投資的主線，其反覆強調的“價值投資”底色沒有變；在實操層面，雖然一級市場投資機構中也有同時涉足二級市場的玩家（鼎暉投資、紅杉中國、深創投等），但高瓴依然是獨特的存在，“炒股”並非跨界動作，而是其起家的老本行。
談及高瓴，許多評論會提起其押注京東的一級市場經典案例，但這已經是2010年的事，在起家時期，高瓴的大部分投資其實都以二級市場為主。2005年，在拿到耶魯捐贈基金的投資後，高瓴把第一筆錢給了在港交所上市的騰訊，後者當時的市值不到20億美元，如今已經成為近7000億美元市值的超級巨頭。
除了投資騰訊，高瓴還曾在2008年金融危機時期大規模抄底， 一系列“別人恐懼我貪婪”的操作令高瓴的資金規模與日俱增，也讓其在二級市場聲名鵲起。對於喜愛“抄作業”的股民來説，跟隨高瓴不僅意味着“蹭”上大資本的車，後者對被投公司決策的影響也是吸引力所在。
和多數”只給錢”的基金不同，高瓴在投資中扮演的往往不只是財務投資者，其對百麗的投資便是實例。2007年，高瓴抄底香港上市的百麗國際，到了2017年，高瓴參與百麗的私有化，以57.6%的佔股成為其控股股東。大規模運作的背後，高瓴想做的是親自下場幫助百麗完成數字化轉型。
據張磊透露，成為百麗的控股股東後，有上百名高瓴數字化投後賦能團隊的員工進入百麗工作，“投後深度賦能正在創造社會價值”。對於資本介入企業經營的做法，高瓴的LP在36氪的採訪中表達得更為直接——“張磊是不會滿足於投資人這個身份的，他要做一個資本企業家。”
2020年的一二級市場一冷一熱，一級市場的投融資事件數延續了從2016年開始的下跌趨勢，而中美兩地的股市則是一片火熱，以至於不少VC/PE投資機構放下“老本行”，投身炒股熱潮。典型的例子是軟銀在2020年二季度斥資40億美元入手特斯拉、亞馬遜、Alphabet、Zoom、拼多多等股票，並收穫了約40億美元的短期浮盈。
相比吸引了諸多機構和散户的“賺快錢”熱潮，高瓴的二級市場佈局更多是延續了“重倉中國”、押注產業升級可能性的投資邏輯，這也意味着其投資更偏長線，且不追求以“被低估”的價格買入股票，這樣的風格不一定適合所有投資者。對於散户來説，高瓴提供的更多的是長線判斷，理解並接受其內在邏輯，要比盲目“抄作業”來得靠譜。